> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：地缘角度看油价：Longer until Higher ## 核心内容 本文从地缘政治角度分析了2024年油价走势，指出当前油价仍处于高位，短期内难以明显回落。主要逻辑在于伊朗对霍尔木兹海峡的持续封锁，以及其将高油价作为谈判筹码的策略。市场情绪由对战争升级的恐慌转向对谈判成功的期待，但谈判成功的概率偏低。文章进一步提出，油价中枢的高位维持将对行业配置产生重要影响。 ## 主要观点 - **冲突烈度下降 ≠ 价格回落**：随着美国和以色列的政治军事目标逐步实现，冲突烈度下降，但伊朗仍掌握着霍尔木兹海峡的通航控制权，导致油价难以快速回落。 - **油价作为谈判筹码**：伊朗倾向于通过高油价施压，以换取美国解除制裁并签署全面停战协议，因此油价可能在较长一段时间内维持高位。 - **Longer until Higher**：油价中枢仍将在高位维持，市场需等待伊朗释放更多利好信号或霍尔木兹海峡通航状况改善，才可能迎来价格回调。 ## 关键信息 ### 一、TACO不能连续交易 - 美以冲突目标基本完成，冲突烈度下降。 - 市场情绪转向对谈判成功的期待，但短期内谈判成功的概率较低。 - 霍尔木兹海峡的持续封锁是当前油价维持高位的核心矛盾。 ### 二、后续主动权转向伊朗 - 伊朗议长拉里贾尼强调霍尔木兹海峡的重要性，称油价可能长期维持在三位数。 - 伊朗将高油价作为谈判筹码，以换取制裁解除和停战协议。 ### 三、油价上行受益逻辑 油价上涨对多个行业产生正向影响，主要分为三类： 1. **直接增厚利润** - 油服工程、炼化及贸易、油运、能源及重型设备 - 行业涨幅：12.73%、5.13%、11.50%、-0.07% - 2026E 净利润增速：14.44%、11.36%、25.07%、35.96% 2. **能源替代逻辑** - 煤炭、燃气Ⅱ、煤化工、电网设备、风电设备、光伏设备、大豆 - 行业涨幅：3.79%、2.47%、15.17%、6.66%、-2.41%、-2.38%、4.66% - 2026E 净利润增速：16.17%、-2.52%、20.48%、17.74%、88.97%、511.22%、-51.61% 3. **成本驱动型上涨** - 农化制品、种植业 - 行业涨幅：-0.47%、4.64% - 2026E 净利润增速：27.58%、22.68% ### 四、具备独立景气的行业配置思路 - **AI领域**：包括硬件（消费电子、元件、计算机设备、通信设备、电子化学品）和软件（游戏、数字媒体、IT服务）。 - **先进制造领域**：包括新能源（电池、电机、光伏设备、风电设备）、军工（航海装备、航天装备）、机械设备（轨交设备、专用设备、工程机械）、家电零部件、商用车、医疗服务。 ### 五、风险提示 - 对伊朗政局理解偏差可能导致预期变化。 - 伊朗局势持续恶化或全球油价飙升可能对市场产生冲击。 ## 行业配置建议 - **受益于油价上涨的行业**：优先考虑油服工程、炼化及贸易、油运、能源及重型设备、煤炭、煤化工、光伏设备、风电设备、农化制品、种植业。 - **独立景气的行业**：关注AI（硬件、软件）、新能源（电池、电机、光伏设备）、军工（航海、航天装备）、机械设备（轨交、专用设备、工程机械）、医疗服务、家电零部件、商用车等。 ## 图表说明 - 图1和图2展示了2010年以来各行业与布油价格的相关性，表明油价上涨对部分行业有显著影响。 - 图3对比了AI与先进制造细分行业的年初涨跌幅与盈利预测调整幅度，指出部分行业仍存在估值修复空间。 ## 报告信息 - **报告名称**：地缘角度看油价：Longer until Higher - **发布机构**：兴业证券股份有限公司 - **分析师**：张启尧、商景皓 - **发布时间**：2026年3月11日 - **数据来源**：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理