> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金大宗商品 | 煤炭与黑色：能源冲击下的“滞胀”风险总结 ## 核心内容 本文分析了2026年3月20日伊朗局势对全球煤炭及黑色系大宗商品市场的影响，重点探讨了动力煤、焦煤、铁矿石及钢铁产品的市场表现和未来走势。整体来看，能源供应冲击导致成本上升，但需求传导不畅，形成“滞胀”风险。同时，文章指出中国制造业在能源成本上升下的相对竞争力及国内政策应对可能成为黑色系行业突围的关键。 --- ## 主要观点 ### 1. 黑色系价格反应：外强内弱，上游强于下游 - **动力煤**：纽卡斯尔动力煤价格涨至148.95美元/吨，涨幅约27%，而国内动力煤市场因淡季反而下降2.4%。 - **铁矿石**：SGX61%铁矿价格回升至108美元/吨，涨幅约9.7%。 - **焦煤**：受能源价格上涨情绪外溢影响，焦煤价格反弹约16.7%，但现货价格保持稳定，甚至低于冲突前水平。 - **下游产品**：螺纹/热卷价格涨幅仅约3%，钢厂利润大幅压缩，显示需求端传导不畅。 ### 2. 伊朗局势对市场的影响 - 伊朗局势带来的油气供应冲击不仅影响全球煤炭市场，也外溢至铁矿与钢铁生产环节。 - **动力煤**：替代需求上升，尤其在亚太和欧洲地区，气煤转化可能增加，带动海运动力煤价格上涨。 - **铁矿石**：伊朗作为铁矿出口国，其出口量预计2200万吨，若受损预期兑现，将缓解铁矿供过于求的格局。 - **运费与柴油成本**：C3、C5、C7航线运费分别上涨6.9、1.7、4.3美元/吨，柴油成本上升亦影响高成本矿山运营。 ### 3. 成本曲线变化与铁矿价格反弹 - 在布伦特原油价格100美元/桶和120美元/桶的情况下，铁矿完全成本的90分位分别上涨6和9美元/吨。 - 当前铁矿价格处于成本曲线以内，对成本变化较为敏感，因此出现价格反弹。 ### 4. 钢铁行业：成本支撑与需求疲软并存 - 能源冲击加大成本支撑，钢价在一定支撑下可能难以下跌。 - 钢材库存偏高，终端需求不温不火，钢厂依赖以价换量的出口策略，利润被大幅压缩。 - 高通胀可能压制全球经济恢复预期，对依赖出口的黑色系行业形成挑战。 ### 5. 中国制造业的相对竞争力 - 在全球能源成本上升的背景下，中国制造业仍具备出口竞争力。 - 国内政策应对（如产能核增、电煤中长协机制）有助于缓解外部冲击对市场的影响。 --- ## 关键信息 ### 供需变化 - **动力煤**：海外能源价格高企可能推动替代需求上升，国内煤炭短缺风险可控。 - **化工用煤**：预计2026年化工用煤需求增长10%以上，支撑市场煤价。 - **焦煤**：受动力煤价格上涨分流配煤供应影响，但现货价格稳定，需求冲击可能压制其价格。 ### 市场预测 - **海运动力煤价格**：预计旺季到来后，秦港煤价可能上移至800-900元/吨。 - **铁矿价格**：若伊朗铁矿受损预期兑现，铁矿市场或从供过于求转向紧平衡。 - **钢材价格**：受成本支撑和需求疲软影响，钢材价格难跌，但缺乏大幅上行基础。 ### 政策与机制 - 国内煤炭保供机制有效平抑煤价波动。 - “十五五”规划纲要强调完善煤炭储备机制。 - 电煤中长协机制与价格合理区间调控有助于稳定市场。 --- ## 总结 伊朗局势引发的能源供应冲击正对全球煤炭及黑色系大宗商品市场产生深远影响。动力煤价格因替代需求上升而上涨，但国内市场受季节性影响而下降。铁矿价格因成本上升和供应担忧而反弹，但高成本矿山的运营风险仍需关注。钢铁行业则面临成本支撑与需求疲软的双重压力，利润被压缩，形成“滞胀”格局。尽管如此，中国制造业在能源成本上升下的相对竞争力及国内政策支持，可能为黑色系行业提供突围机会。整体来看，短期黑色系市场可能面临成本上升与需求疲软的矛盾，但中长期看，政策调控与能源安全将有助于稳定市场供需格局。