20160912-广发证券-先进数通-300541.SZ-拓展区域性银行市场_积极提升软件业务实力_22页_897kb

先进数通 (300541.SZ) 总结

公司核心内容

先进数通是国内银行业IT服务行业的重要参与者，专注于为商业银行提供IT解决方案，涵盖IT基础设施建设、软件解决方案及IT运维服务三大业务板块。公司主要客户包括多家国内大型银行，如工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行、邮储银行等，其中IT基础设施建设业务占比始终维持在70%以上，是公司收入的主要来源。

主要观点

1. 客户结构与业务模式

   • 公司与大型银行保持长期合作关系，2013-2015年银行客户收入占比分别为70.20%、75.83%和73.40%。
   • 公司是少数几家能为六大国有银行提供IT服务的供应商之一，拥有工信部计算机系统集成一级资质。
   • 公司同时为非银行金融机构（如国信证券、平安证券）提供IT服务，进一步拓展业务范围。

2. 市场前景

   • 银行业IT投资规模保持稳定增长，2014年达390.8亿元，预计至2019年将达549.5亿元。
   • 区域性银行市场增长潜力巨大，公司正积极拓展该市场，软件业务收入占比逐步提升，预计2016年中报已达接近50%。
   • 公司将通过募投项目提升软件业务实力，进一步增强市场竞争力。

3. 募投项目与财务预测

   • 公司计划发行3000万股，募资用于6个软件开发项目、偿还贷款及补充营运资金，预计2016-2018年EPS分别为0.51元、0.57元及0.63元。
   • 2016年IT基础设施建设收入预计下降，而软件解决方案与IT运维服务收入有望稳步增长。

关键信息

公司主要业务板块

• IT基础设施建设：占比最高，近五年维持在70%以上，主要服务于国有大型商业银行，收入来源包括数据中心建设、企业网络架构、统一通信等。
• 软件解决方案：占比约20%，以Starring和MOIA为核心，涵盖金融前置、数据管理与商业智能等应用领域。
• IT运维服务：占比约10%，提供标准化、规范化的运维服务，包括基础软硬件维保、系统运维及专项运维服务。

公司产品与技术

• Starring：国内领先的金融前置与渠道应用平台，支持多银行、多金融机构的交易信息交换。
• MOIA：数据管理与商业智能领域的核心产品，包含MOIA.DSP、MOIA.RSP、ADT-ECIF等模块，支持数据调度、质量管理、报表集成等。
• iMOIA软件包：募投项目重点，由6大子系统组成，涵盖数据调度、数据质量管理、数据集成、指标管理、BI应用及报表集成等。

财务状况

• 收入增长：2013-2015年营业收入复合增长率为7.02%，归母净利润复合增速达10.67%。
• 毛利率与净利率：综合毛利率稳定在17%以上，2016年上半年提升至22.59%；净利率稳步提升，2016年预计达6.4%。
• 研发投入：始终维持在3%-4%的水平，为技术升级和产品创新提供支撑。
• 资产负债率：从2014年的64.9%下降至2016年的28.5%，财务结构趋于优化。

盈利预测（单位：百万元）

年度	营业收入	营业成本	营业利润	归属母公司净利润	EPS（元/股）
2016E	966.42	792.00	71.00	62.00	0.514
2017E	1023.99	835.00	78.00	68.00	0.570
2018E	1091.81	885.00	87.00	76.00	0.630

风险提示

• 银行业IT投资规模可能收缩。
• 大客户集中度较高，存在客户依赖风险。
• 募投项目推进不及预期可能影响公司发展。

战略方向

公司正在积极拓展区域性银行市场，以提升整体收入与盈利能力。同时，通过募投项目加强软件业务开发，进一步提升公司在银行IT领域的综合竞争力。

竞争优势与劣势

项目	优势	劣势
全国性服务商	品牌优势强、客户资源广	对大中型银行议价能力较低
区域性服务商	本地响应速度快、客户群增长快	客户群单一、持续投入能力不足
通用产品供应商	产品专业化强、品牌优势大	难以满足客户个性化需求、价格较高

投资评级

• 买入：预期股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期股价变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 分析师：刘雪峰（S0260514030002）
• 联系人：王奇珏
• 邮箱：gf fy@gf.com.cn（刘雪峰） / wangqijue@gf.com.cn（王奇珏）