食品饮料行业深度报告_啤酒2025年报及2026一季报总结_需求韧性仍在_期待旺季恢复向好_14页_899kb

食品饮料行业深度报告：啤酒板块2025年报及2026一季报总结

核心内容

本报告对啤酒板块2025年全年及2026年一季度的业绩表现进行了深入分析，指出啤酒行业在2025年整体呈现收入增速边际走弱但利润稳健增长的趋势，2026年一季度延续了韧性增长，并对全年走势持乐观预期。

主要观点

• 2025年业绩表现：啤酒板块全年营收694.15亿元，同比增长2.02%；归母净利润83.91亿元，同比增长15.09%。各季度收入增速有所分化，2026Q1实现恢复性增长，利润表现优于收入。
• 2026年展望：预计全年成本控制良好，毛利率稳步提升，整体毛销差持续改善，带动利润增长。Q2和Q3将逐步进入低基数阶段，叠加餐饮消费修复，整体业绩有望先抑后扬。
• 量价表现分化：2025年各啤酒龙头销量与吨价表现不一，燕京啤酒、珠江啤酒在2026Q1表现更优，销量与吨价均实现增长。
• 中高档产品增长：2025年中高档啤酒销量增速加快，如青岛白啤、燕京U8等大单品表现良好，显示消费升级趋势。
• 成本控制良好：原材料价格整体下行，成本弹性释放，尤其是玻璃瓶价格持续下降，铝罐成本上涨但被部分对冲，整体成本可控。
• 投资建议：重点推荐燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒，关注珠江啤酒、重庆啤酒等在旺季的量价表现。

关键信息

2025年啤酒板块数据

• 总营收：694.15亿元，同比增长2.02%
• 归母净利润：83.91亿元，同比增长15.09%
• 季度营收：25Q1/25Q2/25Q3/25Q4分别为200.43/214.91/201.92/76.89亿元，同比增速分别为+3.68% / +1.90% / +0.45% / +2.33%
• 季度归母净利润：25Q1/25Q2/25Q3/25Q4分别为25.19/39.93/28.27/-9.48亿元，同比增速分别为+10.62% / +12.57% / +7.37% / +18.74%

2026Q1啤酒板块数据

• 总营收：202.50亿元，同比增长1.03%
• 归母净利润：26.73亿元，同比增长6.12%

量价与成本表现

• 吨价：2026Q1燕京啤酒、珠江啤酒吨价同比分别增长2.44%和4.83%，表现优于其他企业。
• 吨成本：2025年各啤酒龙头吨成本均下降，2026Q1成本继续下降，毛利率提升。
• 毛利率：2025年各龙头毛利率提升，2026Q1毛利率进一步改善。
• 毛销差：2025年毛销差提升，2026Q1继续改善，带动利润增长。

需求与市场趋势

• 消费力韧性：中等收入人群可支配收入增速较快，中部、华东地区社零及餐饮表现优于高线城市，啤酒需求支撑强劲。
• 政策影响：2025年5-8月阶段性政策影响现饮消费场景，2026年旺季有望恢复增长。
• 产品升级：中高档产品销量增速加快，消费升级趋势明显。

投资建议

• 重点推荐：燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒
• 关注：珠江啤酒、重庆啤酒在旺季的量价表现
• 估值数据：2026年5月8日可比公司估值如下（单位：元、亿元）：

风险提示

• 宏观经济不及预期：若经济增速低于预期，将影响消费力与啤酒需求。
• 食品安全问题：食品安全事件可能对品牌声誉与业绩造成重大打击。
• 中高档啤酒竞争加剧：中高档产品市场集中度提升，竞争将加剧，导致市场费用增加。

结论

啤酒板块在2025年整体表现稳健，2026年一季度延续增长趋势，显示出良好的行业韧性和盈利能力。未来随着消费场景修复和产品结构优化，啤酒行业有望实现更高质量的发展，中高档产品成为增长主力。投资建议重点关注燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒等龙头企业，同时关注珠江啤酒和重庆啤酒在旺季的表现。