> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 西部矿业（601168.SH）公司点评总结 ## 核心内容 - **公司名称**：西部矿业 - **行业分类**：有色金属 | 工业金属 - **评级信息**： - 当前评级：增持 - 评级变动：首次覆盖 - **股价与市值**： - 当前价格：41.02元 - 52周价格区间：17.17-41.28元 - 总市值：97,750.66百万元 - 流通市值：97,750.66百万元 - 总股本：238,300.00万股 - 流通股本：238,300.00万股 ## 主要观点 - **业绩表现亮眼**：2026年半年度报告显示，公司营业收入同比增长24.74%，达到394.43亿元；归母净利润同比增长123.03%，达到41.69亿元；扣非归母净利润同比增长129.65%，显示公司盈利大幅改善。 - **产品产量稳步增长**：矿产铜、锌、铅、钼产量分别为89,708吨、63,906吨、29,456吨、2,368吨，计划完成率分别为106%、102%、96%、109%。 - **冶炼板块盈利改善**：通过工艺优化，选矿回收率显著提升，冶炼单位技术指标持续改善，叠加副产品价格上涨，冶炼板块盈利状况明显好转。 - **未来产能增长明确**：公司未来铜产能增长依赖于三个在建及规划项目：玉龙铜矿三期（预计2026年底投产）、玉龙铜矿扩产（2029年投产）、茶亭铜多金属矿（力争2030年投产）。 - **财务指标向好**： - 归母净利润预计2026-2028年分别为64.31亿元、76.52亿元、85.30亿元，年均复合增长率达76.5%。 - 每股收益预计从2026年的2.70元增长至2028年的3.58元。 - 市盈率（P/E）从2026年的15.20倍降至2028年的11.46倍，估值逐步下降。 - 市净率（P/B）从2026年的3.99倍降至2028年的2.47倍，显示资产价值提升。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 年份 | 营业收入 | 归母净利润 | 每股收益（元） | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | |------|----------|------------|----------------|----------------|----------------| | 2024A| 500.26 | 29.32 | 1.23 | 33.34 | 5.72 | | 2025A| 616.87 | 36.43 | 1.53 | 26.83 | 5.30 | | 2026E| 744.10 | 64.31 | 2.70 | 15.20 | 3.99 | | 2027E| 797.47 | 76.52 | 3.21 | 12.77 | 3.09 | | 2028E| 850.09 | 85.30 | 3.58 | 11.46 | 2.47 | ### 财务指标趋势 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 17.0% | 23.3% | 20.6% | 7.2% | 6.6% | | 归母净利润增长率 | 5.1% | 24.3%| 76.5% | 19.0% | 11.5% | | 销售毛利率 | 19.9% | 19.6%| 22.6% | 24.7% | 25.2% | | 销售净利率 | 5.9% | 5.9% | 8.6% | 9.6% | 10.0% | | ROE | 17.2% | 19.7% | 26.3% | 24.2% | 21.5% | | ROIC | 14.5% | 15.5% | 18.4% | 18.2% | 16.9% | | 资产负债率 | 58.6% | 57.5% | 49.6% | 42.4% | 36.6% | | 流动比率 | 0.93 | 1.24 | 1.70 | 2.33 | 3.00 | | 速动比率 | 0.40 | 0.66 | 1.16 | 1.78 | 2.44 | | 股利支付率 | 81.3% | 6.5% | 6.5% | 6.5% | 6.5% | | EPS | 1.23 | 1.53 | 2.70 | 3.21 | 3.58 | | BPS | 7.17 | 7.74 | 10.28 | 13.28 | 16.63 | ### 投资建议 - **评级**：增持 - **预测依据**：公司未来铜产能成长曲线清晰，盈利稳健，估值逐步下降，具备长期增长潜力。 - **盈利预期**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为64.31亿元、76.52亿元、85.30亿元，年均复合增长率达11.5%。 - **现金流健康**：经营性现金流净额持续增长，2026年预计为140.23亿元，2028年预计为179.57亿元，现金流状况良好。 ## 风险提示 - 金属价格下跌 - 项目进展不及预期 - 美联储政策风险 ## 投资评级系统说明 - **股票评级**：以报告发布日后的6-12个月内，股票涨跌幅相对于沪深300指数的变动幅度为基准。 - 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上 - 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15% - 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5% - 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上 - **行业评级**：以行业指数涨跌幅为基准。 - 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 - 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5% - 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 ## 免责声明 - 本报告由财信证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。 - 报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。 - 报告中预测、判断等信息基于发布当日的判断，可能存在局限性。 - 报告内容不得擅自复制、转载、传播，需注明出处并遵守相关法律法规。