20260224-紫金天风-贵金属周报_黄金短期上升遇阻的核心约束_30页_10mb

报告摘要

黄金短期上升遇阻的核心约束总结

核心内容概述

本报告分析了2026年2月24日黄金市场的短期走势，指出金价虽在春节期间突破了三角收敛的技术阻力位，但短期内难以快速回到前期高点，主要受到宏观经济和政策环境的制约。

主要观点

降息路径不确定性：当前货币市场仍定价2026年存在两次25个基点的降息空间，但春节期间交易员对降息的押注有所推迟。FOMC会议纪要显示，多数与会者认为就业下行风险已缓解，但通胀仍顽固存在，暗示进一步宽松的必要性下降。
通胀数据持续高企：美联储最关注的通胀指标——12月核心PCE环比上涨0.4%，同比涨幅达3%，仍高于2%的目标。通胀没有明显好转迹象，使得降息预期受压。
降息时机受政策与政治因素影响：新任美联储主席Warsh可能希望在6、7月启动降息，以避免在上任初期遭批评。但此时“大美丽法案”的财政刺激与关税驱动的通胀可能同步见顶，降息理由不充分。另一种可能路径是借助夏季劳动力市场数据的季节性疲软，将降息推迟至9月。
最高法院裁决影响有限：尽管最高法院裁定IEEPA无效，但白宫已表示将通过其他途径重新实施关税，且财政部长Bessent确认2026年关税收入预期不变。因此，该裁决对黄金市场的提振作用有限。
美元指数与黄金同步上涨：上周美元指数上涨0.9%，黄金价格上涨1.3%，两者滚动相关性上升。美元兑日元、欧元和英镑均有所升值。
美债收益率曲线趋平：各期限美债收益率上行，30年期UST上涨2.8bps至4.7%，10年期UST上涨3.24bps至4.1%，2年期UST上涨7bps至3.5%。收益率上行主要由降息预期的淡化所致。
黄金与美元指数相关性增强：黄金与美元指数的滚动相关性变高，而与原油和铜的相关性下降，表明黄金更多地受到美元走势的影响。
黄金ETF持仓增加，白银ETF持仓减少：SPDR黄金ETF持仓环比增加9.4吨至1086.5吨，而SLV白银ETF持仓减少211.4吨至15830.4吨。
COMEX黄金持仓变化：COMEX黄金总持仓增加2687手至40.7万手，非商业多头持仓增加624手至21.3万手，空头持仓增加721手至5.4万手，显示空头力量增强。
COMEX白银持仓变化：COMEX白银总持仓减少2145手至13.1万手，非商业多头持仓增加至27.9%，空头持仓减少至9.6%，显示多头力量增加。
递延费与租赁利率：黄金和白银的递延费与租赁利率数据表明市场对黄金和白银的持有意愿有所变化，但具体趋势未明确提及。