20260602-华创证券-_华创_每日最强音_恒立液压_不止于液压传动_精密传动有望再造一个恒立_固收_机械_20260602_4页_639kb

文档总结：华创·每日最强音（20260602）

核心内容概览

本报告由华创证券发布，涵盖固收与机械两大领域，分别分析了债券市场和恒立液压的投资逻辑与市场前景。

一、债券市场策略分析

基本面：淡季影响，K型分化延续

• 经济回顾：二季度经济动能边际放缓，内外部经济分化扩大，4月GDP运行在全年目标区间下限附近。
• 融资结构：新动能依赖直接融资，旧动能依赖信贷，二者走势分歧导致信贷偏弱，存贷差维持高位。
• 展望：6月基本面条件依然友好，但数据可能继续偏弱，叠加7月政策加力概率较高，需关注年中政策对债市的扰动。

货币条件：半年末流动性宽松或延续

• 央行态度：买断式逆回购工具回收后，5月末资金价格短暂波动，但税期逆回购加码与MLF净投放显示央行不急于收紧。
• 存贷差：二季度信贷偏弱，存贷差高位维持，但5月以来银行单日净融出规模回落，反映央行净回笼操作有效。
• 后续走势：6月流动性缺口有限，央行呵护跨半年流动性，预计DR007中枢维持在 1.35% - 1.4% 附近。

机构行为：供给压力不大，需求略降

• 供给：政府债净融资预计在 1.1万亿元 左右。
• 需求：理财资金回表、资管钱多缓解，需求力量略有下降。
• 供需格局：年初以来银行和理财配债进度较快，推动资产荒；下半年供需格局将逐步逆转，但节奏偏慢。

日历看债：关注资金面与利差变化

• 利多因素：基本面分化延续，票据利率下行指向信贷偏弱，央行态度温和，非银“钱多”逻辑延续。
• 利空因素：基金久期抬升较快，交易集中可能放大波动，债市赔率较低，供需逆转需持续关注。
• 其他关注点：科技抱团驱动权益行情，影响风偏；6月下旬陆家嘴论坛央行表态或带来市场影响。

债市策略：交易空间有限，轮动参与利差挖掘

• 当前行情：5月债市好于预期，受益于资金宽松与资管配置。
• 6月展望：利好因素未出现显著拐点，债券估值处于区间下限，利差低位。
• 操作建议：
  • 10Y国债：估值处于下限，交易空间不大。
  • 30Y国债：资管资金有望驱动利差向 45bp 压缩，但需注意市场集中度高，波动放大，建议短线操作或通过期货完成小波段交易。
  • 品种轮动：重点关注 政金债 和 二永债，高频关注利差凸点（如5Y国开、7Y口行、10Y地方债、30Y地方债）。

风险提示

• 地缘政治因素不确定性较大，可能扰动市场风险偏好。

二、恒立液压：精密传动赛道的有力竞争者

行业背景：线性传动技术要求高

• 线性传动是机械传动的重要分支，用于实现“直线位移控制”，广泛应用于数控机床、工业机器人、半导体设备等高端制造领域。
• 技术要求高、生产难度大，目前主要由 日本NSK、THK、德国SKF、博世力士乐、中国台湾上银、银泰 等厂商主导。

公司布局：从液压传动向精密传动延伸

• 恒立液压是液压传动领域的龙头企业，2021年延伸布局精密传动业务。
• 2022年通过定增投资 15亿元，重点发展滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、电动缸及导轨等产品。
• 产能规划：达产后可年产 10.4万根标准滚珠丝杠电动缸、4500根重载滚珠丝杠电动缸、750根行星滚柱丝杠电动缸，以及 10万米级滚珠丝杠。

国产替代机遇：高端精密传动领域前景广阔

• 线性传动系统是数控机床的核心部件，影响加工精度、稳定性、速度与寿命。
• 随着国内对工业母机自主可控需求提升，高端精密丝杠国产化进程有望提速。
• 具身智能：行星滚柱丝杠组成的线性模组可用于机器人关节控制，成为当前主流方案之一。
• 特斯拉Optimus案例：单机器人需 64根丝杠（含14根行星滚柱和50根微型丝杠），预计随着产业化落地，带来广阔增量空间。

风险提示

• 国内经济复苏趋缓
• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动
• 公司推进相关事项存在不确定性

三、其他信息

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