> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药生物行业点评报告总结 ## 核心内容 艾伯维以109亿美元全现金收购Apogee Therapeutics，这是其自2020年以来最大规模的并购交易，旨在强化其在自免领域的布局，尤其是围绕II型炎症的长效生物制剂资产。此次收购不仅体现了艾伯维对长效化药物研发趋势的重视，也标志着自免药物未来发展方向从疗效向便利性转变。 ## 主要观点 - **并购规模与目的**：艾伯维以60%溢价收购Apogee，交易金额达109亿美元，凸显其对长效自免药物资产的高度认可。此次收购将完善艾伯维的自免管线布局，形成“长效抗体+体内CAR-T”的长、短效疗法互补矩阵。 - **产品亮点**：Apogee的核心产品zumilokibart（APG777）是一款超长效IL-13单抗，可实现每3-6个月注射一次，显著提升患者依从性。其II期临床数据显示，在中重度AD患者中，中剂量组16周EASI-75应答率达65.9%，优于达必妥（44%-51%），且副作用发生率较低（结膜炎10.6%）。 - **适应症拓展**：zumilokibart不仅针对AD，还向哮喘、嗜酸性食管炎、慢阻肺等适应症拓展，形成以II型炎症为核心的多适应症平台。 - **临床进展**：zumilokibart计划于2026年下半年启动AD的ADventure III期临床试验，若顺利预计2029年在美国上市。 - **国内布局**：国内企业如康诺亚、荃信生物、恒瑞医药等也在积极布局长效自免药物，包括双抗及TSLP单抗等，具备较高的可比性与市场潜力。 ## 关键信息 ### 1. 艾伯维并购Apogee - **交易金额**：约109亿美元全现金。 - **溢价水平**：较Apogee收盘价溢价约60%。 - **收购目的**：完善自免领域管线，尤其是II型炎症相关药物。 - **核心产品**：zumilokibart（APG777），超长效IL-13单抗，注射频率可降至每年2-4次。 - **其他资产**：包括IL-13+OX40L联合疗法APG279、IL-13+TSLP联合疗法APG273等。 ### 2. 自免药物发展趋势 - **长效化趋势**：II型炎症药物正朝向低频给药方向发展，以提升患者依从性。 - **市场潜力**：达必妥2025年销售额约178亿美元，适应症覆盖8项，但注射频率较高（每两周一次）。 - **患者偏好**：在疗效相当的前提下，患者更倾向于低频给药方案，如每季度注射一次。 ### 3. 国内企业布局 - **康诺亚**：CM512为全球首款长效TSLP×IL-13双抗，已推进至AD、哮喘等II期临床。 - **荃信生物**：QX027N为长效TSLP×IL-13双抗，处于I期；QX031N为TSLP×IL-33双抗，授权罗氏。 - **恒瑞医药**：超长效TSLP单抗，适应症覆盖哮喘、CRSwNP等，处于III期注册临床阶段。 ### 4. 市场影响与建议 - **估值提升**：海外巨头以高溢价为长效自免资产定价，可能抬升国内同类管线的估值参照。 - **建议关注**：康诺亚、荃信生物、恒瑞医药等在长效双抗及TSLP单抗方向布局的领先企业。 - **重点推荐**：荃信生物、恒瑞医药、三生国健等国内自免创新药企。 ## 风险提示 - **研发风险**：临床试验进展不及预期，可能导致药物研发失败或延迟。 - **商业化风险**：招标政策、推广改革可能影响商业化进程。 - **海外审批风险**：国际政策变化可能影响药物在海外的注册、上市及收益。 - **地缘政治风险**：国际局势可能影响跨国合作及市场拓展。 ## 附录 - **投资评级**：增持（维持）。 - **分析师**：朱国广、肖鸿德。 - **发布日期**：2026年06月23日。 ## 结论 艾伯维的此次并购标志着其在自免领域向长效化方向的战略转型，同时也推动了全球II型炎症药物研发的进一步升级。国内企业在该领域亦有积极布局，未来有望在国际竞争中占据有利位置。建议投资者关注相关企业的研发进展与商业化潜力。