> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国科微深度报告总结 ## 核心内容概述 国科微（股票代码：300672）是一家专注于AI与多媒体芯片设计的国内领先企业，业务覆盖超高清智能显示、智慧视觉、固态存储、汽车电子、物联网连接等多个领域。公司坚持自主创新策略，通过持续的技术投入和产品迭代，不断提升市场竞争力。2026年3月12日发布的报告指出，公司正经历业务转型期，但随着产品涨价、市场拓展及技术升级，未来盈利有望持续改善。 ## 主要观点 - **高端化与技术升级**：公司通过不断推出高端产品，如AI视觉处理芯片、Wi-Fi6和Wi-Fi7芯片、车载SerDes芯片等，推动营收增长与毛利率提升。 - **产品涨价与毛利率提升**：2026年1月公司发布涨价通知，合封KGD产品价格上调40%-80%，存储涨价带动soc涨价，公司毛利率有望持续提升。 - **多元布局与长期发展**：公司积极布局AI、汽车电子、存储芯片等新兴领域，拓宽业务边界，增强抗风险能力。 - **盈利预测与估值**：预计2025-2027年营收分别为16.7亿、22.8亿、30.8亿元，归母净利润分别为-1.9亿、3.3亿、5.1亿元，公司作为行业龙头，享有估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。 ## 关键信息 ### 产品与技术 - **主要产品**：包括H.264/H.265编解码芯片、直播卫星高清解码芯片、智能4K/8K解码芯片、智慧视觉芯片、车载AI芯片、SerDes芯片、固态存储主控芯片等。 - **技术优势**：拥有自主知识产权，覆盖视频编解码、AIISP、低功耗设计、多晶圆封装、嵌入式软件开发等核心技术。 - **合封KGD方案**：公司采用SiP系统级封装技术，将SoC与存储合封，有效降低BOM成本、简化硬件设计，提升产品竞争力。 ### 市场应用 - **智慧视觉**：应用于智能安防、消费类IPC等领域，产品高中低端全覆盖，支持AI算法、低功耗、多路图像处理等。 - **高清显示**：公司产品广泛应用于四大运营商及商显领域，支持4K/8K解码，推动机顶盒向高清化、智能化演进。 - **汽车电子**：公司已推出车规级芯片并通过AEC-Q100认证，布局车载AI及SerDes芯片，满足智能驾驶与座舱需求。 - **固态存储**：公司自研固态存储主控芯片，专注信创市场，实现全国产化供应链，满足政企单位需求。 ### 财务与盈利 - **财务摘要**：截至2025年，公司总市值为304.63亿元，总股本为217.10百万股，收盘价为140.32元。 - **营收与利润**：2024年营收为1978百万元，归母净利润为97百万元；预计2025-2027年营收分别为1670、2280、3080百万元，归母净利润分别为-191、327、506百万元。 - **毛利率与净利率**：2024年毛利率为26.29%，净利率为4.91%；预计2025年毛利率为26.65%，净利率为-11.46%，2026年毛利率为31.93%，净利率为14.33%，2027年毛利率为33.77%，净利率为16.41%。 - **研发投入**：2020-2025年研发投入显著增长，2025年前三季度研发投入达5.18亿元，占营收比重高达44.24%，为公司长期发展奠定基础。 ### 投资评级与风险提示 - **投资评级**：首次覆盖给予“增持”评级，预计2025-2027年公司表现将优于沪深300指数。 - **风险提示**：包括新品推广不及预期、下游行业需求不及预期、市场竞争加剧等。 ## 财务预测与分析 ### 盈利预测 | 指标 | 2024A (百万元) | 2025E (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | |--------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 1,978 | 1,670 | 2,280 | 3,080 | | 归母净利润 | 97 | -191 | 327 | 506 | | 每股收益 | 0.45 | -0.88 | 1.51 | 2.33 | | P/E | 313.56 | / | 93.21 | 60.26 | ### 可比公司估值对比（2026年3月11日） | 公司名称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | P/E（2025E） | P/E（2026E） | P/E（2027E） | |--------------|----------------|---------------------|-------------|-------------|-------------| | 北京君正 | 583.9 | 3.7/6.8/9.5 | 156.9 | 86.2 | 61.1 | | 星宸科技 | 326.7 | 2.9/4.6/6.6 | 114.5 | 70.4 | 49.7 | | 国科微 | 304.0 | -1.9/3.3/5.1 | - | 92.3 | 59.7 | ## 业务拆分预测 | 业务板块 | 2025E (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 毛利率 | |--------------|----------------|----------------|----------------|--------| | 智慧视觉 | 550.0 | 750.0 | 1000.0 | 26.3% | | 高清显示 | 320.0 | 430.0 | 580.0 | 22.7% | | 其他业务 | 320.0 | 430.0 | 580.0 | 34.4% | ## 总结 国科微作为国内AI与多媒体芯片设计的领军企业，正通过产品升级、技术突破及市场拓展，逐步实现从传统芯片设计商向AI驱动型平台企业的转型。公司产品覆盖广泛，技术积累深厚，尤其在智慧视觉、高清显示、汽车电子和固态存储等核心业务领域表现突出。尽管当前面临业务转型的阵痛，但随着产品涨价、市场需求回升以及研发投入带来的技术壁垒增强，公司盈利有望持续改善。报告首次覆盖给予“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大，但需关注市场风险及产品推广效果。