20220408-华鑫证券-科达制造-600499.SH-境外发行GDR_国际化战略稳步推进_5页_480kb

科达制造（600499）境外发行GDR，国际化战略稳步推进

核心内容概述

科达制造于2022年4月8日发布公告，宣布终止2022年度非公开发行A股股票计划，并转向境外发行全球存托凭证（GDR）在瑞士证券交易所上市。此举标志着公司国际化战略的进一步深化，同时也有助于拓宽融资渠道、改善股东结构，提升公司在欧洲市场的知名度。

2022年一季度，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约为9亿元，同比增长371.91%，业绩表现符合市场预期。公司主要业务包括建筑陶瓷和建材机械，其中建材机械业务已覆盖全球60多个国家和地区，占据亚洲第一、全球第二的市场地位。非洲建筑陶瓷业务表现稳健，而参股公司蓝科锂业的库存为公司未来业绩提供了良好的支撑。

主要观点

1. 融资方式转变，优化股权结构与融资效率

• 定增改GDR：公司决定将非公开发行A股股票计划改为境外发行GDR，以提升国际形象并拓宽融资渠道。
• 股权稀释减少：GDR发行价格不低于定价基准日前20日均价的90%，较定增的80%更为有利，减少新股发行数量。
• 吸引海外投资者：通过瑞士资本市场，公司有望吸引更多海外长期投资者，改善股东结构。

2. 国际化战略持续推进

• 海外营收占比高：2021年海外营收占比达47.12%，显示公司对国际市场的重视。
• 建筑陶瓷业务：主要布局在非洲国家，如肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、赞比亚等，已获得国际金融公司（IFC）1.65亿美元贷款支持。
• 建材机械业务：覆盖印度、孟加拉、巴基斯坦、东南亚、非洲、欧洲等地区，与意大利企业竞争高端市场，GDR在瑞士上市将助力其在欧洲市场的拓展。

3. 一季度业绩亮眼，蓝科锂业贡献显著

• 业绩增长显著：2022年一季度归母净利润预计达9亿元，同比增长371.91%，主要受益于建材机械业务的持续拓展和蓝科锂业的投资收益。
• 蓝科锂业库存支撑业绩：截至2021年底，蓝科锂业持有3500吨碳酸锂库存，受冬季天气影响，预计2022一季度末仍有库存，为后续业绩增长奠定基础。

关键信息

财务预测

财务指标分析

• 毛利率：预计2022-2024年毛利率将逐步提升，从26.0%增长至28.3%。
• 净利率：显著提升，2022年预计达45.3%，显示公司盈利能力增强。
• ROE：2022年预计达33.1%，远高于2021年的12.6%，反映公司资本回报率提升。
• 资产负债率：从2021年的50.4%逐步下降至2024年的28.1%，显示公司财务结构趋于稳健。

现金流量预测

公司现金流状况良好，尤其是2022年及以后的经营活动现金流大幅增长，表明公司运营效率和盈利能力提升。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响公司整体业绩表现。
• 海外项目进展缓慢：可能制约国际化战略的实施速度。
• 蓝科锂业产能及销售不及预期：可能影响公司整体盈利。
• 锂电需求不及预期：影响相关业务增长。
• 碳酸锂价格下降：降低公司盈利能力。
• 原材料价格上涨：增加成本压力。
• 新冠疫情进一步加剧：影响供应链和市场拓展。
• 股东减持风险：可能对公司股价造成压力。
• GDR发行不成功：影响国际化融资计划。

投资建议

• 投资评级：维持“推荐”评级，预计2022-2024年EPS分别为2.23、2.36、2.38元，对应PE分别为8.1、7.6、7.6倍。
• 分析师团队：宝幼琛、任春阳，均来自华鑫证券研究所，具备丰富的行业研究经验，主要负责计算机与中小盘行业研究。

总结

科达制造通过境外发行GDR，积极拓展国际市场，优化融资结构，提升公司形象。2022年一季度业绩超预期，主要得益于建材机械业务的持续增长和蓝科锂业的库存贡献。公司财务指标表现强劲，盈利能力显著提升，资产负债率逐步下降，现金流状况良好。然而，公司仍需关注宏观经济波动、海外项目进展、原材料价格变化等潜在风险。整体来看，科达制造的国际化战略稳步推进，具备较强的市场竞争力和成长潜力。