20260421-国信证券-海思科-002653.SZ-2025全年营收同比增长18_创新药新产品放量_7页_408kb

海思科 (002653.SZ) 总结

核心内容

海思科在2025年实现营收43.88亿元，同比增长17.9%。其中，已上市的四款创新药销售收入同比增长超过50%。尽管归母净利润同比下滑34.4%至2.60亿元，但扣非归母净利润同比增长26.3%至1.67亿元。公司预计2026年销售收入将同比增长超过20%，并继续推进创新药产品的进院销售。

主要观点

• 营收增长：2025年全年营收增长18%，主要得益于创新药产品的放量。
• 创新药商业化：思舒宁、思舒静、思美宁及倍长平等产品在国内市场进入商业化阶段。
• 研发投入增加：公司加大研发投入，计划依托新建立的大分子平台开展生物药研究，涵盖单抗、双抗、多抗、ADC等技术。
• Nav1.8项目授权：公司与AbbVie签署Nav1.8抑制剂项目独占许可协议，交易总对价最高可达7.45亿美元。
• 盈利预测调整：2026-2027年营收分别为52.58/62.06亿元，归母净利润分别为4.89/8.19亿元，新增2028年营收和归母净利润预测为71.52亿元和11.53亿元，对应PE分别为128/77/54x。
• 投资建议：维持“优于大市”评级，认为公司创新药转型进入收获期，未来增长潜力较大。

关键信息

财务表现

• 2025年营收：43.88亿元（+17.9%）
• 2025年归母净利润：2.60亿元（-34.4%）
• 2025年扣非归母净利润：1.67亿元（+26.3%）
• 毛利率：71.2%（同比-0.3pp）
• 净利率：5.9%（同比-4.7pp）
• 期间费用率：66.1%（同比+1.6pp）

分季度表现

• 2025Q1：营收8.92亿元（+18.6%），归母净利润0.47亿元（-49.3%）
• 2025Q2：营收11.09亿元（+18.7%），归母净利润0.82亿元（+13.0%）
• 2025Q3：营收12.99亿元（+22.0%），归母净利润1.66亿元（-23.3%）
• 2025Q4：营收10.88亿元（+12.1%），归母净利润-0.36亿元（-362.0%）

投资建议

• 评级：优于大市（维持）
• 盈利预测：
  • 2026年营收52.58亿元（+19.8%）
  • 2027年营收62.06亿元（+18.0%）
  • 2028年营收71.52亿元（+15.2%）
  • 2026年归母净利润4.89亿元（+88.3%）
  • 2027年归母净利润8.19亿元（+67.7%）
  • 2028年归母净利润11.53亿元（+40.8%）
• 估值指标：
  • 2026年PE 128.4x
  • 2027年PE 76.6x
  • 2028年PE 54.4x

风险提示

• 估值风险
• 盈利预测风险
• 在研产品研发失败风险
• 产品商业化不达预期风险

可比公司估值

财务指标

研发进展

• Nav1.8项目：与AbbVie签署独占许可协议，交易总对价最高可达7.45亿美元。
• 研发方向：布局PDE3/4、DPP1、THRβ等靶点，以及PROTAC等技术平台。
• 研发投入：预计2026年研发投入将有较大增长。

市场表现

• 2025年市场走势：公司股价表现与市场走势相关，具体数据需参考图表。
• 分析师信息：
  • 马千里：010-88005445，maqianli@guosen.com.cn
  • 陈曦炳：0755-81982939，chenxibing@guosen.com.cn
  • 彭思宇：0755-81982723，pengsiyu@guosen.com.cn