> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究 - 铜策略月报（2026年5月5日） ## 核心内容 本报告分析了2026年5月铜市场的宏观与基本面情况，指出铜价在宏观压力与基本面支撑下，预计延续高位震荡偏强格局，建议逢低多配。 ## 主要观点 - **宏观环境**：海外方面，美联储维持利率不变，但内部出现严重分歧，市场对降息预期增强。美国CPI同比上升，能源价格飙升，一季度GDP增速低于预期，显示出“低增长、高通胀”的滞胀信号，对铜等大宗商品形成偏利空。国内方面，一季度经济开局良好，制造业PMI高于季节性预期，显示制造业韧性。政治局会议强调积极财政政策和适度宽松货币政策，为市场提供流动性支撑。 - **基本面**：铜精矿供应紧张，TC报价降至历史低点，显示矿山与冶炼环节的供应压力。国内精铜产量环比略有下降，但同比增加。进口方面，精铜净进口量同比下降，而废铜进口量环比大幅上升，显示供应结构变化。全球铜库存持续下降，显示市场供需偏紧。 - **市场情绪与资金面**：Comex市场铜总持仓上升，非商业净多持仓增加，显示市场多头情绪升温。LME市场总持仓下降，但净空持仓增加，显示部分投资者看空。沪铜市场持仓下降，净空持仓减少，显示市场趋于稳定。 - **价格走势与升贴水**：国内平水铜升水扩大，LME铜贴水收窄，显示市场对铜的需求上升。保税区湿法铜CIF报价升水增加，区域价差扩大，显示区域供需不均。 - **下游需求**：铜材企业开工率略有下降，电线电缆企业开工率上升，显示不同下游行业表现不一。冶炼企业库存天数下降，消费商库存/冶炼厂库存比值上升，显示库存管理优化。 - **供需平衡**：国内铜表观消费预期同比增加，实际消费预期也有所上升，显示铜需求增长。全球铜供应与需求的缺口与库存数据表明供需关系趋紧。 ## 关键信息 ### 宏观层面 - 美联储利率维持在 $3.5\% \sim 3.75\%$ 区间，内部出现严重分歧。 - 美国CPI同比上升至 $3.3\%$，能源价格单月飙升 $10.9\%$，一季度GDP年化增速为 $2\%$，显示滞胀信号。 - 中国一季度经济开局良好，制造业PMI为 $50.3\%$，政治局会议强调积极财政政策与适度宽松货币政策。 ### 基本面分析 - **铜精矿**：TC报价降至-79.8美元/吨，显示供应紧张；国内港口库存下降至44.2万吨，预计供求关系持续紧张。 - **精铜**：4月产量117.89万吨，环比下降 $2.26\%$，同比增加 $4.73\%$；5月预估产量116.75万吨，环比下降 $0.96\%$，同比增加 $2.56\%$。 - **进口**：3月精铜净进口同比下降 $22.72\%$ 至22.11万吨，累计同比下降 $40.36\%$；废铜进口量环比增加 $35.5\%$ 至22.76万金属吨。 - **库存**：5月5日全球铜显性库存下降至124.1万吨，LME和Comex库存分别增加至398675吨和558691吨。国内精炼铜社会库存下降至24.3万吨，保税区库存下降至4.07万吨。 ### 资金与市场情绪 - **Comex市场**：总持仓增加至230596手，非商业净多持仓增加至63281手。 - **LME市场**：总持仓下降至46.05万手，净空持仓增加至11517手。 - **沪铜市场**：总持仓下降至503262手，净空持仓下降至57182手。 ### 价格与升贴水 - 国内平水铜报价升至升水7.6元/吨，LME铜0-3月升贴水由贴水80美元/吨升至贴水69美元/吨。 - 保税区湿法铜CIF报价升至升水62美元/吨，广东与上海差价升至升水250元/吨。 ### 下游表现 - 铜材企业开工率由68.51降至66.69，电线电缆企业开工率由71.99升至72.63。 - 冶炼企业库存天数降至0.94天，消费商库存/冶炼厂库存比值升至1.27。 ### 供求平衡 - 2026年上半年国内铜表观消费预期同比增加5.7%至800.57万吨，实际消费预期同比增加2.84%至810.27万吨。 - ICSG数据显示全球精铜供应与需求的缺口与库存情况，显示供需趋紧。 ## 研究团队简介 - **展大鹏**：光大期货有色研究总监，贵金属资深研究员，有多年商品研究经验，曾获多项行业奖项。 - **刘轶男**：光大期货有色研究员，研究方向为锌锡，长期在主流财经媒体发表观点。 - **王珩**：光大期货有色研究员，研究方向为铝硅，关注新能源产业链动态。 - **朱希**：光大期货有色研究员，研究方向为镍和不锈钢。 ## 联系我们 - **公司地址**：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼 - **公司电话**：021-80212222 - **传真**：021-80212200 - **客服热线**：400-700-7979 - **邮编**：200127 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。文中观点、结论和建议仅供参考，不构成投资操作依据，投资者据此操作，风险自担。