20260505-光大期货-铜策略月报_39页_1mb

报告摘要

光期研究 - 铜策略月报（2026年5月5日）

核心内容

本报告分析了2026年5月铜市场的宏观与基本面情况，指出铜价在宏观压力与基本面支撑下，预计延续高位震荡偏强格局，建议逢低多配。

主要观点

宏观环境：海外方面，美联储维持利率不变，但内部出现严重分歧，市场对降息预期增强。美国CPI同比上升，能源价格飙升，一季度GDP增速低于预期，显示出“低增长、高通胀”的滞胀信号，对铜等大宗商品形成偏利空。国内方面，一季度经济开局良好，制造业PMI高于季节性预期，显示制造业韧性。政治局会议强调积极财政政策和适度宽松货币政策，为市场提供流动性支撑。
基本面：铜精矿供应紧张，TC报价降至历史低点，显示矿山与冶炼环节的供应压力。国内精铜产量环比略有下降，但同比增加。进口方面，精铜净进口量同比下降，而废铜进口量环比大幅上升，显示供应结构变化。全球铜库存持续下降，显示市场供需偏紧。
市场情绪与资金面：Comex市场铜总持仓上升，非商业净多持仓增加，显示市场多头情绪升温。LME市场总持仓下降，但净空持仓增加，显示部分投资者看空。沪铜市场持仓下降，净空持仓减少，显示市场趋于稳定。
价格走势与升贴水：国内平水铜升水扩大，LME铜贴水收窄，显示市场对铜的需求上升。保税区湿法铜CIF报价升水增加，区域价差扩大，显示区域供需不均。
下游需求：铜材企业开工率略有下降，电线电缆企业开工率上升，显示不同下游行业表现不一。冶炼企业库存天数下降，消费商库存/冶炼厂库存比值上升，显示库存管理优化。
供需平衡：国内铜表观消费预期同比增加，实际消费预期也有所上升，显示铜需求增长。全球铜供应与需求的缺口与库存数据表明供需关系趋紧。

关键信息

宏观层面

美联储利率维持在 $3.5% \sim 3.75%$ 区间，内部出现严重分歧。
美国CPI同比上升至 $3.3%$，能源价格单月飙升 $10.9%$，一季度GDP年化增速为 $2%$，显示滞胀信号。
中国一季度经济开局良好，制造业PMI为 $50.3%$，政治局会议强调积极财政政策与适度宽松货币政策。

基本面分析

铜精矿：TC报价降至-79.8美元/吨，显示供应紧张；国内港口库存下降至44.2万吨，预计供求关系持续紧张。
精铜：4月产量117.89万吨，环比下降 $2.26%$，同比增加 $4.73%$；5月预估产量116.75万吨，环比下降 $0.96%$，同比增加 $2.56%$。
进口：3月精铜净进口同比下降 $22.72%$ 至22.11万吨，累计同比下降 $40.36%$；废铜进口量环比增加 $35.5%$ 至22.76万金属吨。
库存：5月5日全球铜显性库存下降至124.1万吨，LME和Comex库存分别增加至398675吨和558691吨。国内精炼铜社会库存下降至24.3万吨，保税区库存下降至4.07万吨。