> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天风·策略 | 大小风格切换需要的条件总结 ## 核心内容 本报告主要探讨了A股市场中“大小盘风格切换”所需的条件与逻辑，结合历史经验与当前市场状况，分析了大小盘走势分歧与统一的规律，并对当前市场是否具备切换条件进行了评估。 ## 主要观点 1. **历史规律** - 历史上，无论调整前大小盘走势是否分歧，调整时往往一起向下，这是大概率事件。 - 大盘与小盘较长时间维度的走势劈叉，通常由大盘超额行情引起；在小盘超额行情期间，走势劈叉多来自两者走势错位，但整体方向一致。 2. **当前市场分析** - 自2025年第四季度以来，市场结构上小盘强于大盘，沪深300/中证2000比价处于历史极低位，接近2016年底大盘蓝筹牛市发动前的水平。 - 当前小盘股已超涨，依据历史规律，后续小盘股或面临调整。 3. **大小盘切换的条件** - **业绩基础**：大盘蓝筹的上涨，其业绩基础是第一性的，需全A业绩好转成为明线。 - **科技小票的扩散逻辑**：若科技小票上涨是扩散逻辑，后续可能乏力，需依赖超预期的EPS落地或新叙事的催化，以实现大小盘的劈叉式上涨。 4. **历史案例参考** - 2016-2017年与19-21年牛市期间，大盘超额开启时点与一致预测ROE见底时间点一致。 - 本轮虽一致预测ROE已在2025年见底，但市场尚未充分演绎这一逻辑，可能因市场对ROE回升幅度存在分歧，导致业绩线关注度出现预期差。 ## 关键信息 - **市场结构**：当前小盘股表现优于大盘股，沪深300/中证2000比价处于历史低位。 - **历史经验**：大小盘走势分歧多由业绩或流动性驱动，调整时通常同步下行。 - **当前市场状况**：小盘股已超涨，可能面临调整；若大票科技能承接小票上涨，则需业绩超预期或新叙事推动。 - **投资逻辑**：春躁行情中，涨幅靠前的行业通常对应去年超额表现较强，当前市场对ROE回升幅度存在预期分歧。 ## 风险提示 1. 历史经验仅供参考，不能完全预测未来走势。 2. 地缘政治风险可能超预期。 3. 海外流动性收紧可能对市场产生影响。 ## 评级说明 - **股票投资评级**： - “买入”：预期股价相对于基准指数收益20%以上 - “增持”：10% - 20% - “中性/减持”：5% - 10% - “卖出”：0%以下 - **行业投资评级**： - “强于大市”：预期行业指数涨幅20%以上 - “中性”：5% - 20% - “弱于大市”：5%以下 ## 免责声明 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者应独立判断，自行承担投资风险。 - 本平台仅向专业投资者提供服务，非专业投资者请勿使用。 - 本平台内容版权属于天风证券，未经许可不得复制或传播。 ## 联系方式 | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |------------|--------|--------------|------------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 全国销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 全国销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 全国销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 全国销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 全国销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 全国销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com | ## 报告发布信息 - **发布日期**：2026年1月6日 - **发布机构**：天风证券股份有限公司 - **分析师**：吴开达（天风研究总经理助理、策略首席分析师、政策研究院负责人） - **执业编号**：S1110524030001