> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金山办公2025年报&2026Q1业绩预告总结 ## 核心内容 金山办公（688111）于2026年4月19日发布2025年年报及2026Q1业绩预告。报告显示，公司2025年全年实现营业总收入59.29亿元，同比增长15.78%；归母净利润18.36亿元，同比增长11.63%；扣非归母净利润18.03亿元，同比增长15.82%。2025年第四季度，公司营收17.50亿元，同比增长17.16%；归母净利润6.58亿元，同比增长8.73%；扣非归母净利润6.54亿元，同比增长15.60%。2026Q1业绩预告显示，公司营收预计为15.65-16.62亿元，同比增长20.24%-27.68%；归母净利润预计为16.19-19.05亿元，同比增长401.89%-472.81%。 ## 主要观点 - **AI驱动增长**：AI技术成为公司三大核心业务（WPS个人、WPS365、WPS软件）增长的重要引擎。WPS365业务收入同比增长64.93%，表现尤为突出。 - **海外业务增长显著**：海外个人业务收入同比增长53.67%，海外月活用户达到2.45亿，其中PC端同比增长53.78%。 - **盈利能力提升**：2025年公司毛利率提升至85.9%，其中Q4毛利率达到86.9%，受益于订阅与高毛利软件业务占比提升。 - **研发投入加大**：2025年研发费用20.95亿元，同比增长23.57%，占收入比重达35.34%，显示公司对AI与云协同技术的重视。 - **投资评级维持“买入”**：基于公司AI与国际化布局的持续深化，以及盈利预测的乐观前景，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 业务表现 - **WPS个人业务**：收入36.26亿元，同比增长10.42%，占比约61%，仍是公司收入基本盘。国内个人业务收入33.44亿元，同比增长7.87%；海外个人业务收入2.82亿元，同比增长53.67%。 - **WPS365业务**：收入7.20亿元，同比增长64.93%，在企业云协同及信创政务领域表现强劲。 - **WPS软件业务**：收入14.61亿元，同比增长15.24%，受益于信创及政务AI需求。 ### 用户数据 - **WPSOffice全球月活设备数**：6.78亿台，同比增长7.29%。 - **WPSAI国内月活用户**：超8013万，同比增长307%。 - **WPSAI日均词元调用量**：超2000亿，同比增长超12倍。 ### 盈利预测 | 年份 | 营收（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元） | P/E | |------|--------------|------------|--------------------|------------|----------|-----| | 2026E | 70.23 | 18.46% | 21.65 | 17.88% | 4.67 | 54.04 | | 2027E | 83.03 | 18.22% | 27.99 | 29.29% | 6.04 | 41.80 | | 2028E | 95.30 | 14.78% | 33.61 | 20.08% | 7.25 | 34.81 | ### 财务摘要 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 营业收入 | 5,929 | 7,023 | 8,303 | 9,530 | | 归母净利润 | 1,836 | 2,165 | 2,799 | 3,361 | | EPS（最新摊薄） | 3.96 | 4.67 | 6.04 | 7.25 | | P/E | 63.70 | 54.04 | 41.80 | 34.81 | ### 财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 85.95% | 85.00% | 85.00% | 85.00% | | 净利率 | 30.98% | 30.82% | 33.71% | 35.27% | | ROE | 14.29% | 14.41% | 15.70% | 15.86% | | ROIC | 10.96% | 14.28% | 15.33% | 15.28% | | 资产负债率 | 29.20% | 29.05% | 27.97% | 26.73% | | 净负债比率 | -5.11% | -20.97% | -34.76% | -48.89% | | 流动比率 | 2.84 | 2.98 | 3.23 | 3.50 | | 速动比率 | 0.79 | 1.20 | 1.60 | 2.08 | | 总资产周转率 | 0.35 | 0.36 | 0.36 | 0.36 | | 应收账款周转率 | 10.39 | 10.24 | 10.37 | 10.27 | | 应付账款周转率 | 1.77 | 1.87 | 1.84 | 1.83 | | 每股净资产 | 27.74 | 32.42 | 38.48 | 45.73 | | EV/EBITDA | 86.22 | 46.41 | 35.91 | 29.67 | ### 风险提示 - AI产品商业化进度不及预期； - WPSAI月活与token调用量提升不达预期； - 政企信创招标进度及价格竞争加剧； - 海外扩张与多端产品迭代进展不及预期。 ## 投资建议 分析师建议投资者关注公司“AI+国际化”双轮驱动策略的实施效果，以及其在AI办公基础设施服务领域的领先地位。维持“买入”投资评级，基于公司AI与订阅业务的高增长潜力及盈利质量的持续优化。