> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国投证券（香港）有限公司·研究部总结 ## 核心内容概述 本报告主要分析了港股与美股市场在FOMC决议前的走势，重点讨论芯片股与中概股的表现差异，并对究煤澳大利亚（3668.HK）的二季度业绩及未来展望进行了点评。此外，报告还提供了客户服务信息和免责声明。 --- ## 市场动态 ### 港股市场表现 - **整体上涨**：恒生指数、国企指数及恒生科技指数均录得上涨，分别上涨0.98%、1.14%和1.57%。 - **PCB板块强势**：受AI算力需求爆发影响，PCB价格上涨，多家企业涨幅显著，如芯碁微装（9630.HK）上涨19.33%，鼎泰高科（1377.HK）上涨7.35%。 - **航空与旅游板块走高**：美兰空港（357.HK）上涨10.18%，中国南方航空（1055.HK）上涨6.85%，携程集团-S（9961.HK）上涨3.79%，反映油价回落及暑运旺季带来的积极影响。 ### 美股市场表现 - **三大指数高开低走**：纳指盘初上涨1%，但随后受中国芯片技术突破及英伟达“循环融资”担忧影响转跌，标普500基本收平，纳指下跌0.18%。 - **半导体板块领跌**：费城半导体指数下跌2.20%，英伟达（NVDA.US）下跌5%，阿斯麦（ASML.US）下跌超8%。 - **存储芯片疲软**：SK海力士（SKHY.US）跌破发行价，闪迪（SNDK.US）下跌11%。 - **中概股逆市走强**：小米ADR（XIACY.US）上涨8.97%，显示市场对中概股的乐观情绪。 --- ## FOMC决议前瞻 - **市场分歧加剧**：FOMC决议前市场对加息预期分歧明显，利率互换隐含加息概率约40%，为近年罕见。 - **加息预期升温**：交易员已完全消化9月必有一次加息，部分机构预测可能意外加息25个基点。 - **经济数据支撑**：6月核心资本品订单环比增长0.9%，显示AI投资持续支撑经济动能。 - **利率区间预期**：基准情形预计美联储维持利率区间在3.5%-3.75%不变，但加息定价升温。 --- ## 中国及大宗商品市场 - **工业企业利润增长**：6月规模以上工业企业利润同比增长15.1%，电子行业上半年利润大增96.9%。 - **中美贸易缓和**：美方承诺将替代性关税上限设为20%，当前有效税率12.5%，双方紧张情绪有所缓解。 - **地缘政治影响**：美国暂停对伊朗空袭导致地缘风险溢价回落，WTI原油期货下跌7.5%，布伦特原油下跌8.7%。 - **黄金上涨**：现货黄金上涨0.60%至4076.96美元/盎司。 --- ## 公司点评：究煤澳大利亚（3668.HK） ### 业绩亮点 - **产量增长显著**：Q2权益原煤产量13.5百万吨（+7% YoY，+20% QoQ），商品煤产量10.8百万吨（+15% YoY，+20% QoQ）。 - **销量增长**：Q2权益煤炭总销量11.6百万吨（+43% YoY，+41% QoQ），实现产销平衡。 - **煤价上涨**：Q2平均销售煤价160澳元/吨（+13% YoY，+9% QoQ），动力煤和冶金煤价格分别上涨15%和11%。 ### 未来展望 - **产量提升**：上半年完成全年指引的48.9%-53.2%，预计全年产量可能达到指引区间的上半部分。 - **煤价预期**：基于Q2 API5和GCNewc指数环比上升10%，预计Q3煤价仍会有所上涨。 - **收购与转型**：公司已收购红隼煤矿80%权益，预计2028年起停止艾诗顿煤矿运营，优化业务结构。 ### 目标价与评级 - **目标价**：提升至39.01港元（基于2026年预测P/E 11.5x，汇率1澳元=5.5港元）。 - **评级**：维持“买入”评级，预期2026年归母净利8.14亿澳元（同比+85.1%）。 --- ## 风险提示 - 国际煤价快速下降 - 成本快速提升 - 产量不及预期 - 政策变化影响 --- ## 附加信息 ### 客户服务热线 - 香港：2213 1888 - 国内：40086 95517 ### 公司评级体系 - **买入**：预期未来6个月投资收益率15%以上 - **增持**：预期未来6个月投资收益率5%-15% - **中性**：预期未来6个月投资收益率-5%至5% - **减持**：预期未来6个月投资收益率-5%至-15% - **卖出**：预期未来6个月投资收益率-15%以下 ### 公司信息 - **地址**：香港中环交易广场第一座三十九楼 - **电话**：+852-2213 1000 - **传真**：+852-2213 1010 --- ## 免责声明 - 本报告仅作参考用途，不构成投资建议。 - 报告内容可能涉及未授权的再分发，尤其禁止传送到日本、加拿大或美国。 - 报告观点基于可靠数据，不代表国投证券国际及其关联方的立场。 - 投资有风险，过往表现不代表未来收益。