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华创消费观察 | 4月观点速递：关注消费板块底部机遇

核心内容概览

华创证券在2026年4月的消费行业分析中，聚焦消费板块的底部机遇，从多个细分领域出发，提出投资建议，认为当前消费行业正处于结构性复苏阶段，具备一定的投资价值。

主要观点

1. 大消费组观点：聚焦alpha，首选茅台海天

• 行业趋势：消费行业需求仍处于结构性复苏中，上下游均出现复苏迹象，整体仍处于库存和需求的底部。
• 宏观环境：成本端受国际局势影响，压力逐步显现，但龙头公司具备较强的供应链应对能力，包括锁价等举措。
• 投资策略：建议聚焦Beta，特别是在业绩期，坚持“业绩为王”的方向。
• 重点推荐：茅台在i茅台、直营及平价策略下形成断层式领先，引领行业筑底复苏；海天味业2025年报显示稳健增长，加速进阶。

2. 医药行业：景气度向上

• 创新药：行业景气度高，2026年一季度药企对外授权总额接近2025年上半年水平，几乎达到2024年全年水平。推荐恒瑞医药、信立泰、乐普生物、苑东生物。
• CXO：受益于创新药行情，估值便宜，重点推荐康龙化成，泰格医药、诺思格2025年三季度已实现业绩反转。

3. 家电行业：关注估值修复及黑电、两轮车成长机会

• 白电板块：基本面压力可控，处于估值底部，但绝对收益较高。美的、海尔账面现金充足，分红+回购注销回报率均在6%以上。
• 估值分位：海尔26PE约10x，美的12x，处于近5年较低分位。
• 黑电与两轮车：关注其成长机会，市场对相关产品的需求正在逐步恢复。

4. 轻工纺服行业：关注低估值弹性标的及成长板块边际变化

• 出口链：Q1收入在高基数下稳健增长，但利润受汇兑及海运费影响，增速或弱于收入。新澳、百隆东方受益于原材料价格上涨。
• 轻工消费：线上增速低于预期，品牌仍在主动投放，618新品已开始预热。建议关注一季报前瞻及促销节点。

5. 零售美护行业：多细分赛道共同论证高端消费韧性

• 高端消费：美妆、服装、黄金珠宝等品类高端线增速优于大众线，主要得益于高端消费群体购买力和支付能力的稳定性。
• 平台变化：流量机制向品牌力、内容力与用户黏性倾斜，为高端消费提供支撑。

6. 社服行业：关注餐饮优质龙头布局机会

• 行业趋势：餐饮行业呈现筑底回暖迹象，外卖补贴影响边际减弱。
• 重点推荐：古茗作为中端茶饮龙头，2025年业绩增长不仅源于补贴，更得益于内生品类拓展，2026年预计扩张25%，咖啡等新品类驱动同店增长。

7. 农业行业：加速赶底，曙光待现

• 猪价走势：春节后猪价下跌超预期，截至2026年4月，猪价为9元/公斤，较节后下跌20%，较1月中旬下跌32%。
• 行业现状：猪价加速下跌，供给过剩，消费淡季需求疲软，二育、冻品入库、收储等措施效果有限。
• 亏损情况：仔猪头均亏损-78元，自繁自养商品猪头均亏损-384元，养殖群体普遍亏损。
• 投资策略：关注农业板块的复苏机会，特别是“畜”势待发，“宠”整旗鼓的布局。

关键信息汇总

• 消费板块：结构性复苏，龙头公司表现突出，建议关注业绩驱动型投资。
• 白酒行业：茅台引领行业筑底复苏，其他酒企表现分化。
• 医药行业：创新药和CXO板块景气度高，估值修复空间大。
• 家电行业：白电板块处于估值底部，具备较高回报率，关注黑电和两轮车成长机会。
• 轻工纺服：出口链企业PE降至10-15倍，建议关注一季报后的估值修复。
• 零售美护：高端消费韧性明显，平台流量机制变化为品牌提供支持。
• 社服行业：餐饮行业回暖，古茗作为中端茶饮龙头值得关注。
• 农业行业：猪价持续下跌，行业进入深亏阶段，但曙光待现。

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