20260311-兴业证券-【兴证策略】地缘角度看油价:Longer_until_Higher_5页_1mb

文档总结：地缘角度看油价：Longer until Higher

核心内容

本文从地缘政治角度分析了2024年油价走势，指出当前油价仍处于高位，短期内难以明显回落。主要逻辑在于伊朗对霍尔木兹海峡的持续封锁，以及其将高油价作为谈判筹码的策略。市场情绪由对战争升级的恐慌转向对谈判成功的期待，但谈判成功的概率偏低。文章进一步提出，油价中枢的高位维持将对行业配置产生重要影响。

主要观点

• 冲突烈度下降 ≠ 价格回落：随着美国和以色列的政治军事目标逐步实现，冲突烈度下降，但伊朗仍掌握着霍尔木兹海峡的通航控制权，导致油价难以快速回落。
• 油价作为谈判筹码：伊朗倾向于通过高油价施压，以换取美国解除制裁并签署全面停战协议，因此油价可能在较长一段时间内维持高位。
• Longer until Higher：油价中枢仍将在高位维持，市场需等待伊朗释放更多利好信号或霍尔木兹海峡通航状况改善，才可能迎来价格回调。

关键信息

一、TACO不能连续交易

• 美以冲突目标基本完成，冲突烈度下降。
• 市场情绪转向对谈判成功的期待，但短期内谈判成功的概率较低。
• 霍尔木兹海峡的持续封锁是当前油价维持高位的核心矛盾。

二、后续主动权转向伊朗

• 伊朗议长拉里贾尼强调霍尔木兹海峡的重要性，称油价可能长期维持在三位数。
• 伊朗将高油价作为谈判筹码，以换取制裁解除和停战协议。

三、油价上行受益逻辑

油价上涨对多个行业产生正向影响，主要分为三类：

1. 直接增厚利润

   • 油服工程、炼化及贸易、油运、能源及重型设备
   • 行业涨幅：12.73%、5.13%、11.50%、-0.07%
   • 2026E 净利润增速：14.44%、11.36%、25.07%、35.96%

2. 能源替代逻辑

   • 煤炭、燃气Ⅱ、煤化工、电网设备、风电设备、光伏设备、大豆
   • 行业涨幅：3.79%、2.47%、15.17%、6.66%、-2.41%、-2.38%、4.66%
   • 2026E 净利润增速：16.17%、-2.52%、20.48%、17.74%、88.97%、511.22%、-51.61%

3. 成本驱动型上涨

   • 农化制品、种植业
   • 行业涨幅：-0.47%、4.64%
   • 2026E 净利润增速：27.58%、22.68%

四、具备独立景气的行业配置思路

• AI领域：包括硬件（消费电子、元件、计算机设备、通信设备、电子化学品）和软件（游戏、数字媒体、IT服务）。
• 先进制造领域：包括新能源（电池、电机、光伏设备、风电设备）、军工（航海装备、航天装备）、机械设备（轨交设备、专用设备、工程机械）、家电零部件、商用车、医疗服务。

五、风险提示

• 对伊朗政局理解偏差可能导致预期变化。
• 伊朗局势持续恶化或全球油价飙升可能对市场产生冲击。

行业配置建议

• 受益于油价上涨的行业：优先考虑油服工程、炼化及贸易、油运、能源及重型设备、煤炭、煤化工、光伏设备、风电设备、农化制品、种植业。
• 独立景气的行业：关注AI（硬件、软件）、新能源（电池、电机、光伏设备）、军工（航海、航天装备）、机械设备（轨交、专用设备、工程机械）、医疗服务、家电零部件、商用车等。

图表说明

• 图1和图2展示了2010年以来各行业与布油价格的相关性，表明油价上涨对部分行业有显著影响。
• 图3对比了AI与先进制造细分行业的年初涨跌幅与盈利预测调整幅度，指出部分行业仍存在估值修复空间。

报告信息

• 报告名称：地缘角度看油价：Longer until Higher
• 发布机构：兴业证券股份有限公司
• 分析师：张启尧、商景皓
• 发布时间：2026年3月11日
• 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理