> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海外长债风暴再袭——超长端利率为何上行？ ## 核心内容概述 近期全球超长端债券市场出现明显调整，G7国家长端利率同步上行，其中30年期美债收益率突破5.3%，创19年来新高；30年期日债收益率站上4.0%，创历史新高；30年期英债收益率升至5.82%，接近1998年以来峰值。此次长端利率上行并非单纯由加息预期驱动，而是由多重因素共同作用，主要体现为期限溢价的上升。 ## 主要观点 ### 1. 期限溢价推高超长端利率 - **供给担忧升温**：美国政府与企业融资需求同步扩张，推动长端供给压力上升。 - 美债净融资规模上升，2026年三季度预计达\$7,390亿，高于二季度实际水平。 - 财政赤字恶化，CBO将2026财年赤字预测从\$1.9万亿上调至\$2.1万亿。 - 英国财政赤字高企，利息支出增加，叠加财政规则约束，推高长期风险补偿。 - 日本面临高债务与财政扩张压力，同时加息预期升温进一步放大长端利率上行压力。 - AI投资带动企业融资需求增长，大型科技企业发行大量长期债券，对美债形成“挤出效应”。 - **核心买盘减弱**：日本为筹措汇市干预资金，减持美债，对长端利率产生显著影响。 - 日本作为美债最大海外持有国，减持中长久期债券对市场冲击较大。 - 日本加息预期升温，套息交易逆转，导致私人投资者减持美债。 - **美联储政策不确定性**：沃什上任后弱化前瞻指引，市场对政策路径的预测变得更加困难，投资者风险补偿要求上升。 - **情绪冲击**：美国财政部8月连续拍卖10年期和30年期国债，中标收益率创多年新高，反映市场对超长久期风险的补偿要求提升。 ### 2. 利率中枢维持高位 - **短期影响**：财政部扩大长债回购规模，缓解长端利率上行压力，但作用有限，更多是流动性支持。 - **中长期展望**：美债利率预计维持高位震荡，10年期美债利率下半年中枢在4.4%，波动区间为4.2%-4.9%。 - **策略建议**：以票息策略为主，回避长债；关注10Y美债利率站上4.7%后的波段机会。 - **风险提示**：长端利率若再度快速上行，可能收紧全球金融条件，对流动性敏感资产形成广泛冲击，权益资产、黄金、白银等可能承压。 ## 关键信息 - **全球长债市场调整**：G7国家超长端利率同步上行，反映市场对长期债务风险的补偿需求增加。 - **财政与安全成本上升**：债务规模高企、支出结构刚性、安全需求上升，导致财政赤字难以收缩，期限溢价持续推升。 - **供给压力与需求变化**：美债供给压力上升，叠加AI企业融资需求扩张，加剧长端利率上行。 - **日本减持与加息预期**：日本作为美债最大海外持有国，减持行为及加息预期对长端利率产生额外冲击。 - **美联储政策不确定性**：弱化前瞻指引，市场对政策路径的预测难度加大，推升期限溢价。 - **市场情绪与拍卖结果**：近期美债拍卖结果偏弱，进一步强化市场对供需失衡的担忧，放大长端利率波动。 - **策略建议**：投资者应关注票息策略，避免长债配置，警惕高利率环境下的资产价格共振调整。 ## 总结 此次全球超长端利率上行主要由期限溢价推升驱动，而非单纯的加息预期。财政赤字、安全需求、供给压力及市场情绪等多重因素交织，导致长端利率走势独立于短端。未来，美债利率预计维持高位震荡，投资者需谨慎应对，以票息策略为主，避免长债配置，同时关注市场波动带来的交易机会。