20170108-弘则弥道-大类资产周度观点更新_汇率摆在靠前位置_意味着紧缩态度_52页_2mb

弘则弥道（上海）投资咨询有限公司大类资产周度观点总结

核心内容

2017年1月8日发布的周度观点更新中，弘则弥道重点分析了汇率、债券、A股、原油、黄金、黑色系、PTA和甲醇等资产的表现及趋势。整体来看，市场仍处于金融紧缩周期，央行更注重汇率稳定，同时对表外理财和地产进行缩表操作。此外，多个资产类别均表现出不同的供需变化和价格走势，投资者需关注政策导向、市场情绪及具体行业动态。

主要观点与关键信息

汇率与金融紧缩

• 汇率优先：央行在汇率和利率之间更倾向于稳定汇率，说明当前仍处于金融紧缩周期。
• 市场波动：人民币汇率波动明显，贬值预期仍然较大，影响国内金融资产表现。
• 未来调整：若经济压力或债务风险加剧，央行可能调整政策重心，优先考虑其他领域。

央行资产负债表收缩

• 历史背景：2015年起，外汇占款净流出，导致央行资产负债表被动收缩。
• 2016年干预：为稳定经济，央行通过MLF等工具进行大量投放，但副作用是人民币货币锚的转变。
• 2017年预期：预计央行在资产负债表扩张上会更加谨慎，可能阶段性收缩。

A股市场分析

• 短期反弹：市场风险偏好降至新低，但部分指数（如创业板、中证1000）进入超卖区间，存在反弹机会。
• 长期看多：中长期维持对权益资产的看多，尤其是实物资产板块，如能源和材料。
• 行业表现：能源、材料、日常消费等行业表现较好，而信息技术、医疗保健等成长性行业表现偏弱。

债券市场分析

• 短期震荡：利率债走势陡峭化，资金面易紧难松，十年期国债中枢在3.1-3.2%。
• 中美利差：美债收益率回落，中美长端利差有所修复，但绝对水平仍低于历史均值。
• 风险因素：委外赎回和信用违约可能对债市产生冲击。

原油市场分析

• 供应收缩：OPEC与非OPEC国家达成减产协议，全球原油供需结构改善，一季度进入去库存状态。
• 价格预期：WTI一季度中枢有望达到55-60美元，但美国页岩油产量回升和成品油库存增加可能对油价形成压制。
• 风险因素：Contango价差结构和基金多头持仓可能引发短期波动。

黄金市场分析

• 短期反弹：实际利率走低和避险情绪回升可能支撑金价短期反弹。
• 中期不确定性：需关注特朗普政策的具体实施，以及美联储加息对金价的压制。

黑色系（钢铁、煤炭等）市场分析

• 短期弱势震荡：环保限产常态化，限制产量，导致钢价弱势震荡。
• 需求转弱：国内需求季节性下滑，叠加库存累积，进一步压制价格。
• 潜在风险：限产效果不达预期可能引发价格波动。

PTA市场分析

• 春节前后走势：春节前看空，春节后看多，因聚酯装置检修和需求回升。
• 成本端支撑：原油和PX成本上行，对PTA价格形成支撑。
• 供应端变化：3月起有600万吨PTA装置检修，供需格局将有所改善。

甲醇市场分析

• 港口与内地分化：甲醇利润集中在甲醇端，下游利润不佳，港口现货坚挺。
• 基差高位：基差偏高反映市场对甲醇价格的预期，但需关注内地库存变化和MTO装置投产。
• 供需格局：上半年供需或呈现两头松中间紧，需关注价格修复机会。

聚烯烃市场分析

• 边际利润低位：聚烯烃利润表现一般，但产业链库存压力不大。
• 价格走势：当前点位下方空间有限，关注利空释放。
• 套利机会：看好聚烯烃与甲醇的价差扩大，可考虑做多聚烯烃-MA价差。

总结

综上所述，当前市场环境下，央行对汇率的重视意味着金融资产受到压制，但随着经济基本面改善和信用收缩的缓解，金融资产仍具配置价值。A股短期反弹，但需警惕长期滞涨风险；债券市场震荡为主，关注中美利差和资金面变化；原油受供应收缩支撑，但美国页岩油和库存增加可能带来压力；黄金短期反弹，中期需等待政策落地；黑色系受环保限产影响，弱势震荡；PTA春节前偏空，春节后看多；甲醇价格受成本和供需影响，基差高位可能带来价格修复；聚烯烃价格受利空压制，但中长期仍有配置价值。

整体来看，市场需关注政策变化、供需动态及全球经济形势，把握短期反弹机会和中长期配置逻辑。