> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 下游库存偏高，豆粕维持震荡运行 # 粕类观点 # 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘豆粕2605合约2826元/吨，较前日变动-7元/吨，幅度 $-0.25\%$ ；菜粕2605合约2295元/吨，较前日变动 $+8$ 元/吨，幅度 $+0.35\%$ 。现货方面，天津地区豆粕现货价格3110元/吨，较前日变动 $+0$ 元/吨，现货基差M05+284，较前日变动-23；江苏地区豆粕现货3010元/吨，较前日变动 $+0$ 元/吨，现货基差M05+184，较前日变动-3；广东地区豆粕现货价格3030元/吨，较前日变动跌 $+0$ 元/吨，现货基差M05+204，较前日变动 $+7$ 。福建地区菜粕现货价格2370元/吨，较前日变动 $+0$ 元/吨，现货基差RM05+75，较前日变动-18。 近期市场资讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至2月25日当周，目前 $69\%$ 的大豆作物评级正常至良好，低于一周前的 $75\%$ ，去年同期 $68\%$ ； $73\%$ 的种植区水分条件适宜到最佳，高于一周前的 $66\%$ ，去年同期 $71\%$ 。大豆评级差劣率的比例为 $29\%$ ，一周前 $25\%$ ，去年同期 $32\%$ 。 # 市场分析 近期宏观事件频发，需关注地缘冲突对于宏观及能源和运费方面的影响。当前国内油厂下游豆粕库存依旧处于近年来的偏高水平且购销较为清淡，但受到美豆和前期巴西港口情况的影响叠加美豆价格上涨，节后国内豆粕价格同步偏强运行，后续需重点关注港口通关情况，美豆出口情况及未来宏观事件的影响。 # 策略 中性 # 风险 宏观事件影响 # 玉米观点 # 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘玉米2605合约2384元/吨，较前日变动 $+24$ 元/吨，幅度 $+1.02\%$ ；玉米淀粉2605合约2694元/吨，较前日变动 $+27$ 元/吨，幅度 $+1.01\%$ 。现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动 $+0$ 元/吨，现货基差为 $\mathrm{C}05 + 6$ ，较前日变动-4；吉林地区玉米淀粉现货价格2650元/吨，较前日变动 $+20$ 元/吨，现货基差CS05-44，较前日变动-7。 近期市场资讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至2月25日当周，全国收获进度为 $3.6\%$ ，交易所维持阿根廷玉米产量预期不变，仍为5700万吨，高于上年的4900万吨。欧盟委员会的谷物贸易数据显示，2025/26年度欧盟谷物出口量增长，截至2月22日，2025/26年度欧盟27国谷物出口量为25，813,673吨，比去年同期增长 $19\%$ ，一周前同比增长 $20\%$ 。 # 市场分析 但目前尚未完全恢复，随着后期气温逐渐升高，预计售粮节奏也将有所转变。由于本年度小麦播种时受到一定影 响，当前小麦的生长情况略逊于历史同期，后续也需关注国内产区的天气情况对于新季小麦的生长影响。随着春节期间的消耗，节后的深加工及饲料企业均存在一定的补库需求，同样给到玉米价格一定支撑。当前小麦及陈化稻谷仍未大量拍卖，整体玉米市场供应难言宽松，后续需重点关注政策性拍卖以及售粮情况。 # 策略 中性 风险 谷物拍卖情况 # 图表 图1：豆粕主力合约价格 4 图2：豆粕现货均价 4 图3：天津豆粕现货价格 4 图4：江苏豆粕现货价格 4 图5：广东豆粕现货价格 4 图6：玉米主力合约价格 4 图7：玉米现货均价 5 图8：黑龙江玉米现货价格 5 图9：吉林玉米现货价格 5 图10：辽宁玉米现货价格 5 图11：菜粕主力合约价格 5 图12：菜粕福建地区价格 5 图13：华东地区菜粕价格 6 图14：全国菜粕均价 6 图15：玉米淀粉主力期货 6 图16：玉米淀粉全国均价 6 图17：吉林玉米淀粉现货 6 图18：山东玉米淀粉现货 6 图19：豆粕日度压榨量 7 图20：油厂成交量情况 图21：油厂提货情况 7 图22：样本点豆粕库存 7 图23：玉米东北地区售粮进度 图24：玉米华北地区售粮进度 图25：深加工企业玉米需求 8 图26：菜粕周度产量 8 图27：沿海油厂菜粕提货量 8 图28：颗粒粕消费量 8 图29：菜粕库存 8 图30：沿海油厂菜粕库存 8 图31：主要企业淀粉产量 9 图32：淀粉企业玉米加工量 9 图33：主要企业淀粉提货量 9 图34：主要企业淀粉库存 9 图35：山东省玉米淀粉平均利润 9 图36：吉林省玉米淀粉平均利润 9 图37：天津豆粕基差 10 图38：江苏豆粕基差 10 图39：广东豆粕基差 10 图40：福建菜粕基差 10 图41：吉林玉米基差 10 图42：黑龙江玉米基差 10 图43：辽宁玉米基差 11 图44：吉林淀粉基差 11 图1：豆粕主力合约价格 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图3：天津豆粕现货价格 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图5：广东豆粕现货价格 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图2：豆粕现货均价 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图4：江苏豆粕现货价格 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图6：玉米主力合约价格 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图7：玉米现货均价 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图9：吉林玉米现货价格 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图11：菜粕主力合约价格 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图8：黑龙江玉米现货价格 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图10：辽宁玉米现货价格 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图12：菜粕福建地区价格 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图13：华东地区菜粕价格 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图14：全国菜粕均价 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图15：玉米淀粉主力期货 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图16：玉米淀粉全国均价 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图17：吉林玉米淀粉现货 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图18：山东玉米淀粉现货 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图19：豆粕日度压榨量 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图20：油厂成交量情况 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图21：油厂提货情况 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图22：样本点豆粕库存 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图23：玉米东北地区售粮进度 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图24：玉米华北地区售粮进度 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图25：深加工企业玉米需求 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图26：菜粕周度产量 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图27：沿海油厂菜粕提货量 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图28：颗粒粕消费量 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图29：菜粕库存 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图30：沿海油厂菜粕库存 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图31：主要企业淀粉产量 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图32：淀粉企业玉米加工量 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图33：主要企业淀粉提货量 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图34：主要企业淀粉库存 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图35：山东省玉米淀粉平均利润 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图36：吉林省玉米淀粉平均利润 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图37：天津豆粕基差 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图39：广东豆粕基差 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图41：吉林玉米基差 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图38：江苏豆粕基差 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图40：福建菜粕基差 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图42：黑龙江玉米基差 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图43：辽宁玉米基差 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 图44：吉林淀粉基差 资料来源：钢联数据，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 # 邓绍瑞 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 # 李馨 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 # 白旭宇 从业资格号：F03114139 投资咨询号：Z0023055 # 薛钧元 从业资格号：F03114096 投资咨询号：Z0023045 # 联系人 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房