> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国亮新材点评报告总结 ## 核心内容概述 国亮新材（股票代码：920076）近期宣布拟吸收合并其全资子公司唐山贝斯特高温材料有限公司（以下简称“贝斯特”）。此次吸收合并将优化公司管理架构，实现资产整合的经济效益，降低运营成本，同时为公司未来的发展奠定基础。 ## 主要观点 ### 1. 优化管理架构，提升运营效率 - **吸收合并贝斯特**：公司通过吸收合并全资子公司贝斯特，将整合其高温材料设计、研发、生产销售业务，提升整体运营效率。 - **深耕耐火材料领域**：公司专注于高温工业用耐火材料的生产与服务，产品包括定形、不定形及功能性耐火材料，并提供整体承包服务。 - **降本增效策略**：公司通过技术创新、低成本原料替代、加强现场管理、提升再生料使用技术等手段，持续优化成本结构，增强市场竞争力。 ### 2. 扩大市场销售区域 - **深耕华北市场**：公司以华北市场为基本策略，同时加强在已合作区域的市场深化。 - **拓展新兴市场**：积极开拓江苏、山东等钢铁产能大区市场，以扩大市场份额和客户基础。 ### 3. 技术向新兴领域转化，培育第二增长曲线 - **国亮研究院推动创新**：公司旗下研究院已在新能源电池领域实现技术落地，包括三元锂及钠离子正极材料烧成用反应器和负极材料预碳化反应器。 - **未来发展方向**：公司将持续加大在新兴领域的研发投入，拓展高温材料技术在新能源等行业的应用，打造新的增长点。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 1,062 | 1,174 | 1,306 | 1,452 | | 归母净利润 | 79 | 88 | 100 | 111 | | EPS（元） | 0.68 | 0.75 | 0.85 | 0.95 | | PE（倍） | 21.42 | 19.37 | 17.03 | 15.27 | | PB（倍） | 2.12 | 1.58 | 1.46 | 1.35 | | PS（倍） | 1.60 | 1.45 | 1.30 | 1.17 | | EBITDA（百万元） | 132 | 137 | 151 | 167 | ### 评级与投资建议 - **公司评级**：给予“推荐”评级，预计2026-2028年EPS分别为0.75/0.85/0.95元/股，对应PE分别为19/17/15倍。 - **风险提示**：需关注下游市场波动、钢铁行业产能过剩及耐火材料行业产能过剩等风险。 ## 附录：主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------|------|------|------|------| | 营业总收入增长率 | 17.4% | 10.5% | 11.2% | 11.2% | | 营业利润增长率 | 9.0% | 12.5% | 13.2% | 11.1% | | 归母净利润增长率 | 11.8% | 10.5% | 13.7% | 11.6% | | 毛利率 | 20.5% | 18.6% | 18.0% | 18.1% | | 净利率 | 7.5% | 7.5% | 7.6% | 7.7% | | ROE | 9.9% | 8.2% | 8.6% | 8.9% | | ROIC | 8.8% | 6.1% | 6.3% | 6.6% | | 资产负债率 | 50.3% | 46.3% | 46.4% | 45.3% | | 净资产负债率 | 101.4% | 86.1% | 86.4% | 82.7% | | 流动比率 | 1.82 | 2.02 | 2.02 | 2.09 | | 速动比率 | 1.39 | 1.59 | 1.57 | 1.63 | | 总资产周转率 | 0.68 | 0.65 | 0.63 | 0.65 | | 应收账款周转率 | 2.19 | 2.20 | 2.13 | 2.15 | | 应付账款周转率 | 2.77 | 2.78 | 2.71 | 2.71 | | 每股经营现金流（元） | 0.44 | 0.98 | 0.70 | 0.67 | | 每股净资产（元） | 6.84 | 9.17 | 9.92 | 10.71 | | EV/EBITDA | 13.03 | 10.87 | 9.79 | 8.76 | ## 分析师信息 - **范想想**：北交所分析师，日本法政大学工学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，2018年加入中国银河证券研究院，曾获日本第14届机器人大赛团体第一名、FPM学术会议Best Paper Award。 - **张智浩**：北交所分析师，哥伦比亚大学理学硕士，2024年加入中国银河证券研究院，从事北交所研究。 ## 风险提示 - 下游市场波动风险 - 钢铁行业产能过剩风险 - 耐火材料行业产能过剩风险 ## 总结 国亮新材通过吸收合并贝斯特，进一步优化管理架构，提升运营效率和经济效益。公司持续降本增效，拓展市场销售区域，增强市场竞争力。同时，公司正积极将高温材料技术向新能源电池等新兴领域转化，培育第二增长曲线。财务预测显示公司未来三年盈利能力稳步提升，EPS预计增长显著，PE逐步下降，市场表现乐观。分析师建议给予“推荐”评级，但需关注行业和市场风险。