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美棉期货假期小幅反弹，多重积极边际变化显现

核心内容

本报告分析了美棉期货在2026年春节假期期间的反弹趋势，并指出近期出现的多重积极边际变化为美棉价格提供了支撑，逐步打开中长期向上的空间。

主要观点

1. 美棉期货价格反弹
   ICE 2号棉花期货在2月10日至13日及2月16日至20日期间分别上涨了0.6%和2.2%，显示出市场对美棉未来走势的乐观预期。

2. 出口数据显著改善

   • 截至2月12日，美棉旧作（2025/26年度）当周净销售量达到10.16万吨（46.63万包），创下市场年度新高，较前四周均值增长70%。
   • 新作（2026/27年度）累计未执行订单同比大幅增长13.0%，显示市场对美棉未来需求的期待。

3. AOF报告明确供需紧平衡

   • AOF报告指出，2026/27年度全球棉花产量将下降3%至2527.9万吨，消费量预计增长1.2%至2617.2万吨，期末库存将下降5%至1550万吨。
   • 美国产量因弃收率上升而小幅下降2.3%至296万吨，但出口量预计同比增长1.7%至265.9万吨。
   • 报告还跟进巴西减产预期，预计巴西产量将下降28.3万吨至381万吨。

4. 中国棉花进口预期上升

   • 由于中国将农业资源向粮食产能倾斜，预计新季棉花进口量将大幅增长25%至152.4万吨，以填补国内缺口。

5. 贸易政策利好美棉需求

   • 美国与孟加拉国达成互惠关税协议，基准互惠关税由20%降至19%，并设立纺织服装零关税专项机制。
   • 美国与印度达成临时框架，取消25%的惩罚性关税，基准互惠关税降至18%。印度承诺五年内采购5000亿美元美国产品，并表示最终协定将包含与孟加拉国同等的纺织优惠。

关键信息汇总

• 价格表现：美棉期货春节假期期间小幅反弹，涨幅分别为0.6%和2.2%。
• 出口数据：旧作出口净销售量创历史新高，新作未执行订单增长显著。
• 供需预测：AOF报告指出全球棉花供需将趋于紧平衡，产量下降，消费量增长。
• 美国产量：受弃收率影响，美国产量小幅下降。
• 巴西减产预期：巴西产量预计下降28.3万吨。
• 中国进口：中国棉花进口量预计增长25%，以应对国内减产。
• 关税政策：美孟与美印达成关税互惠协议，为美棉需求端带来宏观利好。

风险提示

1. 终端消费不及预期
2. 原材料价格波动
3. 行业竞争加剧

报告信息

• 报告名称：美棉期货假期小幅反弹，多重积极边际变化显现
• 报告日期：2026年2月22日
• 报告作者：
  • 开盛（分析师），登记编号：S0880525040044
  • 钟启辉（研究助理），登记编号：S0880125042254