> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华润江中（600750.SH）2025年业绩稳健提升，“内生+外延”蓄力发展总结 ## 核心内容 华润江中（600750.SH）在2025年实现了营收与净利润的稳健增长，尽管整体营收同比下降4.87%，但归母净利润同比增长15.03%，扣非归母净利润增长11.22%。公司毛利率和净利率均有所提升，分别为65.37%（+1.85pct）和23.40%（+4.00pct），展现出良好的盈利能力。公司维持“买入”投资评级，预计2026-2028年归母净利润分别为10.08亿元、11.31亿元和12.42亿元，EPS分别为1.59元、1.78元和1.95元，对应的PE分别为16.2倍、14.4倍和13.1倍。 ## 主要观点 ### 2025年经营业绩表现 - **营收**：42.20亿元，同比下降4.87%。 - **归母净利润**：9.07亿元，同比增长15.03%。 - **扣非归母净利润**：8.33亿元，同比增长11.22%。 - **毛利率**：65.37%，同比提升1.85个百分点。 - **净利率**：23.40%，同比提升4.00个百分点。 - **费用率**：销售费用率下降2.86个百分点至30.84%，管理费用率微升0.16个百分点至5.32%，研发费用率上升0.68个百分点至3.62%，财务费用率下降0.03个百分点至-1.73%。 ### 产品板块表现 - **非处方药**：营收29.92亿元，同比下降8.39%。 - **处方药**：营收7.20亿元，同比下降9.15%。 - **健康消费品及其他**：营收4.94亿元，同比增长43.19%，增速领先，毛利率提升3.74个百分点至41.46%。 健康消费品业务围绕滋补、康复、胃肠、肝健康等重点品类，构建品类集群，并通过强化自营能力及布局兴趣电商（如抖音、小红书）推动增长。 ### 2026年战略方向 - **内生发展**：非处方药坚持品牌驱动，巩固胃肠品类市场地位，拓展慢病特色品类；处方药聚焦重点疾病领域，深化院内院外双渠道布局；健康消费品集中资源发展核心品类，布局特医食品等潜力领域。 - **外延发展**：通过投资并购和BD引进，强化中药及类中药、微生态制剂、特医食品、虫草等领域的竞争力，提升品类优势。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 年度 | 营收 | 归母净利润 | EPS | PE | |------|------|-------------|-----|----| | 2025 | 42.20 | 9.07 | 1.43 | 18.0 | | 2026 | 45.34 | 10.08 | 1.59 | 16.2 | | 2027 | 47.63 | 11.31 | 1.78 | 14.4 | | 2028 | 50.23 | 12.42 | 1.95 | 13.1 | ### 财务比率（单位：%） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | -2.6 | -4.9 | 7.5 | 5.1 | 5.5 | | 营业利润增长率 | 12.7 | 16.6 | 8.2 | 13.1 | 10.4 | | 归母净利润增长率 | 9.7 | 15.0 | 11.1 | 12.3 | 9.8 | | 毛利率 | 63.5 | 65.4 | 65.4 | 65.5 | 65.6 | | 净利率 | 17.8 | 21.5 | 22.2 | 23.8 | 24.7 | | ROE | 19.2 | 21.0 | 18.9 | 18.4 | 17.5 | | 资产负债率 | 31.3 | 31.6 | 25.9 | 25.6 | 21.9 | | 流动比率 | 1.4 | 1.8 | 2.5 | 2.8 | 3.5 | | 速动比率 | 1.1 | 0.9 | 1.5 | 1.9 | 2.5 | | 每股净资产 | 6.08 | 6.33 | 7.91 | 9.18 | 10.66 | ### 风险提示 - 市场竞争加剧 - 行业政策不及预期 - 产品销售不及预期 ## 估值指标 - **P/B**：从4.2倍降至2.4倍，显示公司估值持续优化。 - **EV/EBITDA**：从14.2倍降至8.0倍，进一步下降，反映公司估值吸引力增强。 ## 总结 华润江中在2025年实现了盈利的稳健增长，尽管营收略有下降，但通过优化成本结构和提升运营效率，显著提高了毛利率和净利率。公司积极布局健康消费品领域，该板块增长最快，为未来业绩增长提供支撑。2026年公司将继续推进“内生+外延”发展战略，强化核心品类，拓展潜力领域，提升市场竞争力。公司估值持续优化，未来三年盈利预测显示其盈利能力和估值水平均有提升空间，维持“买入”评级。