> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 【鑫期汇】玻璃期货专题分析报告总结 ## 核心内容 2026年以来，玻璃期货主力合约经历大幅下跌，自年初高点1171元/吨回落至8月13日的859元/吨，区间最大跌幅约26%，估值处于历史低位。当前玻璃行业面临供给收缩与需求疲弱的双重压力，但中期修复逻辑逐渐显现。 ## 主要观点 - **价格走势**：玻璃期货经历三阶段下跌，8月28日收于927元/吨，9月1日主力合约FG701放量收于969元/吨，短期反弹由预期驱动。 - **供给端**：行业持续亏损推动冷修，日熔量降至14.22万吨，产能利用率67.24%，处于近5年低位。冷修节奏偏温和，复产弹性可能压制反弹空间。 - **需求端**：地产竣工数据持续下滑，深加工订单低迷，需求疲弱限制价格反弹。但“金九银十”旺季临近，中下游或有阶段性补库。 - **库存端**：库存连续四周去化，但绝对水平仍处同期高位（约7404.9万重量箱），折合可用天数约33天，库存缓冲充裕，去库速度仍是关键指标。 - **成本端**：玻璃现货价格全面击穿成本线，煤制气、天然气、石油焦产线均亏损，行业平均单吨亏损约150元。纯碱价格企稳，但成本支撑仍偏弱。 - **政策影响**：地产新政出台，包括限购松绑、房贷利率下调、保交楼资金加速落地等，有望通过销售、竣工、库存三条路径传导至玻璃需求端，但传导周期较长，短期仍以预期为主。 - **供需平衡**：四季度若冷修深化与旺季需求共振，供需差有望转负，库存去化启动，价格修复可期。短期价格或在920—1020元/吨区间震荡。 ## 关键信息 ### 一、行情回顾 - **2026年1月**：价格冲高至1171元/吨，随后高位回落。 - **2026年2—3月**：价格在1000—1150元/吨区间震荡。 - **2026年4—8月**：地产竣工拖累与成本坍塌导致价格单边下行，8月13日最低触及859元/吨，随后企稳修复。 - **2026年9月1日**：FG701合约放量收于969元/吨，涨幅2.98%。 ### 二、供需分析 | 维度 | 指标 | 最新数据 | 同比/对比 | 解读 | |------|------|----------|-----------|------| | 供给 | 浮法日熔量 | 14.22万吨 | 近5年低位 | 供给收缩，复产对冲 | | 供给 | 产能利用率 | 67.24% | 195条产线 | 冷修深化，8月放缓 | | 库存 | 样本企业库存 | 7404.9万重量箱 | 连续4周去库 | 仍处同期最高位 | | 库存 | 库存可用天数 | 约33天 | 偏高 | 库存缓冲充裕 | | 需求 | 房屋竣工面积 | 1—7月同比-11.8% | 深度负增长 | 地产拖累核心 | | 需求 | 深加工订单 | 约9.4天 | 低迷 | 终端采购锚定刚需 | ### 三、房地产新政与玻璃需求 - **政策底**：地产新政密集出台，包括限购松绑、房贷利率下调、保交楼资金加速落地等，可能通过销售、竣工、库存三条路径提振需求。 - **传导周期**：政策→销售→开工→竣工→玻璃需求，存在9—18个月传导周期，短期仍以预期为主。 ### 四、成本分析 | 燃料路线 | 现货均价(元/吨) | 完全成本(元/吨) | 单吨盈亏(元/吨) | 状态 | |----------|------------------|------------------|------------------|------| | 煤制气产线 | 约970 | 约1057 | -87.6 | 中度亏损 | | 天然气产线 | 约970 | 约1134 | -164.0 | 深度亏损 | | 石油焦产线 | 约970 | 约1186 | -216.3 | 深度亏损 | | 行业平均 | 约970 | 约1120 | -150 | 全面亏损 | ### 五、供需平衡测算（2026年9—12月） | 月份 | 日熔量(万吨/日) | 月产量(万吨) | 月需求(万吨) | 供需差(万吨) | 期末库存(万吨) | |------|------------------|----------------|----------------|----------------|------------------| | 2026年8月(实) | 14.2 | 362 | 352 | +10 | 约372 | | 2026年9月E | 14.5 | 368 | 360 | +8 | 约375 | | 2026年10月E | 14.3 | 363 | 376 | -13 | 约360 | | 2026年11月E | 14.0 | 356 | 370 | -14 | 约345 | | 2026年12月E | 13.8 | 351 | 358 | -7 | 约335 | ### 六、后市展望 - **短期（1—2个月）**：价格震荡磨底，预计在920—1020元/吨区间运行。 - **中期（2—6个月）**：低估值与供给收缩共振，玻璃具备中期修复基础，但需关注三大信号： 1. 冷修是否加速，日熔量能否回落至14万吨以下； 2. 竣工与深加工订单是否边际改善； 3. 样本库存能否连续四周以上去化。 ### 风险提示 - 地产竣工大幅不及预期； - 旺季需求证伪； - 纯碱价格坍塌拖累成本支撑； - 宏观政策不及预期。 ## 结论 玻璃期货当前处于低估值与行业亏损的修复窗口期，中期向上修复逻辑成立，但短期仍受高库存拖累，行情更可能呈现“慢牛”走势。政策底与供给收缩形成共振，但实际需求改善仍需时间验证，市场需关注供需变化与库存去化节奏。 ```