> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商宏观 | 甩掉包袱才能更好抓住新一轮技术革命周期红利 ## 核心观点 本报告指出，化解房地产市场和地方债务风险虽然在短期内会对内需造成较大压力，但从中长期来看，有助于中国经济轻装上阵，更好地抓住新一轮AI技术革命带来的增长红利。当前内需偏弱是房地产周期下行和居民收入增速放缓的结果，但这一阶段是为后续经济复苏和产业升级创造条件。报告预计，内需走弱趋势将在今明两年触底企稳。 ## 房地产与地方债务风险 - **房地产市场**：房地产周期下行已持续多年，预计将在今明两年结束快速下行阶段。高频数据显示，房地产销售量在“金三银四”后保持韧性，若销售量止跌回稳，明年价格也将逐步回稳，房地产对经济的拖累将结束。 - **地方债务**：地方政府债务问题将在2027年前后解决。2024年-2028年每年安排8000亿地方专项债置换隐性债务，以及城投平台退出融资功能等措施将大幅降低隐性债务余额和利息支出。 ## 工业生产数据 ### 开工率 - **电炉**：上周开工率为66.03%，环比下降0.64个百分点，同比增速为1.0%。 - **主要钢企高炉**：开工率为77.6%，环比上升0.4个百分点，同比增速为0.4%。 - **建材钢厂螺纹钢**：开工率为41.97%，环比上升0.33个百分点，同比增速为-0.8%。 - **纯碱**：开工率为78.27%，环比上升2.96个百分点，同比增速为-7.8%。 - **热卷**：开工率为78.13%，环比持平，同比增速为-2.0%。 - **冷轧**：开工率为82.98%，环比持平，同比增速为0.0%。 - **全钢胎**：开工率环比下降0.41个百分点至66.29%，同比增速为8.2%。 - **半钢胎**：开工率环比上升0.16个百分点至71.02%，同比增速为-8.9%。 - **浮法玻璃**：开工率为69.48%，环比下降0.25个百分点，同比增速为-7.9%。 - **液化天然气(LNG)**：开工率环比上升0.25个百分点至55.21%，同比增速为-3.9%。 - **PVC**：开工率为69.47%，环比上升1.68个百分点，同比增速为-11.0%。 - **烯烃**：开工率为75.44%，环比下降0.77个百分点，同比增速为-5.8%。 ### 产能利用率 - **钢厂**：产能利用率为87.08%，环比下降0.09个百分点，同比增速为0.0%。 - **矿山企业**：产能利用率为61.0%，环比上升，同比增速为0.0%。 - **热卷钢厂**：产能利用率为75.42%，环比下降0.08个百分点，同比增速为-10.2%。 - **冷轧钢厂**：产能利用率为86.88%，环比下降0.47个百分点，同比增速为-0.6%。 - **浮法玻璃**：产能利用率为72.10%，环比下降0.35个百分点，同比增速为-4.1%。 - **焦化**：产能利用率为74.39%，环比下降0.48个百分点，同比增速为0.6%。 - **电炉**：产能利用率为57.68%，环比上升1.02个百分点，同比增速为6.2%。 - **水泥熟料**：产能利用率为44.04%，环比下降6.13个百分点，同比增速为-30.5%。 ### 产量 - **粗钢**：产量下降，但5月下旬重点企业钢材日均产量为207.1万吨，环比上升6.4万吨。 - **螺纹钢**：产量为214.59万吨，环比上升2.44万吨。 - **热卷**：产量为299.52万吨，环比上升4.29万吨。 - **铁水**：产量为240.86万吨，环比上升0.14万吨。 - **沥青**：产量为21.65万吨，环比下降0.71万吨。 - **多晶硅**：产量为19920吨，环比下降830吨。 - **乙烯**：产量为7850元/吨，环比上涨150元/吨。 - **PVC**：产量为4509元/吨，环比下跌96元/吨。 - **动力煤**：价格为743元/吨，环比持平。 - **焦煤**：价格为1791元/吨，环比上涨44元/吨。 - **焦炭**：价格为1605元/吨，环比上涨45元/吨。 - **光伏产品价格指数(SPI)**：为13.10%，环比下跌0.14%。 - **猪肉平均批发价**：为14.73元/千克，环比下跌0.13元/千克。 ## 库存情况 - **水泥**：库容比上升至61.6%，发运率下降至41.55%。 - **六大发电集团煤炭库存**：可用天数上升至17.11天。 - **港口铁矿石库存**：上升至17290.6万吨。 - **钢厂炼焦煤库存**：下降至781.54万吨。 - **纯碱库存**：下降至171.21万吨。 - **螺纹钢社会库存**：下降至479.26万吨。 - **热卷社会库存**：上升至308.1万吨。 - **热卷钢厂库存**：下降至71.04万吨。 ## 结论 报告认为，当前中国经济面临房地产和地方债务等历史包袱，但这些包袱的化解将为新一轮技术革命（如AI）带来增长红利。尽管短期内部分行业如房地产、水泥、建材等面临压力，但随着政策逐步落地，这些行业有望逐步企稳回升。同时，部分行业如光伏、多晶硅等则面临价格下跌的压力，但随着技术进步和市场调整，未来有望迎来新的发展机遇。