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钢铁行业总结：地缘与双碳推动景气重塑

核心内容概述

2025-2030年全球钢铁行业将经历供需格局的持续改善，行业景气度有望进入上升周期。中国作为全球钢铁供需调节器，其供给侧收缩和出口增长将对全球市场产生重要影响。同时，双碳政策推动国内钢铁行业向低碳转型，电炉流程占比提升将改善碳素行业供需结构，提升整体行业盈利能力。

主要观点

全球供需格局改善

• 2025年为全球钢铁供需拐点：全球粗钢供给过剩率从2020年的7.09%降至2025年的5.74%，供给过剩逐步收窄。
• 海外钢铁进入结构性短缺：2024年海外钢铁过剩率由0.25%转为-0.71%，2025年进一步扩大至-2.3%，海外钢铁需求持续增长，供给不足。
• 2029年全球钢铁或将出现短缺：预计2029年全球钢铁供给缺口达4740万吨，短缺率约2.54%，行业利润中枢有望上移。

中国钢铁供需趋势

• 国内钢铁需求逐步稳定：地产需求占比从2020年的39.4%降至2026年的13.2%，拖累接近尾声。
• 供给端持续收缩：2020年以来粗钢产量持续下降，2026年预计减产1.5%-2%，2026-2030年CAGR为-2.45%。
• 出口成为行业刚需：海外结构性短缺将依赖中国出口进行补充，中国作为全球钢铁调节器地位增强。

行业复苏与投资机会

• 2026年钢铁行业或进入复苏周期：双碳政策推动供给约束常态化，行业盈利修复。
• 头部钢企及电炉企业受益显著：符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》的“引领型规范企业”具备竞争优势，电炉钢占比提升将带来结构性机遇。
• 碳素行业受益于电炉钢增长：电炉钢产能利用率提升将改善碳素行业供需结构，推动价格修复。

关键信息

供需预测（2026-2030年）

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伊朗对全球钢铁的影响

• 伊朗产量扰动：2024年粗钢产量为3100万吨，占全球总产量的1.67%。
• 伊朗钢铁出口：2025年出口量为397.6万吨，主要出口至泰国、印度尼西亚、阿联酋等。
• 地缘冲突影响：若伊朗减产50%，将导致全球粗钢供给减少约1550万吨，加剧海外市场短缺。

电炉钢发展

• 电炉钢占比提升：预计“十五五”末电炉钢占比可达12%-15%，电炉钢产能利用率有望修复。
• 碳素行业受益：电炉钢增长将改善碳素行业供需结构，推动价格修复。

风险提示

• 地缘政治冲突升级：可能加剧商品价格波动及经济滞涨风险。
• 下游需求不及预期：若基建、出口、工业需求下滑，可能影响行业景气。
• 政策执行不及预期：双碳政策若未按预期执行，可能影响供需平衡。
• 数据假设误差：本文测算基于一定假设，可能与实际有偏差。

行业评级说明

公司评级说明

市场展望

全球钢铁行业景气度有望持续上行，2026-2030年，全球钢铁供给将小幅下降，需求温和增长，全球钢铁供需或将于2029年逆转，2030年出现明显短缺。中国作为全球钢铁调节器，其供给侧收缩与出口增长将对全球供需格局产生重要影响。国内钢铁行业将逐步进入平稳期，关注符合双碳政策的头部企业及电炉流程优化带来的结构性机遇。