20260419-浙商证券-金山办公-688111.SH-金山办公2025年报_2026Q1业绩预告点评_AI驱动全业务增长_海外与订阅协同发力_4页_450kb

报告摘要

金山办公2025年报&2026Q1业绩预告总结

核心内容

金山办公（688111）于2026年4月19日发布2025年年报及2026Q1业绩预告。报告显示，公司2025年全年实现营业总收入59.29亿元，同比增长15.78%；归母净利润18.36亿元，同比增长11.63%；扣非归母净利润18.03亿元，同比增长15.82%。2025年第四季度，公司营收17.50亿元，同比增长17.16%；归母净利润6.58亿元，同比增长8.73%；扣非归母净利润6.54亿元，同比增长15.60%。2026Q1业绩预告显示，公司营收预计为15.65-16.62亿元，同比增长20.24%-27.68%；归母净利润预计为16.19-19.05亿元，同比增长401.89%-472.81%。

主要观点

AI驱动增长：AI技术成为公司三大核心业务（WPS个人、WPS365、WPS软件）增长的重要引擎。WPS365业务收入同比增长64.93%，表现尤为突出。
海外业务增长显著：海外个人业务收入同比增长53.67%，海外月活用户达到2.45亿，其中PC端同比增长53.78%。
盈利能力提升：2025年公司毛利率提升至85.9%，其中Q4毛利率达到86.9%，受益于订阅与高毛利软件业务占比提升。
研发投入加大：2025年研发费用20.95亿元，同比增长23.57%，占收入比重达35.34%，显示公司对AI与云协同技术的重视。
投资评级维持“买入”：基于公司AI与国际化布局的持续深化，以及盈利预测的乐观前景，维持“买入”评级。

关键信息

业务表现

WPS个人业务：收入36.26亿元，同比增长10.42%，占比约61%，仍是公司收入基本盘。国内个人业务收入33.44亿元，同比增长7.87%；海外个人业务收入2.82亿元，同比增长53.67%。
WPS365业务：收入7.20亿元，同比增长64.93%，在企业云协同及信创政务领域表现强劲。
WPS软件业务：收入14.61亿元，同比增长15.24%，受益于信创及政务AI需求。

用户数据

WPSOffice全球月活设备数：6.78亿台，同比增长7.29%。
WPSAI国内月活用户：超8013万，同比增长307%。
WPSAI日均词元调用量：超2000亿，同比增长超12倍。

盈利预测

年份	营收（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	EPS（元）	P/E
2026E	70.23	18.46%	21.65	17.88%	4.67	54.04
2027E	83.03	18.22%	27.99	29.29%	6.04	41.80
2028E	95.30	14.78%	33.61	20.08%	7.25	34.81

财务摘要

项目	2025A（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）	2028E（百万元）
营业收入	5,929	7,023	8,303	9,530
归母净利润	1,836	2,165	2,799	3,361
EPS（最新摊薄）	3.96	4.67	6.04	7.25
P/E	63.70	54.04	41.80	34.81

财务比率

指标	2025	2026E	2027E	2028E
毛利率	85.95%	85.00%	85.00%	85.00%
净利率	30.98%	30.82%	33.71%	35.27%
ROE	14.29%	14.41%	15.70%	15.86%
ROIC	10.96%	14.28%	15.33%	15.28%
资产负债率	29.20%	29.05%	27.97%	26.73%
净负债比率	-5.11%	-20.97%	-34.76%	-48.89%
流动比率	2.84	2.98	3.23	3.50
速动比率	0.79	1.20	1.60	2.08
总资产周转率	0.35	0.36	0.36	0.36
应收账款周转率	10.39	10.24	10.37	10.27
应付账款周转率	1.77	1.87	1.84	1.83
每股净资产	27.74	32.42	38.48	45.73
EV/EBITDA	86.22	46.41	35.91	29.67