20260706-万联证券-通信行业跟踪报告_头部AI厂商持续加强生态构建_玻璃基技术有望加速推动CPO落地_10页_883kb

头部 AI 厂商持续加强生态构建，玻璃基技术有望加速推动 CPO 落地

核心内容总结

本报告聚焦通信行业在AI算力与光通信技术领域的最新动态，分析行业趋势、市场表现及投资机会。报告指出，尽管近期市场表现不佳，但AI算力需求依然保持高景气，头部厂商正通过生态整合与技术创新加速布局，推动行业向更高性能、更高密度的光互连架构演进。

主要观点

1. AI算力需求持续增长

   • Meta推出AI云服务“Meta Compute”，通过出售富余算力探索新商业模式，但不意味着AI基础设施进入拐点。
   • 头部厂商如英伟达、Meta等正通过整合GPU、CPU与网络等核心环节，构建端到端生态，重塑智算中心产业格局。

2. 玻璃基技术推动CPO商业化

   • 康宁推出GlassWorks AI平台及玻璃基光互连技术“Glass Bridge”，通过晶圆级离子交换波导技术实现高精度光纤与光子芯片耦合。
   • 玻璃基技术有望解决CPO生产中的核心难点，加速其商业化进程。建议关注具备无源光器件和光路耦合技术优势的厂商。

3. 光互联市场进入高速增长期

   • 花旗预测，2028年全球光互连市场规模将达920亿美元，未来三年复合增速高达65%。
   • 增长主要来自光模块速率迭代、CPO/NPO商业化放量及硅光子技术渗透率提升。

4. 英伟达成为数据中心以太网交换机市场营收冠军

   • 2026年第一季度，英伟达以太网交换机收入同比增长192.7%，达到21亿美元，占据21.5%的市场份额。
   • 其Spectrum-X平台通过GPU与网络协同设计，满足超大规模云厂商和企业客户对AI工厂网络基础设施的需求。

5. CPO与NPO商业化进程提速

   • CPO和NPO预计在2027年进入大规模商用阶段，相关产品出货量将从2026年的40万只增长至2028年的5600万只。
   • 硅光子技术渗透率将从29%提升至60%，推动光芯片需求爆发式增长。

6. 卫星互联网与量子科技加速发展

   • 我国成功发射低轨卫星互联网22组卫星，推动相关产业链发展。
   • 上交所拟将量子科技纳入科创板重点支持行业，工信部成立量子信息标准化技术委员会，显示政策对量子科技的重视。

关键信息汇总

市场表现

• 申万通信行业指数上周下跌9.17%，跑输沪深300和创业板指。
• 2026年初至7月5日，申万通信行业累计上涨54.50%，排名申万31个一级行业第2位。

估值情况

• 申万通信行业PE-TTM为34.48倍，高于2023-2025年均值22.01倍。

投资主线

• AI算力产业链：关注资本开支、智算中心建设、液冷技术及高速光模块需求。
• 空地一体化：关注卫星互联网上游技术突破、低轨星座部署及手机/车联卫星应用落地。

产业动态

• 康宁：推出GlassWorks AI平台和Glass Bridge技术，推动CPO与玻璃芯半导体封装发展。
• AXT与Coherent：签订三年硅晶圆供应协议，支持英伟达CPO技术发展。
• Anthropic：计划在澳大利亚建设1.4GW数据中心，投资达150亿美元。
• Meta：布局AI云业务，通过Meta Compute对外出售算力，探索新商业模式。
• 卫星互联网：我国成功发射低轨卫星22组，加速组网进程。
• 量子科技：上交所拟将量子科技纳入科创板重点支持行业，工信部成立量子信息标准化技术委员会。

投资建议

• 关注技术领先企业：如康宁、AXT等在光互连、光器件制造及CPO技术方面具备优势的厂商。
• 把握AI算力产业链：AI算力基础设施建设、高速光模块、光纤光缆等需求持续增长。
• 关注空地一体化趋势：卫星互联网、量子科技等新兴领域具备长期投资价值。

风险提示

• 中美科技摩擦及地缘政治风险可能影响技术合作与市场拓展。
• 算力需求不及预期或技术突破延迟可能对行业增长造成压力。
• 市场竞争加剧可能导致利润率下降。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持）
• 公司评级：买入、增持、观望、卖出（根据相对大盘表现）

基准指数

• 基准指数为沪深300指数，用于衡量行业与市场的相对表现。