> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发宏观 | 4月金融数据简评总结 ## 核心内容 2026年4月，中国金融数据呈现出广义流动性收敛和信贷偏弱的特征，对利率走势和权益市场偏好产生重要影响。 - **社融数据**：4月社融增加6245亿元，低于市场预期（剔除极值后为1.2万亿元），同比少增5354亿元；社融存量增速为7.8%，较上月下降0.1个百分点。 - **信贷数据**：实体信贷减少4006亿元，同比多减4890亿元，其中企业长贷和居民长贷同比偏弱，企业短贷和居民短贷变化有限。 - **企业债融资**：4月企业债融资同比多增2180亿元，主要受益于流动性宽松背景下发债成本下降对信贷的替代以及机构配置需求的提升。 - **政府债融资**：政府债融资同比少增688亿元，5-6月可能提速，但受去年同期基数影响，同比较难显著改善。 - **M1与M2**：4月M1同比增长5.0%，较上月下降0.1个百分点；M2同比增长8.6%，较上月提升0.1个百分点。M1增速的回升与制造业、采矿业、信息传输软件和信息技术服务业现金流改善相关。 - **居民与企业存款**：居民活期存款减少1.73万亿元，同比多减147亿元；定期存款减少2123亿元，同比多减5337亿元；非金融企业活期存款减少1.55万亿元，同比多减634亿元；定期存款增加2913亿元，同比多增1355亿元。 ## 主要观点 1. **流动性与利率关系**：4月广义流动性收敛和信贷偏弱导致市场对名义增长和建筑业融资需求的预期下降，同时促使银行更多依赖债券与同业资产扩表，从而推动流动性偏宽和利率曲线下移。 2. **权益市场偏好**：随着地缘政治影响减弱，全球风险偏好回升，叠加AI产业趋势强劲，权益市场对长久期、业绩占优资产的偏好进一步增强。 3. **信贷结构变化**：企业长贷和居民长贷同比偏弱，可能受企业债券融资替代、原材料价格偏高、重大项目开工进度缓慢等因素影响。 4. **票据融资变化**：未贴现银行承兑汇票同比多减2490亿元，主要因银行贴现行为增加，更多票据被纳入表内，显示票据融资活跃度提升。 5. **行业结构差异**：不同行业对M1增速的拉动作用存在明显差异，制造业、采矿业与信息传输软件和信息技术服务业现金流改善，而基建和房地产则表现偏弱，反映出权益资产风格的分化。 ## 关键信息 - **社融同比少增**：4月社融同比少增5354亿元，为近些年同期最大降幅。 - **企业债融资增长**：企业债融资同比多增2180亿元，主要受益于成本下降和机构配置需求。 - **居民存款变化**：居民活期存款同比多减147亿元，定期存款同比多减5337亿元，显示居民资金向股债市场转移。 - **非金融企业存款**：非金融企业定期存款同比多增1355亿元，显示企业资金配置偏好有所变化。 - **M1结构变化**：制造业、采矿业、信息传输软件和信息技术服务业拉动M1增速上升，而基建和房地产拉动率下降，反映出经济结构的分化趋势。 ## 后续关注点 - **政策影响**：4月政治局会议部署“六张网”和“推动条件成熟的重大项目开工”，后续需关注固定资产投资和实体融资需求的变化。 - **市场预期**：需关注居民收入预期、房价走势以及企业资本开支意愿是否有所改善。 - **风险提示**：包括外部环境变化、金融市场波动、地产销售调整、固投放缓、需求修复不及预期、央行政策变化等。 ## 风险提示 - 外部环境变化超预期； - 金融市场超预期变化； - 地产销售量价调整超预期； - 固定资产投资超预期放缓； - 需求修复不及预期； - 央行政策超预期收敛，流动性超预期变化； - 上市公司财报拆解M1结构可能存在样本偏差。 ## 报告信息 - **报告名称**：《广发宏观：4月金融数据简评》 - **发布日期**：2026-05-14 - **报告作者**： - 郭磊（S0260516070002） - 钟林楠（S0260520110001） ## 法律声明 本报告内容仅供广发证券客户参考，其他读者需自行评估适当性。报告内容仅供参考，不构成投资建议，广发证券不承担因使用本报告内容而产生的任何责任。完整投资观点请以广发证券研究所发布的完整报告为准。