> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【塑料专题报告（PP&PE）】 # 中东局势持续发酵，聚烯烃期现强势反弹 国贸期货能源化工研究中心2026-03-05 叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 助理分析师张国才 从业资格证号：F03133773 # 01 # 塑料行情分析 PARTONE # PP&PE:中东局势持续发酵，聚烯烃期现强势反弹 # PP ■供应端偏多受美伊战争影响，航运受阻，原料供应短缺迫使部分有工厂降低负荷。如果冲突持续时间较长，后续可能大面积出现工厂停工停产。2026年一季度无大规模新增产能，仅3月惠州立拓15万吨装置计划投产，对市场影响有限，上半年新增产能仅80万吨，短期供应压力缓和，为价格提供阶段性托底。从检修节奏看，宁波金发一线、北海炼厂、福联、古雷、中化等装置停车或计划检修，损失量逐步扩大。 ■需求端中性3月传统旺季来临，下游逐步复工，但复工进度与力度受终端需求拖累，预计恢复缓慢，难以形成集中补库潮。受战争影响价格快速拉涨，抑制下游补库需求，贸易商囤货谨慎，下游工厂维持刚需采购。 ■估值中性 美伊冲突导致期货和现货价格快速攀升，战争不可控风险较大，谨慎追多，考虑5-9正套。 # PE ■供应端偏多受美伊战争影响，航运受阻，原料供应短缺迫使部分有工厂降低负荷。如果冲突持续时间较长，后续可能大面积出现工厂停工停产。2026年新增产能超700万吨，增速 $15\% - 18.5\%$ ，下半年集中释放，3月份无新增产能投产，处于扩能真空期，供应相对稳定。从检修情况来看，3月检修较少。 ■需求端中性节后复工需求偏弱，3月中下旬预计好转。受美伊冲突影响，当前期货和现货价格偏高，战争不可控风险较大，贸易商谨慎囤货，下游工厂维持刚需采购。 ■估值中性 美伊冲突导致期货和现货价格快速攀升，战争不可控风险较大，谨慎追多，考虑5-9正套。 # 主要周度数据变动回顾 PP&LLDPE主要周度数据汇总 <table><tr><td colspan="2">主要数据</td><td>最新</td><td>上周</td><td>涨跌(幅)</td><td colspan="2">主要数据</td><td>最新</td><td>上周</td><td>涨跌(幅)</td></tr><tr><td rowspan="10">主要氯碱价格</td><td>PP期货价格（元/吨）</td><td>7223</td><td>6611.00</td><td>9.26%</td><td rowspan="3">产量</td><td>PP产量(万吨)</td><td>1</td><td>1</td><td>7.93%</td></tr><tr><td>PE期货价格（元/吨）</td><td>7200</td><td>6597.00</td><td>9.14%</td><td>PE产量(万吨)</td><td>73</td><td>73</td><td>-0.54%</td></tr><tr><td>PP现货价格（元/吨）</td><td>7280</td><td>6700.00</td><td>8.66%</td><td>HDPE产量(万吨)</td><td>32</td><td>32</td><td>-0.41%</td></tr><tr><td>LLDPE现货价格(元/吨)</td><td>7270</td><td>6830.00</td><td>6.44%</td><td rowspan="2">开工率</td><td>PP开工率(%)</td><td>23.7</td><td>21.7</td><td>9.18%</td></tr><tr><td>LLDPE CFR（美元/吨）</td><td>815</td><td>810.00</td><td>0.62%</td><td>PE开工率(%)</td><td>87.95</td><td>88.43</td><td>-0.54%</td></tr><tr><td>乙烯CFR（美元/吨）</td><td>780</td><td>695</td><td>12.23%</td><td rowspan="5">库存</td><td>PP厂库（万吨）</td><td>53691.00</td><td>21185.0</td><td>153.44%</td></tr><tr><td>石脑油价格（美元/吨）</td><td>737.25</td><td>593.25</td><td>24.27%</td><td>PE社库（万吨）</td><td>77.95</td><td>77.63</td><td>0.41%</td></tr><tr><td>PP基差（元/吨）</td><td>57</td><td>89.00</td><td>-35.96%</td><td>HDPE社库（吨）</td><td>23.823</td><td>20.9</td><td>13.99%</td></tr><tr><td>PE基差（元/吨）</td><td>-23</td><td>-14.00</td><td>64.29%</td><td>PP仓单（手）</td><td>21,531.00</td><td>18,679.00</td><td>15.27%</td></tr><tr><td>主力-次主力（元/吨）</td><td>17</td><td>-65</td><td>-126.15%</td><td>PE仓单（手）</td><td>9,010.00</td><td>9,428.00</td><td>-4.43%</td></tr><tr><td rowspan="3">PE月差</td><td>近月-连1（元/吨）</td><td>-151</td><td>197</td><td>-176.65%</td><td rowspan="4">下游开工</td><td>农膜开工(%)</td><td>10.09</td><td>24.74</td><td>-59.22%</td></tr><tr><td>近月-主力（元/吨）</td><td>-199</td><td>43</td><td>-562.79%</td><td>包装膜开工(%)</td><td>24.74</td><td>20.3</td><td>21.87%</td></tr><tr><td>主力-次主力（元/吨）</td><td>54</td><td>-25</td><td>-316.00%</td><td>PP管材开工(%)</td><td>25.12</td><td>21.16</td><td>18.71%</td></tr><tr><td rowspan="3">PP月差</td><td>近月-连1（元/吨）</td><td>-106</td><td>120.00</td><td>-188.33%</td><td>注塑开工率(%)</td><td>27.62</td><td>0</td><td>#DIV/0!</td></tr><tr><td>近月-主力（元/吨）</td><td>-115</td><td>-135.00</td><td>-14.81%</td><td rowspan="2">成本利润</td><td>PP加权利润(元/吨)</td><td>-1317.304</td><td>-916.766</td><td>43.69%</td></tr><tr><td>PP-PL（元/吨）</td><td>233</td><td>450</td><td>-48.22%</td><td>PE加权利润(元/吨)</td><td>-541.26</td><td>-541.26</td><td>0.00%</td></tr></table> LLDPE期货与现货价格走势 PP期货与现货价格走势 ■周末酝酿已久的美伊战争打响，霍尔木兹海峡被封锁。美伊冲突的核心冲击集中在霍尔木兹海峡航运受阻，进而引发国际能源、化工原料的供应紧缺+成本暴涨+物流瘫痪。当下原料供应断裂、运费暴涨开始兑现，部分炼厂正考虑减产应对此次原料危机。 从基本面看，聚烯烃基本面依然偏弱，主因两油库存累库超预期，下游复工缓慢，上游保持高供应，基本面层面缺乏利好驱动。 此次美伊冲突较以往冲突烈度提升，但军事对抗仅限于空战，尚未进行地面战争，仍存在快速停战的可能。从基本面来看，供应端工厂主动降负荷，但并未大面积停产，现货仍面临高库存压力。经过连续涨停板后，当下盘面价格估值偏高，建议投资者谨慎追多，考虑5-9正套。后续重点关注霍尔木兹海峡通航情况以及美伊冲突进度。 # 02 # 供给端 PARTTWO # 2026年PE新装置投产投产压力较大 ■2026年PE产能增速为 $16\%$ ，仍然是偏高水平，但实际的产量增速预计为 $9\%$ 左右，其中线性国产量增速为 $10\%$ 左右，较25年的高增速有明显降低。 ■新增产能中全密度PE、HDPE为扩能核心，合计占比超 $60\%$ ，聚焦管材、注塑、新能源改性料等高端领域；新增产能主要集中于华东（浙江、山东）、华南（广东、茂名）、西北（新疆、榆林），华东仍为国内聚乙烯产能核心集聚区，区域内市场竞争白热化； 国内上半年仅落地300万吨/年（含1月已投产的巴斯夫项目），占比 $45\%$ ；三季度、四季度为投产高峰期，合计新增360万吨/年，占比 $55\%$ ，下半年聚乙烯市场供应压力将显著提升。 <table><tr><td>序号</td><td>企业名称</td><td>企业性质</td><td>生产工艺</td><td>产品类型</td><td>计划产能(万吨/年)</td><td>计划投产时间</td></tr><tr><td>1</td><td>巴斯夫(广东)石化有限公司</td><td>中外合资</td><td>油制(炼化一体化)</td><td>HDPE</td><td>50</td><td>2026年1月(已投产)</td></tr><tr><td>2</td><td>山东裕龙石化有限公司</td><td>民企(地方炼化龙头)</td><td>油制</td><td>LDPE/EVA</td><td>50</td><td>2026年3月</td></tr><tr><td>3</td><td>浙江石油化工有限公司三期</td><td>民企</td><td>油制</td><td>高压PE+LDPE/EVA</td><td>80</td><td>2026年一季度</td></tr><tr><td>4</td><td>中国石油独山子石化塔里木分公司二期</td><td>国有(央企,中石油)</td><td>油制(乙烯配套)</td><td>全密度PE+LDPE</td><td>120</td><td>2026年二季度</td></tr><tr><td>5</td><td>华锦阿美石油化工有限公司</td><td>中外合资(中石油控股)</td><td>油制(炼化一体化)</td><td>全密度PE+HDPE</td><td>70</td><td>2026年三季度</td></tr><tr><td>6</td><td>浙江石油化工有限公司二期</td><td>民企</td><td>油制</td><td>HDPE+LLDPE</td><td>120</td><td>2026年三季度</td></tr><tr><td>7</td><td>中煤陕西榆林能源化工有限公司三期</td><td>国有(央企,中煤集团)</td><td>煤制(MTO配套)</td><td>全密度PE</td><td>60</td><td>2026年三季度</td></tr><tr><td>8</td><td>璞烯晶新能源材料有限公司二期</td><td>民企</td><td>油制(高端改性)</td><td>超高纯PE</td><td>28</td><td>2026年三季度</td></tr><tr><td>9</td><td>万华化学集团烟台基地</td><td>民企</td><td>油制</td><td>HDPE+茂金属LLDPE</td><td>80</td><td>2026年四季度</td></tr><tr><td>10</td><td>东华能源茂名石化有限公司</td><td>民企(轻烃龙头)</td><td>PDH制(丙烷脱氢)</td><td>LLDPE</td><td>100</td><td>2026年四季度</td></tr><tr><td colspan="5">合计</td><td colspan="2">758</td></tr></table> # 2026年PP新装置投产较多 ■2026年国内聚丙烯总产能预计突破5000万吨/年，但受装置调试、市场经济性等因素影响，部分计划产能或延后投产，实际有效产能增量将低于名义规划值；同时，新增产能集中于华北、华东、西北、华南区域，区域内市场竞争将进一步白热化。 ■上半年仅镇海炼化1个项目投产（50万吨），9月、12月为投产高峰期（合计520万吨），叠加上半年行业春季检修，2026年上半年聚丙烯市场供应端支撑较强，下半年供应压力将显著提升。 ■油制工艺投产最多，合计325万吨/年，占比 $57\%$ ，集中于炼化一体化大型项目；煤制合计165万吨/年，占比 $29\%$ ，西北煤头企业为主要扩能主体，煤制PP市场占有率将进一步提升；PDH制合计80万吨/年，占比 $14\%$ ，依托丙烷原料优势布局于华东、华北轻烃企业。 <table><tr><td>序号</td><td>企业名称</td><td>企业性质</td><td>生产工艺</td><td>计划产能(万吨/年)</td><td>计划投产时间</td></tr><tr><td>1</td><td>中石化镇海炼化分公司 II 期</td><td>国有(央企)</td><td>油制</td><td>50</td><td>2026年6月</td></tr><tr><td>2</td><td>东明盛海化工新材料有限公司</td><td>民企</td><td>油制</td><td>35</td><td>2026年9月</td></tr><tr><td>3</td><td>华锦阿美石油化工有限公司</td><td>国有(中石油控股)</td><td>油制</td><td>100</td><td>2026年9月</td></tr><tr><td>4</td><td>福建中沙古雷石化有限公司</td><td>国有(中沙合资)</td><td>油制</td><td>95</td><td>2026年9月</td></tr><tr><td>5</td><td>中国石油天然气股份有限公司塔里木石化分公司</td><td>国有(央企)</td><td>油制</td><td>45</td><td>2026年9月</td></tr><tr><td>6</td><td>宁夏宝丰能源集团股份有限公司四期</td><td>民企</td><td>煤制</td><td>50</td><td>2026年12月</td></tr><tr><td>7</td><td>华亭煤业集团有限责任公司</td><td>国有</td><td>煤制</td><td>20</td><td>2026年12月</td></tr><tr><td>8</td><td>利华益维远化学股份有限公司</td><td>民企</td><td>PDH 制</td><td>20</td><td>2026年12月</td></tr><tr><td>9</td><td>浙江圆锦新材料有限公司</td><td>民企</td><td>PDH 制</td><td>60</td><td>2026年12月</td></tr><tr><td>10</td><td>中煤陕西榆林能源化工有限公司</td><td>国有(央企)</td><td>煤制</td><td>55</td><td>2026年12月</td></tr><tr><td>11</td><td>内蒙古荣信化工有限公司</td><td>民企</td><td>煤制</td><td>40</td><td>2026年12月</td></tr><tr><td></td><td>合计</td><td></td><td></td><td>570</td><td></td></tr></table> # 产能产量：产能增速放缓，产量有所增加 PP产能（万吨） PP产量 (万吨) PP开工率 (%) 节后装置变动较小，产量小幅变动。具体来看，华中、华南及西南地区产量有所减少，其中华中地区产量减少 $5.7\%$ ，华南地区产量减少 $2.2\%$ ，西南地区产量减少 $0.63\%$ ；东北地区产量维稳；其他地区产量均有所增加，其中华东地区产量增加 $0.98\%$ ，华北地区产量增加 $0.53\%$ ，西北地区产量增加 $0.03\%$ 。 # PE供给端：开工率高位，库存累库 中国聚乙烯生产企业产能利用率87.95%，较上周期减少了0.48个百分点。本周期装置情况来看，周内齐鲁石化、独山子石化存在新增检修计划，暂无存量检修装置重启，因此产能利用率环比上周减少。 HDPE社会样本仓库库存环比增加19.23%，同比低37.55%；LLDPE社会样本仓库库存环比增加14.07%，同比高79.43%；LDPE社会样本仓库库存环比增加14.00%，同比高4.02%。受春节假期影响，社会库存有所增加。 PE开工率 (%) 贸易商库存：万吨 PE厂内库存：万吨 社会库存：万吨 # PP库存：厂内库存大幅累库 地炼生产企业库存（万吨） PDH厂内库存 贸易商库存（万吨） 拉丝权益库存（万吨） # PP港口库存：港口库存大幅累库 港口库存：中国（万吨） 港口库存：上海（万吨） 港口库存：宁波港（万吨） 港口库存：天津（万吨） 港口库存：青岛港（万吨） 港口库存：厦门（万吨） 从检修幅度上看，2026年计划检修力度低于2025年检修，供应高于去年同期。近期受美伊冲突影响，上游工厂面临原料短缺问题，国内外部分炼厂开始考虑增加停车计划，不排除后面出现大面积停车。 PE2026年上半年检修计划 <table><tr><td>生产企业</td><td>装置名称</td><td>产线</td><td>装置产能</td><td>停车日期</td><td>开车日期</td></tr><tr><td>中安联合</td><td>LLDPE装置</td><td></td><td>35</td><td>2026/3/16</td><td>2026/4/29</td></tr><tr><td>兰州石化</td><td>全密度装置</td><td>新全密度</td><td>30</td><td>2026年3月17日</td><td>暂不确定</td></tr><tr><td>广东石化</td><td>HDPE装置</td><td></td><td>40</td><td>2026年3月19日</td><td>2026年3月25日</td></tr><tr><td>扬子石化</td><td>HDPE装置</td><td>1线</td><td>12</td><td>2026年4月10日</td><td>2026年4月17日</td></tr><tr><td>兰州石化</td><td>LDPE装置</td><td></td><td>20</td><td>2026年4月15日</td><td>暂不确定</td></tr><tr><td>辽阳石化</td><td>HDPE装置</td><td>B线</td><td>3.5</td><td>2026年5-12月</td><td>暂不确定</td></tr><tr><td>辽阳石化</td><td>HDPE装置</td><td>A线</td><td>3.5</td><td>2026年5-7月</td><td>暂不确定</td></tr><tr><td>扬子石化</td><td>HDPE装置</td><td>2线</td><td>8</td><td>2026年5月10日</td><td>2026年5月17日</td></tr><tr><td>中韩石化</td><td>HDPE装置</td><td></td><td>30</td><td>2026年5月11日</td><td>2026年5月28日</td></tr><tr><td>国能宁煤</td><td>全密度装置</td><td></td><td>45</td><td>2026年5月15日</td><td>暂不确定</td></tr><tr><td>扬子石化</td><td>全密度装置</td><td></td><td>20</td><td>2026年6月3日</td><td>2026年6月9日</td></tr><tr><td>扬子石化</td><td>HDPE装置</td><td>3线</td><td>7</td><td>2026年6月10日</td><td>2026年6月17日</td></tr><tr><td colspan="3">合计</td><td>254</td><td></td><td></td></tr></table> ■一季度检修减少，大部分检修集中在3月中下旬，后续PP供应压力减缓。近期受美伊冲突影响，上游工厂面临原料短缺问题，国内外部分炼厂开始考虑增加停车计划，不排除后面出现大面积停车。 后续检修计划 <table><tr><td>企业名称</td><td>生产线</td><td>产能</td><td>停车时间</td><td>开车时间/检修天数</td></tr><tr><td>辽阳石化</td><td>单线</td><td>30</td><td>2026年3月</td><td>7天</td></tr><tr><td>四川石化</td><td>单线</td><td>45</td><td>2026年3月</td><td>6天</td></tr><tr><td>东华能源（茂名）</td><td>单线</td><td>40</td><td>2026年3月</td><td>待定</td></tr><tr><td>古雷石化</td><td>单线</td><td>35</td><td>2026年3月2日</td><td>2026年4月27日</td></tr><tr><td>广州石化</td><td>二线</td><td>6</td><td>2026年3月5日</td><td>2026年3月20日</td></tr><tr><td>中韩石化</td><td>三线</td><td>30</td><td>2026年3月10日</td><td>2026年3月16日</td></tr><tr><td>镇海炼化</td><td>二线</td><td>30</td><td>2026年3月10日</td><td>2026年3月30日</td></tr><tr><td>石家庄炼化</td><td>单线</td><td>20</td><td>2026年3月15日</td><td>2026年5月15日</td></tr><tr><td>中安联合</td><td>单线</td><td>35</td><td>2026年3月16日</td><td>2026年4月29日</td></tr></table> # 03 # PARTTHREE # 需求端 # PE需求端：下游开工率走低 PE下游开工率：% 中空开工率季节性：% PE管材开工率：万吨 农膜开工率：% 农膜生产订单：天 年后复工较为缓慢，中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期-1.6%。其中农膜整体开工率较前期-14.6%；PE管材开工率较前期-5.8%；PE包装膜开工率较前期+4.4%；PE中空开工率较前期-5.3%；PE注塑开工率较前期+0.7%；PE拉丝开工率较前期一致。 # PP下游需求：节后缓慢复工 PP表观需求 (万吨) CPP开工率 (%) BOPP开工率 (%) 注塑开工率 (%) PP管材开工率 (%) PP无纱布开工率（%） # PE进出口：新装置投产冲击HDPE进口 12月份我国聚乙烯进口量在132.99万吨，同比 $+4.62\%$ ，环比 $+25.21\%$ 。主因前期美国低价资源及中东资源船期延误至12月份。因此进口量环比增加明显。 12月份我国聚乙烯出口量在9.21万吨，同比 $+58.30\%$ ，环比 $+7.27\%$ 。主因12月份国内库存压力较大，企业报盘价格重心下移，出口增加。 PE进口量 (万吨) 石脑油价格：日本（美元/吨） PE出口量 (万吨) 乙烯东北亚CFR(美元/吨) LDPE国际价格 （美元/吨） # 04 # PARTFOUR # 成本利润 # PE成本端：美伊战争导致原料价格可能暴涨 ■ 本周油制、煤制、乙烯制、甲醇、乙烷制成本上调，较上期上调117、53、43、59、403元/吨。 ■警惕战争导致的原料暴涨。美伊冲突的核心冲击集中在霍尔木兹海峡航运受阻，进而引发国际能源、化工原料的供应紧缺+成本暴涨+物流瘫痪，而中国烯烃工厂（核心生产乙烯、丙烯）因原料路线不同（油制、轻烃制、甲醇制、煤制），原料进口依赖度和自给率差异显著。 甲醇生产成本：元/吨 乙烯生产成本:元/吨 煤制生产成本:元/吨 原油生产成本：元/吨 # PE利润端：利润低于去年同期 甲醇生产毛利：元/吨 煤制生产毛利：元/吨 乙烯生产毛利：元/吨 原油生产毛利：元/吨 # 生产成本：成本低于去年同期 MTO制备（元/吨） 煤制（元/吨） PDH制（元/吨） 外采丙烯 (元/吨) 煤制：低聚（元/吨） 油制备 (元/吨) # 生产毛利：利润差于去年同期 PP进口毛利（元/吨） PP生产毛利：外采丙烯（元/吨） MTO生产毛利：（元/吨） PP出口毛利：(元/吨) # 05 PART FIVE # 盘面数据 1-5价差 5-9价差 9-1价差 ■当前5-9价差处于历史中低位，但从后续走势来看，价差仍有上行空间，美伊冲突持续发酵，海外炼厂开始停产，后面可能出现大面积停产现象，但美伊冲突存在快速停止的风险，单边风险较大，考虑5-9正套。 1-5价差 5-9价差 9-1价差 ■当前5-9价差处于历史中高位，但从后续走势来看，价差处于中位水平，美伊冲突持续发酵，海外炼厂开始停产，后面可能出现大面积停产现象，但美伊冲突存在快速停止的风险，单边风险较大，考虑5-9正套。 # 价差及持仓量 从持仓量上看，PP和PE是减产上行，PE减仓尤为明显。主因聚烯烃新投产能较多，市场对其基本面偏悲观，这次意外事件持续性不可控，多头不敢主动出击。PE减仓更多，主因PE对进口依赖程度高，且进口国家中，中东地区占比高，中东地缘冲突对PE会形成直接冲击。 从价差看，L-P价差走缩，中东地缘冲突对PE是直接冲击，理论上价差走扩，但L-P走缩，说明L-P价差受聚烯烃基本面影响更大，PE投产规模远超PP，且PP后面存在集中检修，供应阶段性收紧。因此L-PP走缩小。 PP价差 PP持仓量 L-P价差 PE持仓量 # 国贸期货研究院：能源化工研究中心 国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 # 能源化工 能源化工研究中心 叶海文能源化工研究中心经理、能源化工首席分析师 陈一凡能源化工首席分析师 陈胜能源化工首席分析师 卢钊毅能源化工资深分析师 张国才能源化工研究助理 施宇龙能源化工研究助理 # 期货日报/证券时报 最佳工业品分析师 (2018-2023) # 郑商所 高级短纤分析师 高级尿素分析师 石油化工高级分析师 # 上期所 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 ITG国贸期货 # 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