> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 下游开工率开始淡季表现总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年5月28日锌市场的价格走势、库存变化及市场策略，并对影响锌价的主要因素进行了探讨。整体来看，锌价在淡季背景下表现相对强势，主要得益于矿端供应趋紧和冶炼端利润下滑带来的支撑。 --- ## 市场数据概览 ### 现货市场 - **LME锌现货升水**：-25.41美元/吨 - **SMM上海锌现货价**：较前一交易日下跌170元/吨至24580元/吨，升贴水为5元/吨 - **SMM广东锌现货价**：较前一交易日下跌180元/吨至24590元/吨，升贴水为-50元/吨 - **天津锌现货价**：较前一交易日下跌170元/吨至24500元/吨，升贴水为-75元/吨 ### 期货市场 - **沪锌主力合约**：开于24700元/吨，收于24665元/吨，较前一交易日下跌170元/吨 - **全天成交**：124,453手 - **持仓量**：106,541手 - **日内最高价**：24765元/吨 - **日内最低价**：24580元/吨 ### 库存变化 - **SMM七地锌锭库存**：26.09万吨，较上期减少0.41万吨 - **LME锌库存**：108,325吨，较上一交易日减少75吨 --- ## 策略分析 ### 供给端 - **矿端供应趋紧**：进口锌精矿富含矿报价降至-70~-60美元/吨，国内锌矿TC进一步下滑，矿价对锌价形成有利支撑 - **冶炼端利润下滑**：国内锌冶炼利润降至-2,500元/吨，亏损达到历史最大水平，综合冶炼也面临亏损风险，可能导致国内冶炼厂检修范围扩大 - **海外供应不确定性**：秘鲁能源供应问题尚未对矿端供应造成实质性影响，海外矿产减产概率仍存在 ### 需求端 - **下游开工率下降**：国内进入传统消费淡季，下游开工率连续两周环比回落 - **消费不及预期风险**：锌价下跌空间有限，回调仍是买入保值的良机 --- ## 关键图表分析 ### 图1：SHFE锌升贴水（元/吨） - 2023年5月29日：升贴水25,000元/吨 - 2024年7月30日：升贴水29,000元/吨 - 2025年9月30日：升贴水21,000元/吨 ### 图2：LME锌升贴水（美元/吨） - 2023年5月29日：升贴水~2,200美元/吨 - 2024年7月17日：升贴水~2,600美元/吨 - 2025年9月11日：升贴水~3,800美元/吨 ### 图3：进口锌精矿指数（周）- 平均价 - 2023年21周：~5,000元/金属吨 - 2024年46周：~1,500元/金属吨 - 2026年18周：~-50元/金属吨 ### 图4：锌矿生产利润（元/吨） - 2023年5月30日：~1,000元/吨 - 2024年8月29日：~9,000元/吨 - 2025年11月27日：~9,500元/吨 ### 图5：锌冶炼利润（元/吨） - 2021年：~0元/吨 - 2022年：~0元/吨 - 2023年：~2,000元/吨 - 2024年：~-1,000元/吨 - 2025年：~-1,500元/吨 - 2026年：~-2,500元/吨 ### 图6：硫酸价格（元/吨） - 2022年9月：东北地区~600元/吨，华北地区~700元/吨 - 2024年8月：东北地区~400元/吨，华北地区~400元/吨 - 2025年9月：东北地区~500元/吨，华北地区~450元/吨 ### 图7：锌锭7地库存（万吨） - 2021年1月7日：15万吨 - 2022年4月1日：110万吨 - 2023年6月24日：40万吨 - 2024年9月16日：95万吨 - 2026年11月18日：150万吨 ### 图8：LME库存（吨） - 2021年1月2日：280,000吨 - 2022年3月24日：160,000吨 - 2023年6月12日：110,000吨 - 2024年11月22日：115,000吨 - 2026年11月22日：145,000吨 ### 图9：上期所库存（吨） - 2021年1月7日：~30,000吨 - 2022年4月1日：~110,000吨 - 2023年6月24日：~40,000吨 - 2024年9月16日：~115,000吨 - 2026年11月18日：~145,000吨 ### 图10：仓单库存（吨） - 2021年1月2日：~10,000吨 - 2022年3月23日：~130,000吨 - 2023年6月12日：~110,000吨 - 2024年8月31日：~100,000吨 - 2026年11月26日：~100,000吨 ### 图11：保税区库存（万吨） - 2021年1月7日：5.0万吨 - 2026年11月18日：0.5万吨 ### 图12：锌锭进口盈亏（元/吨） - 2023年5月29日：~0元/吨 - 2024年8月12日：~-2,000元/吨 - 2024年11月4日：~-8,000元/吨 --- ## 风险提示 1. **海外矿预期外扰动**：海外矿产减产或供应中断可能对锌价产生不利影响 2. **国内消费不及预期**：下游需求疲软可能导致锌价进一步承压 3. **流动性变化超预期**：市场流动性变化可能影响价格走势 --- ## 本期分析研究员 - **陈思捷**：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047 - **师橙**：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806 - **封帆**：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579 --- ## 联系人 - **蔺一杭**：从业资格号F03149704 - **投资咨询业务资格**：证监许可【2011】1289号 --- ## 公司信息 - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com --- ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性及完整性。报告所载观点、结论及预测仅反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。投资者应自行判断，不承担因此产生的任何法律责任。报告版权为华泰期货有限公司所有，未经许可不得擅自使用或传播。