> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 重百集团（600729.SH）2026年半年度总结 ## 核心内容概述 重百集团在2026年上半年实现了营业收入75.87亿元，同比下降5.65%；归母净利润4.46亿元，同比下降42.33%；扣非归母净利润4.72亿元，同比下降34.53%。尽管整体利润有所下降，但公司主业经营质效有所改善，剔除投资收益和非经常性损益后的归母净利润同比增长12.31%。此外，经营性现金流净额同比增长62.64%，显示公司现金流管理能力增强。 ## 主要观点 ### 1. 主业经营质效改善 - **2026Q2**：收入35.06亿元，同比下降6.89%；归母净利润1.67亿元，同比下降43.98%；扣非归母净利润1.80亿元，同比下降34.91%。 - **利润降幅原因**：主要受投资收益和公允价值变动拖累。 - **剔除非经常性损益后**：归母净利润同比增长12.31%，显示主业经营质量有所提升。 ### 2. 各业态表现 - **百货**：收入11.14亿元，同比下降7.19%；毛利率73.97%，同比提升1.69pct。 - **超市**：收入33.64亿元，同比下降4.97%；毛利率25.61%，同比微降0.04pct。 - **电器**：收入17.38亿元，同比增长12.40%；毛利率19.31%，同比下降1.30pct。 - **汽贸**：收入12.92亿元，同比下降22.32%；毛利率9.11%，同比提升0.71pct。 ### 3. 供应链与场店优化 - **百货**：打造3家标杆大店、17家百万级店铺，25个重点品牌重装后销售增长。 - **超市**：与20多家品牌推进A品定制，规模同比增长63%；拓展短链生鲜、3R及自有品牌。 - **电器**：大屏彩电销售增长32%，世纪通签约128家、新开63家。 - **汽贸**：持续关停低效网点，推进新能源车型布局。 ### 4. AI新质零售转型 - **超市**：智能补货使缺货率下降3pct，智能出清与鲜度管理系统控制损耗。 - **AI新质零售旗舰店**：大坪店开业后销售翻倍，3000万会员资源为精细化运营提供基础。 ### 5. 财务表现 - **2026H1综合毛利率**：28.66%，同比提升0.23pct。 - **期间费用率**：销售/管理/研发/财务费用率分别为15.03%、4.95%、0.06%、0.24%，同比增加0.14pct。 - **投资收益**：同比下降68.25%，主要受登康口腔股价波动影响，带来公允价值变动损失0.40亿元。 - **经营现金流**：同比增长62.64%，主要由于购买商品、接受劳务支付的现金减少。 ## 关键信息 ### 财务预测 - **2026-2028年归母净利润**：预计分别为7.36亿元、8.18亿元、9.18亿元，同比变动分别为-29.6%、+11.2%、+12.2%。 - **EPS**：预计2026-2028年分别为1.67元/股、1.86元/股、2.08元/股。 - **ROE**：预计2026-2028年分别为8.9%、9.3%、9.8%。 - **P/E**：预计2026-2028年分别为11.4倍、10.3倍、9.2倍。 - **P/B**：预计2026-2028年分别为1.0倍、1.0倍、0.9倍。 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：公司具备区域密度与多业态协同优势，供应链改革、场店调改和AI提效有望推动主业质量改善，但马消投资收益和汽贸调整仍带来不确定性。 ### 风险提示 - 消费需求疲软 - 门店调改及AI新质零售落地不及预期 - 马上消费盈利和拨备波动 - 汽贸处置及登康口腔股价波动 ## 股票信息 | 项目 | 内容 | |------|------| | 行业 | 一般零售 | | 前次评级 | 买入 | | 08月24日收盘价 | 19.10元 | | 总市值 | 8,412.65百万元 | | 总股本 | 440.45百万股 | | 自由流通股 | 43.70% | | 30日日均成交量 | 4.44百万股 | ## 股价走势  ## 分析师声明 - **分析师**：李宏科、毛弘毅 - **执业证书编号**：S0680525090002、S0680525110003 - **邮箱**：lihongke@gszq.com、maohongyi@gszq.com ## 估值与财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 26.5 | 28.6 | 28.5 | 28.6 | 28.7 | | 净利率(%) | 7.7 | 7.1 | 5.2 | 5.7 | 6.3 | | ROE(%) | 17.6 | 13.3 | 8.9 | 9.3 | 9.8 | | 资产负债率(%) | 61.4 | 59.9 | 57.0 | 54.7 | 52.5 | | P/E | 6.4 | 8.0 | 11.4 | 10.3 | 9.2 | | P/B | 1.1 | 1.1 | 1.0 | 1.0 | 0.9 | | EV/EBITDA | 9.2 | 9.9 | 6.2 | 5.8 | 4.6 | ## 免责声明 本报告由国盛证券股份有限公司发布，仅限于其客户使用，不构成任何投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性，且可能随时调整。投资者应自行关注更新信息。