20260425-东吴证券-军信股份-301109.SZ-2026年一季报点评_经营提效归母净利润同增27_河西项目中标打开成长空间_3页_444kb

军信股份（301109）2026年一季报总结

核心内容

军信股份在2026年第一季度实现了营业收入7.40亿元，归母净利润2.20亿元，分别同比增长了-3.49%和+27.09%。剔除建设期服务收入后，营收同比增长9.43%，归母净利润增长显著超预期，同时自由现金流同比增长约407.74%。公司经营效率提升，垃圾处理量同比增长16.05%，吨垃圾上网电量同比增长2.03%，保持全国领先水平。

主要观点

• 国内业务稳健增长：公司核心运营业务在2026Q1同比增长9.43%，主要得益于浏阳、平江项目满产运营以及比什凯克项目贡献增量收入。
• 海外项目加速落地：公司已中标长沙河西生活垃圾焚烧发电厂项目，处理能力达4000吨/日，进一步巩固其在长沙市场的龙头地位。同时，吉尔吉斯斯坦奥什、伊塞克湖州项目已完成协议签署，哈萨克斯坦阿拉木图项目也已锁定垃圾来源，海外在建+筹建产能达9000吨/日，国际化布局持续扩展。
• 财务表现优异：2026Q1经营活动现金流净额同比增长59.17%，达到2.36亿元。公司回购股份接近完成，累计回购1,889万股，金额达3亿元，用于员工持股计划或股权激励，彰显对长期价值的信心。
• 盈利预测上调：基于比什凯克项目及未来海外项目落地的预期，公司2026-2028年归母净利润预测从8.26/8.71/9.20亿元上调至8.46/8.87/9.37亿元，对应PE分别为15.56、14.84、14.05倍，维持“买入”评级。
• 财务结构优化：公司资产负债率维持在34.53%-34.61%区间，资产结构合理，财务风险可控。同时，ROE（摊薄）从9.25%提升至10.92%，显示公司盈利能力增强。

关键信息

营收与利润

• 2026Q1营收：7.40亿元，同比-3.49%，剔除建设期服务收入后同比+9.43%
• 2026Q1归母净利润：2.20亿元，同比+27.09%，超预期增长
• 自由现金流：同比增长约407.74%，达到1.13亿元

经营数据

• 垃圾处理量：103.73万吨，同比+16.05%
• 上网电量：5.29亿度，同比+18.69%
• 吨垃圾上网电量：508.99度，同比+2.03%

海外项目进展

• 长沙河西项目：中标，总投资28.52亿元，处理能力4000吨/日，特许经营权30年
• 吉尔吉斯斯坦项目：
  • 奥什市（2000吨/日）：2026年2月完成协议签署
  • 伊塞克湖州（2000吨/日）：2026年1月完成协议签署
• 哈萨克斯坦阿拉木图项目：2026年4月16日签署垃圾供应合同，锁定2000吨/日项目垃圾来源
• 海外合计产能：在建+筹建共9000吨/日

股票回购

• 回购金额：3亿元，接近完成，用于员工持股计划或股权激励
• 回购股份：1,889万股，占总股本2.39%

财务预测

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：受益于国内存量项目提效、新项目爬坡以及海外多点开花，优质现金流支撑高分红。

风险提示

• 电价补贴政策风险
• 海外项目推进不及预期风险
• 应收账款风险

市场数据

基础数据

估值指标

投资建议

公司未来增长潜力较大，受益于国内项目提效与海外产能扩张，预计2026-2028年归母净利润将稳步增长，现金流状况良好，且公司积极回购股份，显示对长期价值的信心。建议投资者关注其在垃圾处理领域的持续发展及国际化战略的推进。