20260325-天风证券-天风_策略_大小风格切换需要的条件_2页_871kb

报告摘要

本报告主要探讨了A股市场中“大小盘风格切换”所需的条件与逻辑，结合历史经验与当前市场状况，分析了大小盘走势分歧与统一的规律，并对当前市场是否具备切换条件进行了评估。

历史规律
- 历史上，无论调整前大小盘走势是否分歧，调整时往往一起向下，这是大概率事件。
- 大盘与小盘较长时间维度的走势劈叉，通常由大盘超额行情引起；在小盘超额行情期间，走势劈叉多来自两者走势错位，但整体方向一致。
当前市场分析
- 自2025年第四季度以来，市场结构上小盘强于大盘，沪深300/中证2000比价处于历史极低位，接近2016年底大盘蓝筹牛市发动前的水平。
- 当前小盘股已超涨，依据历史规律，后续小盘股或面临调整。
大小盘切换的条件
- 业绩基础：大盘蓝筹的上涨，其业绩基础是第一性的，需全A业绩好转成为明线。
- 科技小票的扩散逻辑：若科技小票上涨是扩散逻辑，后续可能乏力，需依赖超预期的EPS落地或新叙事的催化，以实现大小盘的劈叉式上涨。
历史案例参考
- 2016-2017年与19-21年牛市期间，大盘超额开启时点与一致预测ROE见底时间点一致。
- 本轮虽一致预测ROE已在2025年见底，但市场尚未充分演绎这一逻辑，可能因市场对ROE回升幅度存在分歧，导致业绩线关注度出现预期差。

股票投资评级：
- “买入”：预期股价相对于基准指数收益20%以上
- “增持”：10% - 20%
- “中性/减持”：5% - 10%
- “卖出”：0%以下
行业投资评级：
- “强于大市”：预期行业指数涨幅20%以上
- “中性”：5% - 20%
- “弱于大市”：5%以下