> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用债收益率窄幅波动 中短端利差略有回落 —— 信用利差周度跟踪 20260710 总结 ## 核心内容 本周信用债市场整体呈现收益率窄幅波动趋势，中短端信用利差略有压缩。利率曲线略微趋平，不同期限国开债收益率变动较小，1Y和3Y期上行1BP，7Y和10Y期下行1BP，5Y期持平。信用债收益率也变动有限，不同等级和期限的信用债利差呈现分化趋势，整体上中短端信用利差小幅收窄，长端利差则有所走扩。 ## 主要观点 ### 信用债收益率与利差变化 - **1Y期**：AAA级信用债收益率持平，AA+级上行1BP，其余等级下行1BP。 - **3Y期**：AAA级收益率持平，AA+级上行1BP，其余等级下行1-2BP。 - **5Y期**：AAA级收益率下行1BP，AA+和AA级上行1BP，AA-级下行2BP。 - **7Y期**：各等级收益率下行2BP。 - **10Y期**：AAA级收益率下行1BP，AA+和AA级上行1BP。 中短端信用利差压缩情况如下： - **1Y期**：AA+级以上利差压缩0-1BP，其他等级利差下行2BP。 - **3Y期**：AA+级以上利差压缩0-1BP，其他等级压缩2-3BP。 - **5Y期**：AAA级利差压缩1BP，AA+和AA级走扩1BP，AA-级压缩2BP。 - **7Y期**：各等级利差压缩1BP。 - **10Y期**：AAA级利差持平，其他等级走扩2BP。 ### 城投债利差变化 - **外部评级AAA级平台**：多数利差下行2-3BP，其中山东、云南下行1BP，陕西持平。 - **AA+级平台**：多数利差下行2-4BP，其中宁夏持平，内蒙古上行1BP，山东、广西下行1BP，云南上行5BP，海南下行5BP。 - **AA级平台**：多数利差下行1-2BP，其中北京、安徽下行3BP。 - **省级与地市级平台**：多数信用利差下行2-3BP，其中山东省级平台利差上行1BP，陕西下行1BP，内蒙古、宁夏地市级平台利差持平，广西、海南下行1BP，云南上行6BP。 - **区县级平台**：多数信用利差下行1-2BP，其中云南持平，四川、广东、陕西下行3-4BP。 ### 产业债利差变化 - **地产债**：央国企地产债利差压缩2BP，非央国企地产债压缩3BP，龙湖压缩1BP，美的置业压缩3BP，万科利差再度走扩147BP，华发压缩2BP，保利持平。 - **煤炭债**：各等级利差压缩2-4BP，陕煤压缩2BP，河钢压缩1BP，晋能煤业压缩2BP。 - **钢铁债**：各等级利差压缩2-3BP。 - **化工债**：各等级利差压缩2-3BP。 ### 二永债市场表现 - **1Y期**：AAA-级二级资本债收益率持平，其他等级下行0-2BP，利差压缩1-3BP；永续债收益率和利差均下行1BP。 - **3Y期**：各等级二级资本债收益率下行2BP，永续债收益率下行3BP，利差压缩3BP。 - **5Y期**：AAA-等级二级资本债收益率持平，其余等级二永债收益率和利差均下行1BP。 - **10Y期**：各等级二永债收益率下行2BP，利差压缩1BP。 ## 3Y永续债超额利差变化 - **产业债**：3Y期AAA级永续债超额利差走扩0.35BP至7.57BP，处于2015年以来的7.85%分位数；5Y期超额利差持平于9.43BP，处于15.70%分位数。 - **城投债**：3Y期AAA级永续债超额利差压缩1.52BP至7.02BP，处于19.37%分位数；5Y期超额利差走扩0.40BP至11.32BP，处于28.91%分位数。 ## 风险提示 - 样本选择偏差 - 数据统计失误 - 城投和地产政策超预期 ## 团队成员 - **李一爽** (S0210525120003): lys30931@hfzq.com.cn - **朱金保** (S0210525120001): zjb30924@hfzq.com.cn ## 相关报告 1. 透视本轮货币政策框架调整的短期与长期影响 —— 2026年7月流动性月报 —— 2026.07.07 2. 资金回归央行合意状态后，买断式回购转为增量续作 —— 流动性与机构行为周度跟踪260705 —— 2026.07.05 3. 过渡期的摩擦 —— 7月债券策略 —— 2026.07.02