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华源晨会精粹 20260712 总结

核心内容概览

本周华源晨会聚焦多个行业，涵盖宏观经济、金融工程、计算机、公用环保、医药、金属新材料、北交所及商业航天等板块，提供全面的市场分析与投资建议。

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主要观点与关键信息

一、宏观经济与市场分析

• 美股分化：纳指、标普震荡收涨，AI与消费电子领涨；道指收跌。
• 美伊冲突：冲突骤起骤落，对市场冲击趋于钝化。
• 美联储动态：沃什启动机构改革，成立五大工作组，发布半年度货币政策报告，重申价格稳定承诺；7月维持利率不变概率为66.3%。
• 国内经济：通胀动能切换与央行宽松信号并行，计算机、通信等制造业成通胀主要推动力；央行连续20个月增持黄金。
• 市场展望：AI产业趋势仍是结构性主线，推荐AI硬件与贵金属板块。

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二、金融工程分析

• Score_v4因子表现：
  • 中证全指：近一周超额收益-1.34%，今年超额收益26.79%。
  • 沪深300：近一周超额收益-1.29%，今年超额收益37.21%。
  • 中证500：近一周超额收益2.68%，今年超额收益25.08%。
  • 中证1000：近一周超额收益-0.58%，今年超额收益24.61%。
• 指增组合表现：
  • 沪深300：-0.30%
  • 中证500：-0.59%
  • 中证1000：+0.16%
• 风险提示：
  • 量化模型失效风险；
  • 极端市场环境冲击风险。

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三、计算机行业点评

• 华为昇腾超节点：
  • 业界最大规模超节点Atlas950 SuperPoD即将推出；
  • Atlas850E风冷超节点可直接用于普通风冷机房，无需液冷改造；
  • CANN异构计算架构持续开源，兼容第三方工具；
  • 华为韬定律V2版发布，推动芯片升级。
• 投资建议：
  • 关注国产芯片（芯原股份、寒武纪等）、CPU（澜起科技、龙芯中科等）、EDA（华大九天、广立微等）；
  • 关注ODM、IDC、液冷、半导体等相关企业。
• 风险提示：
  • 国产大模型成长低于预期；
  • AI产品落地不及预期；
  • 政策与宏观风险；
  • 算力供给与需求进度不及预期。

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四、公用环保行业前瞻

• 固废与水务运营稳健：
  • 焚烧运营平稳，供气、炉渣涨价、收并购协同、出海业务有望推动增速提升；
  • 市政水务及固废板块整体呈稳中有增趋势。
• 金属资源化与SAF：
  • 金属资源化量价齐升，板块有望持续高增；
  • SAF板块受益航空减碳推进，产品盈利空间拓宽。
• 投资建议：
  • 推荐永兴股份、瀚蓝环境、光大环境、海螺创业；
  • 建议关注山高环能、朗坤科技、中集安瑞科等。
• 风险提示：
  • 应收款增长风险；
  • 政策进度不及预期；
  • 项目进展存在不确定性。

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五、医药行业周报

• 医药指数调整：本周下跌1.14%，但周五强势反弹，创新药及CXO表现亮眼。
• CMC订单加速：公司如康龙化成新签订单增长超50%，实验室服务增长超20%。
• 投资建议：
  • 关注创新药核心资产（百利天恒、泽璟制药、康方生物等）；
  • 外需CDMO关注药明康德、康龙化成、凯莱英等；
  • 建议关注估值低位的医疗器械与中药标的。
• 风险提示：
  • 行业竞争加剧；
  • 政策变化；
  • 行业需求不及预期。

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六、金属新材料行业分析

1. 大宗金属周报

• 铜价高位震荡：受地缘局势和加息预期影响，铜价维持高位震荡；建议关注紫金矿业、洛阳钼业等。
• 铝价反弹：美伊战争不确定性与库存去化推动铝价反弹，关注宏桥控股、天山铝业等。
• 锂价下行空间有限：供紧需强逻辑未变，锂价有望进入上行周期；建议关注天华新能、赣锋锂业等。

2. 小金属双周报

• 稀土价格延续上涨：氧化镨钕、氧化铽价格上行，关注广晟有色、中国稀土等。
• 钼价高位震荡：供需偏紧，关注金钼股份。
• 钨价调整：集中补库后价格回落，关注中钨高新、厦门钨业等。
• 锡价上涨：宏观修复推动，关注锡业股份、华锡有色等。
• 锑价持续调整：供给偏弱，关注华锡有色、湖南黄金等。
• 风险提示：
  • 宏观经济波动；
  • 下游需求不及预期；
  • 进出口政策变动。

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七、北交所市场观察

• 再融资规则改革：中国证监会拟修改沪深北三市再融资规则，推动市价发行、储架发行等新政。
• 首批私募债挂牌：北交所首批6只私募债正式挂牌，提升流动性与估值。
• 市场调整：北证50全周下跌6%，静待政策落地与增量资金。
• 投资建议：
  • 关注中报业绩有望高增长的公司；
  • 抓住AI产业驱动下的科技成长主线；
  • 关注估值具备性价比、业务稀缺、流动性压制明显的超跌标的。
• 风险提示：
  • 宏观经济波动；
  • 市场竞争；
  • 资料统计误差。

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八、商业航天进展

• 长十乙海上回收成功：实现全球首次海上网系回收，标志国内可回收火箭进入工程化阶段。
• 技术突破：首次实现运载火箭一子级可控回收，推动发射成本降低。
• 后续催化：民企与国企多型火箭进入密集验证窗口，板块估值有望上台阶。
• 卫星发射加速：千帆星座进入高频组网期，订单能见度或将兑现。
• 行业动态：
  • 箭元科技获文昌市一类工业用地；
  • 天兵科技IPO进展更新；
  • 美国火箭实验室完成太空军任务；
  • 中国电信完成6G星地融合关键技术试验。
• 投资建议：
  • 关注商业航天产业链（天银机电、烽火通信、信科移动等）；
  • 关注算力基础设施（光模块、光芯片、光纤等）。
• 风险提示：
  • 商业航天需求不及预期；
  • 前沿技术落地不及预期；
  • 市场竞争加剧。

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九、交运行业点评（中远海能）

• 业绩预告：公司预计2026年H1实现净利润约45亿元，同比增加约141%；Q2净利润约23亿元，环比增长7%。
• 地缘影响：中东冲突影响Q2运力，但地缘利空逐步出清，运价中枢上行。
• 市场前景：预计2026年油运市场景气度大幅提升，未来三年维持高位。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为118.56/165.75/204.36亿元，PE分别为7.28/5.21/4.22倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 地缘冲突超预期；
  • 原油增产不及预期；
  • 散运市场恢复不及预期；
  • 全球经济复苏不及预期；
  • 环保及节能减排不及预期。

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报告摘要

报告标题	核心观点
宏观经济	AI趋势确定，推荐AI硬件与贵金属
金融工程	Score_v4因子超额收益显著，关注模型表现
计算机	华为昇腾超节点放量可期，推荐国产算力
公用环保	固废水务稳健，金属资源化与SAF高增
医药	CMC订单加速，推荐康龙化成等核心资产
金属新材料	锂价有望上行，关注锂资源与新能源
北交所	再融资政策落地，关注估值修复与超跌标的
商业航天	长十乙回收成功，推动板块估值提升
交运	中远海能业绩大幅预增，维持“买入”评级

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风险提示汇总

1. 地缘冲突风险：美伊冲突、中东局势、全球贸易摩擦等。
2. 海外市场衰退风险：美国经济、科技股表现、美债收益率上行。
3. 国内宏观经济波动：通胀切换、房地产、新能源汽车增速不及预期。
4. 政策变化风险：行业监管、出口政策、再融资规则等。
5. 量化模型失效风险：市场极端波动可能影响因子表现。
6. 行业竞争加剧：AI、医药、环保、商业航天等板块面临激烈竞争。
7. 项目进展不确定性：环保、医药、航天等项目推进存在风险。

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投资建议汇总

行业	推荐标的
AI硬件	华为昇腾产业链
贵金属	金价上行，关注相关标的
国产算力	芯原股份、寒武纪、海光信息等
医药	康龙化成、百利天恒、泽璟制药等
金属资源化	浙富控股、高能环境等
环保	永兴股份、瀚蓝环境、光大环境等
北交所	赛英电子、锐翔智能、泰凯英等
商业航天	天银机电、烽火通信、信科移动等
油运	中远海能，维持“买入”评级

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其他信息

• 机构联系方式：
  • 华东机构销售：李瑞雪、韦灵慧、吴卓雅等；
  • 华北机构销售：王梓乔、胡佳媛、马昊等；
  • 华南机构销售：杨洋、彭婧、胡美娜等。

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投资评级说明

• 证券评级：买入（相对基准指数涨跌幅>20%）、增持（5%~20%）、中性（-5%~5%）、减持（<-5%）、无（无法给出明确评级）。
• 行业评级：看好（行业指数超越基准）、中性（与基准持平）、看淡（弱于基准）。

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基准指数

• A股市场：沪深300；
• 北交所市场：北证50；
• 香港市场：恒生中国企业指数；
• 美国市场：标普500或纳斯达克；
• 新三板市场：三板成指或三板做市指数。