> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用研究 | 继续看好中短信用，关注产业债挖掘机会 ## 核心内容 本报告由东方证券研究所发布，主要分析了2026年3月信用债市场走势，认为中短端信用债仍具吸引力，同时关注产业债中的挖掘机会。报告从信用债观点、信用债回顾、一级发行、二级成交、风险提示等多个维度展开分析。 ## 主要观点 ### 信用债观点 - **中短信用债**：报告认为，当前债市利率下行空间有限，中短端信用债的确定性更高，适合配置。 - **城投债**：2月城投债市场相对稳定，但部分地区存在隐性风险，策略上建议维持3年左右的配置力度，但需警惕部分高估值区域的利差走阔。 - **产业债**：产业债中，**化工、有色**等板块的高票息品种主要集中在民营企业，市场对优质民企接受度提升；**煤炭**等传统能源市场关注度上升，但挖掘空间有限，不建议进一步下沉。 - **永续新债**：部分永续新债品种利差达到30bp以上，适合负债端稳定的机构配置。 ### 信用债回顾 - **信用债表现**：上周信用债收益率普遍小幅下行，市场整体表现强势。 - **负面信息**：本周无新增债券违约或逾期事件，但部分企业如华夏幸福、泰禾集团、融创地产等面临流动性压力或信用风险暴露。 - **评级调整**：本周无主体评级或展望下调，亦无债项评级下调事件。 - **海外评级**：本周无海外评级下调情况。 ### 一级发行 - **发行情况**：上周信用债一级发行恢复至节前平均水平，净融入金额为972亿元。 - **融资成本**：各等级信用债融资成本环比上升，AAA级平均票息为2.19%，AA+级为2.38%，新发AA/AA-级债券频率仍较低。 ### 二级成交 - **收益率走势**：各等级、各期限信用债收益率普遍下行3bp，信用利差中短端被动走阔，长端小幅收窄。 - **换手率**：周换手率环比提升0.89个百分点至1.86%，换手率前十的债券发行人主要为央国企。 - **折价交易**：折价超过10%的信用债涉及碧桂园和万科等房企，显示市场对其信用风险的担忧。 ## 关键信息 ### 城投债信用利差 - 各省份信用利差平均走阔1bp，部分中高估值省份利差中位数走阔3bp。 - 例如，**贵州**、**黑龙江**、**云南**等省份的城投债利差有所走阔。 - **利差收窄**：部分城投主体如**铅山城投**、**榆林经开**、**山东沂蒙交通**等，利差收窄幅度较大。 ### 产业债信用利差 - **房地产行业**：信用利差走阔幅度较大，如**融侨集团**、**绿地控股**、**旭辉集团**、**鑫苑置业**等。 - **其他行业**：如**化工**、**非银金融**、**交通运输**等，信用利差也有一定走阔或收窄。 ### 债券成交情况 - **高换手率债券**：包括23知识城GN001、26萧山机场SCP001、26润投V1等，主要为央国企发行。 - **折价成交**：部分房企债券如万科、碧桂园出现较大折价，反映市场对其信用风险的担忧。 ## 风险提示 1. **政策变化**：若政策出现超预期转向，将对市场行为产生重大影响。 2. **货币政策变化**：央行货币政策若出现超预期放松或收紧，将影响市场预期。 3. **经济基本面变化**：若经济增速出现超预期回落或复苏，将对信用债市场产生影响。 4. **信用风险暴露**：若出现超预期违约事件，尤其是城投平台，将对市场造成较大冲击。 5. **数据统计**：由于人工筛选，可能存在遗漏或误判。 ## 总结 报告整体指出，尽管当前信用债市场利率下行空间有限，但中短端信用债表现稳健，具备较好的配置价值。建议投资者关注**中短信用债**及**产业债**中的优质品种，尤其是**化工、有色**等板块中的民营高票息债券。同时，需警惕部分**城投平台**和**房企**的信用风险，尤其是那些利差走阔幅度较大的主体。