20260725-国联期货-股指期权周度观察_拥挤度扔处高位_备兑增收为主_19页_6mb

股指期权周度观察总结

核心内容概述

本报告为2026年7月25日发布的股指期权周度观察，主要分析了沪深300指数期权与中证1000指数期权的市场表现及波动率、持仓与成交情况。报告指出，尽管各指数在上周有所企稳，但期权隐含波动率（IV）仍处于较高水平，且市场交易拥挤度未明显下降，对指数形成短期扰动。市场恐慌情绪有所缓解，但看涨看跌隐波差值持续回落，表明市场对冲动能增强，短期内指数可能维持震荡格局。

主要观点

• 隐含波动率回落，但仍处高位
  上周沪深300指数期权平值隐波均值为20.2%，中证1000指数期权平值隐波均值为32.95%，分别较上周下降4.38%和3.67%。与过去30日历史波动率（HV）相比，隐波分别溢价-8个百分点和-4.89个百分点。虽然隐波回落，但绝对值仍处于近一年相对偏高水平，且市场交易拥挤度未明显下降，预计隐波继续回落空间有限。

• 市场恐慌情绪有所好转，但对冲动能增强
  成交PCR值（看跌/看涨比）回落，日内交易看跌期权比重明显下降，表明市场恐慌情绪有所缓解。然而，看涨看跌隐波差值并未因指数企稳而回升，反而出现明显回落，显示市场对冲动能逐步增强，短期内指数可能维持震荡走势。

股指期权数据追踪

沪深300指数期权

中证1000指数期权

持仓量分布情况

• 沪深300指数期权
  Call最大持仓行权价为4800，Put最大持仓行权价为4600。

• 中证1000指数期权
  Call最大持仓行权价为8000，Put最大持仓行权价为7200。

• 行权价8000点处8月M0看涨期权大幅增仓至1.6万余手，显示市场对中证1000指数在该区域上方存在较大压力。

波动率曲面与期限结构

• 沪深300指数期权波动率曲面
  看涨隐含波动率与看跌隐含波动率走势显示市场对标的指数上涨的预期有所减弱，但对下跌的担忧依然存在。

• 波动率期限结构
  期权隐含波动率呈现倒挂趋势，表明市场对短期波动的预期高于长期波动。

• 中证1000指数期权波动率期限结构
  同样呈现倒挂趋势，显示市场对中证1000指数短期波动的担忧。

偏度分析

• 沪深300指数期权偏度
  偏度持续为负，表明市场对下跌风险的偏好仍高于上涨风险。

• 中证1000指数期权偏度
  偏度同样为负，且幅度较大，显示市场对中证1000指数下跌的担忧。

投资建议

• 当前市场交易拥挤度仍处于历史高位，短期可能对指数形成扰动。
• 股指期货多单投资者建议仍以逢高备兑增收为主，利用期权工具对冲风险。
• 隐含波动率虽然回落，但绝对值仍偏高，市场情绪尚未完全修复，需警惕波动性回升风险。

风险提示

• 本报告内容仅供参考，不构成对所述期货操作的依据。
• 市场存在不确定性，投资者需谨慎操作，注意风险控制。
• 报告中所载观点不代表国联期货公司立场，投资者应自行判断。