> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美豆单产巡查结果优于预期，豆粕冲高回落（豆粕周报8.17-8.21） ## 核心内容概览 本报告分析了美豆和豆粕近期市场走势，结合天气、供需、库存、价格、贸易政策及技术面等因素，总结了当前市场的主要逻辑和交易策略。美豆因单产巡查结果优于预期及油脂回落带动短期偏强震荡，但国内豆粕受需求及进口大豆到港影响冲高回落。整体市场震荡格局，等待美豆生长天气及中美贸易谈判进一步指引。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、基本面影响因素 | 项目 | 概况 | 驱动 | 下周预期 | |------------|--------------------------------------------|--------------|------------------------------------| | 天气 | 美国大豆产区天气短期仍有变数 | 偏多 | 中性或偏多 | | 进口成本 | 美豆偏强震荡，中东局势变化和美国大豆天气交互影响 | 偏多 | 震荡偏强，中性或偏多 | | 油厂压榨 | 豆粕需求短期回落，油厂压榨量维持高位 | 偏空 | 需求短期良好，偏空 | | 成交 | 下游远期备货增多 | 偏多 | 市场成交预期高位回落，中性或偏空 | | 油厂库存 | 油厂豆粕库存继续回升 | 偏空 | 上游开机维持偏高位，偏空 | ### 二、豆粕观点与策略 1. **基本面**：美豆震荡收涨，豆粕短期供需两旺，跟随美豆进入偏强震荡格局。中性。 2. **基差**：现货3070（华东），基差-158，贴水期货。偏空。 3. **库存**：油厂豆粕库存115.38万吨，环比增加5.82%，同比增加13.71%。偏空。 4. **盘面**：价格在20日均线上方且方向向上。偏多。 5. **主力持仓**：主力空单增加，资金流出，偏空。 6. **预期**：国内采购新季巴西大豆增多及进口大豆到港维持高位，豆粕短期偏强，中期维持区间震荡。 ### 三、大豆观点与策略 1. **基本面**：美豆震荡收涨，国内大豆冲高回落，东北降雨引发减产担忧，进口大豆到港受中东局势影响，中美贸易谈判仍有不确定性。中性。 2. **基差**：现货4700，基差-322，贴水期货。偏空。 3. **库存**：油厂大豆库存792.88万吨，周环比减少0.75%，同比增加16.53%。偏空。 4. **盘面**：价格在20日均线上方且方向向上。偏多。 5. **主力持仓**：主力多单减少，资金流出，偏多。 6. **预期**：国产大豆收储和进口大豆性价比优势支撑盘面底部，进口大豆到港及国产增产预期压制盘面高度。 ### 四、近期要闻 1. 中国持续采购美国大豆，中美贸易谈判继续进行，美豆短期震荡回升。 2. 国内进口大豆到港量三季度高位回落，油厂库存维持偏高位。 3. 生猪养殖利润亏损减少，二次育肥继续进行，豆粕需求进入旺季。 4. 国内油厂豆粕库存回升，巴西大豆到港受限，豆粕维持震荡偏强格局。 ### 五、豆粕与大豆利多与利空因素 #### 豆粕利多： - 中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆； - 国内油厂豆粕库存尚无压力； - 美国大豆种植和生长天气仍有变数。 #### 豆粕利空： - 国内进口大豆库存维持偏高位； - 美国大豆短期维持丰产预期。 #### 大豆利多： - 中美贸易谈判仍有变数，中国增加美国大豆采购尚有变数； - 国产大豆需求回升预期支撑价格。 #### 大豆利空： - 国内进口大豆库存维持偏高位； - 新季国产大豆增产压制豆类价格预期。 ### 六、市场风险点 #### 豆粕主要风险点： - 美国大豆产区天气整体良好，压制美豆价格高度； - 中东局势变化及中美贸易谈判后续执行存在不确定性。 #### 大豆主要风险点： - 国内大豆与进口大豆比价偏高，可能回落； - 进口大豆到港增多及国产增产可能带来下行压力。 ### 七、交易策略 #### 豆粕： - **期货**：美豆短期1200关口附近震荡，豆粕短期跟随震荡； - **单边**：M2701短期3100至3300区间震荡，短线区间交易为主； - **期权**：卖出1月浅虚值看跌期权。 #### 大豆： - **期货**：豆一2611合约4900至5100区间震荡； - **期权**：卖出11月浅虚值看跌期权。 ### 八、供需库存结构 - **美豆市场**：美豆单产巡查结果优于预期，短期偏强震荡，等待生长天气及中美贸易谈判指引。 - **国内豆粕产业链**：进口大豆到港维持高位，油厂压榨维持高位，豆粕库存回升，需求尚好。 - **生猪养殖**：养殖利润亏损改善，二次育肥继续，需求短期回升，但价格由供应端主导。 ### 九、供需平衡表（单位：千公顷、千吨） | 年份 | 收获面积 | 期初库存 | 产量 | 总供给 | 总消费 | 期末库存 | 库存消费比 | |------|----------|----------|------|--------|--------|----------|------------| | 2016 | 7598.53 | 15722 | 13595 | 119211 | 100153 | 19058.2 | 18.41 | | 2017 | 8244.81 | 19058.2 | 15282 | 126183 | 105207 | 20976.2 | 19.94 | | 2018 | 8412.77 | 20976.2 | 15967 | 118674 | 97763.6| 20910.7 | 21.39 | | 2019 | 9331.73 | 20910.7 | 18091 | 135941 | 113153 | 22787.7 | 20.14 | | 2020 | 9882.5 | 22787.7 | 19601 | 141778 | 114530 | 27247.7 | 23.79 | | 2021 | 8400 | 31236.7 | 16500 | 144274 | 110832 | 33441.7 | 30.17 | | 2022 | 9933 | 33441.7 | 20280 | 144802 | 115240 | 29561.7 | 25.65 | | 2023 | 10443 | 29561.7 | 20840 | 160302 | 120520 | 39781.7 | 33.01 | | 2024 | 10300 | 39781.7 | 20600 | 162582 | 125230 | 37351.7 | 29.83 | | 2025 | 10500 | 37351.7 | 21000 | 168352 | 129750 | 38601.7 | 29.75 | ### 十、下周关注重点 - **最重要**：美国大豆产区生长天气、中美贸易协议执行后续、中国进口大豆到港及开机情况。 - **次重要**：国内豆粕需求情况、油厂库存及下游采购情况。 - **再次重要**：宏观因素、中东局势、俄乌冲突等。 ### 十一、免责声明 本报告由大越期货投资咨询部发布，仅作参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料及实地调研，不保证准确性、可靠性及完整性。投资者应独立判断，自行承担风险。