> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 食品饮料行业深度报告：啤酒板块2025年报及2026一季报总结 ## 核心内容 本报告对啤酒板块2025年全年及2026年一季度的业绩表现进行了深入分析，指出啤酒行业在2025年整体呈现收入增速边际走弱但利润稳健增长的趋势，2026年一季度延续了韧性增长，并对全年走势持乐观预期。 ## 主要观点 - **2025年业绩表现**：啤酒板块全年营收694.15亿元，同比增长2.02%；归母净利润83.91亿元，同比增长15.09%。各季度收入增速有所分化，2026Q1实现恢复性增长，利润表现优于收入。 - **2026年展望**：预计全年成本控制良好，毛利率稳步提升，整体毛销差持续改善，带动利润增长。Q2和Q3将逐步进入低基数阶段，叠加餐饮消费修复，整体业绩有望先抑后扬。 - **量价表现分化**：2025年各啤酒龙头销量与吨价表现不一，燕京啤酒、珠江啤酒在2026Q1表现更优，销量与吨价均实现增长。 - **中高档产品增长**：2025年中高档啤酒销量增速加快，如青岛白啤、燕京U8等大单品表现良好，显示消费升级趋势。 - **成本控制良好**：原材料价格整体下行，成本弹性释放，尤其是玻璃瓶价格持续下降，铝罐成本上涨但被部分对冲，整体成本可控。 - **投资建议**：重点推荐燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒，关注珠江啤酒、重庆啤酒等在旺季的量价表现。 ## 关键信息 ### 2025年啤酒板块数据 - **总营收**：694.15亿元，同比增长2.02% - **归母净利润**：83.91亿元，同比增长15.09% - **季度营收**：25Q1/25Q2/25Q3/25Q4分别为200.43/214.91/201.92/76.89亿元，同比增速分别为+3.68% / +1.90% / +0.45% / +2.33% - **季度归母净利润**：25Q1/25Q2/25Q3/25Q4分别为25.19/39.93/28.27/-9.48亿元，同比增速分别为+10.62% / +12.57% / +7.37% / +18.74% ### 2026Q1啤酒板块数据 - **总营收**：202.50亿元，同比增长1.03% - **归母净利润**：26.73亿元，同比增长6.12% ### 量价与成本表现 - **吨价**：2026Q1燕京啤酒、珠江啤酒吨价同比分别增长2.44%和4.83%，表现优于其他企业。 - **吨成本**：2025年各啤酒龙头吨成本均下降，2026Q1成本继续下降，毛利率提升。 - **毛利率**：2025年各龙头毛利率提升，2026Q1毛利率进一步改善。 - **毛销差**：2025年毛销差提升，2026Q1继续改善，带动利润增长。 ### 需求与市场趋势 - **消费力韧性**：中等收入人群可支配收入增速较快，中部、华东地区社零及餐饮表现优于高线城市，啤酒需求支撑强劲。 - **政策影响**：2025年5-8月阶段性政策影响现饮消费场景，2026年旺季有望恢复增长。 - **产品升级**：中高档产品销量增速加快，消费升级趋势明显。 ### 投资建议 - **重点推荐**：燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒 - **关注**：珠江啤酒、重庆啤酒在旺季的量价表现 - **估值数据**：2026年5月8日可比公司估值如下（单位：元、亿元）： | 证券代码 | 证券简称 | 股价 | 总市值 | EPS(26E) | EPS(27E) | EV/EBITDA(26E) | EV/EBITDA(27E) | PE(26E) | PE(27E) | |----------|------------|------|--------|---------|---------|----------------|----------------|---------|---------| | 600600.SH | 青岛啤酒 | 62.5 | 852.1 | 3.59 | 3.87 | 11.6 | 11.1 | 17.4 | 16.1 | | 000729.SZ | 燕京啤酒 | 12.9 | 364.2 | 0.73 | 0.84 | 10.6 | 9.5 | 17.7 | 15.4 | | 002461.SZ | 珠江啤酒 | 10.3 | 227.5 | 0.45 | 0.48 | 15.9 | 14.5 | 23.0 | 21.3 | | 600132.SH | 重庆啤酒 | 53.8 | 260.3 | 2.68 | 2.87 | 13.4 | 12.9 | 20.1 | 18.7 | | 0291.HK | 华润啤酒 | 26.6 | 861.7 | 2.18 | 2.36 | 7.5 | 7.1 | 12.2 | 11.3 | ### 风险提示 - **宏观经济不及预期**：若经济增速低于预期，将影响消费力与啤酒需求。 - **食品安全问题**：食品安全事件可能对品牌声誉与业绩造成重大打击。 - **中高档啤酒竞争加剧**：中高档产品市场集中度提升，竞争将加剧，导致市场费用增加。 ## 结论 啤酒板块在2025年整体表现稳健，2026年一季度延续增长趋势，显示出良好的行业韧性和盈利能力。未来随着消费场景修复和产品结构优化，啤酒行业有望实现更高质量的发展，中高档产品成为增长主力。投资建议重点关注燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒等龙头企业，同时关注珠江啤酒和重庆啤酒在旺季的表现。