> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 业绩符合预期，石英电子布产品有望迎来高速发展 ## 核心内容总结 公司于2026年发布2025年年报及2026年一季报，显示其业绩表现良好，具备较强的发展潜力。2025年实现营收20.16亿元（+15.76%），归母净利润4.43亿元（+41.04%）。2026年Q1实现营收6.22亿元（+53.04%），归母净利润1.44亿元（+36.77%）。整体来看，公司业绩在2025年明显回升，2026年有望继续保持高增长态势。 ## 主要观点 - **业绩复苏显著**：2025年Q3起公司营收与利润均实现同环比大幅增长，Q4营收创历史单季度新高，反映出市场需求回暖及公司业务拓展成效显著。 - **军品业务优势明显**：公司是全球少数几家具备石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一，也是国内航空航天领域石英玻璃纤维的主导供应商，具备显著的军品卡位优势。 - **石英电子布市场前景广阔**：石英电子布作为半导体配套核心材料，具有优异的介电损耗和超低膨胀系数，是高频高速覆铜板（CCL）的优选材料。随着高速服务器建设的推进，其市场需求有望快速提升。公司已具备从石英砂到石英电子布的全产业环节生产能力，具备较强的市场竞争力。 - **扩产与全球化布局加速**：公司持续向产业链上下游延伸，加码下游石英制品，布局半导体用高纯石英制品加工项目。同时，设立子公司拓展全球市场，并与北京石墨烯研究院合作建设蒙烯玻纤量产基地，进一步增强其在高端新材料领域的竞争力。 - **盈利预测与投资建议**：基于2025年年报和2026年一季报数据调整，公司2026年、2027年、2028年EPS分别预测为1.78元、2.45元、3.05元。参考可比公司2026年71倍PE，给予目标价126.38元，维持买入评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 1,742 | 2,016 | 3,838 | 5,366 | 6,651 | | 营业利润(百万元) | 351 | 456 | 1,297 | 1,973 | 2,123 | | 归母净利润(百万元) | 314 | 443 | 929 | 1,281 | 1,591 | | 毛利率(%) | 42.2% | 47.4% | 51.7% | 52.7% | 50.0% | | 净利率(%) | 18.0% | 22.0% | 24.2% | 23.9% | 23.9% | | ROE(%) | 7.8% | 10.1% | 18.1% | 20.8% | 21.7% | | 市盈率 | 181.1 | 128.4 | 61.3 | 44.4 | 35.8 | | 市净率 | 13.8 | 12.3 | 10.1 | 8.5 | 7.2 | ### 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **目标价格**：126.38元 - **股价（2026年4月30日）**：108.98元 - **52周最高价/最低价**：135.88/42.5元 - **总股本/流通A股（万股）**：52,227/51,151 - **A股市值（百万元）**：56,917 - **行业**：国防军工 ### 风险提示 - 军品订单下放和确收不及预期 - 半导体业务提升市场份额存在不确定性 ## 财务预测与比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | -16.7% | 15.8% | 90.3% | 39.8% | 23.9% | | 营业利润增长率 | -45.8% | 29.8% | 184.5% | 52.2% | 7.6% | | 归母净利润增长率 | -41.6% | 41.0% | 109.7% | 37.9% | 24.2% | | 毛利率 | 42.2% | 47.4% | 51.7% | 52.7% | 50.0% | | 净利率 | 18.0% | 22.0% | 24.2% | 23.9% | 23.9% | | ROE | 7.8% | 10.1% | 18.1% | 20.8% | 21.7% | | 市盈率 | 181.1 | 128.4 | 61.3 | 44.4 | 35.8 | | 市净率 | 13.8 | 12.3 | 10.1 | 8.5 | 7.2 | ## 投资建议与估值 - **EPS预测**：1.78元（2026E）、2.45元（2027E）、3.05元（2028E） - **目标价格**：126.38元 - **参考可比公司PE**：2026年71倍 - **估值比率**：EV/EBITDA（35.1）、EV/EBIT（42.8） ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%~15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率-5%~+5% - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率-5%以下 ## 投资者注意事项 - 投资决策应基于个人财务状况和投资目标 - 报告中的信息仅供参考，不构成投资建议 - 报告内容未经许可不得复制、转发或公开传播 - 投资者应谨慎对待未经授权发布的研究报告