能化PVC11月报：需求拉升快速去库高价位冬季难再上一台阶-20201108-招商期货-24页_1mb

PVC 11月报总结

核心内容概述

本报告分析了2020年11月PVC市场的供需、库存、价格走势及估值情况，指出当前市场的主要驱动因素为出口需求强劲带动现货价格快速上涨，同时供应端逐步恢复，四季度供应增速显著。尽管需求端有所改善，但预计12月内需将因气温下降而转弱。整体来看，PVC市场呈现“需求拉动、库存去化、高位震荡”的态势。

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主要观点

• 供应端：四季度供应增速较高，主要由于新装置按期投产，如青岛海晶、烟台万华、德州实华等，产量同比增加约7%。开工率维持在高位，供应持续增加。
• 需求端：出口需求强劲，带动现货价格上涨，同时内需在10月底开始改善，五大下游行业（管材、型材、地板、PVC膜、电线电缆）需求环比提升。但12月气温下降可能导致内需转弱。
• 库存：社会库存维持中等水平，预计继续去库；上游库存恢复至正常水平，下游采购有所放缓，但整体库存消化良好。
• 价格走势：现货价格快速拉升，华东、华南价格均在7500元/吨左右，基差超过400，显示市场强势。01-05跨期走势良好，符合预期。
• 估值：PVC和烧碱价格大幅上涨，带动氯碱综合利润扭亏为盈，但下游利润仍处于一般水平。出口价格维持高位，达到1150美金。
• 操作建议：建议参与“买01抛05”的正套策略，高位择机止盈。

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关键信息

供应端

• 新增产能：2020年四季度新增产能约44.8万吨，主要由乙烯法和电石法新装置投产推动。
• 检修情况：四季度检修基本结束，开工率维持在80%以上。
• 成本端：电石价格上涨，山东地区接货价格在3140-3360元/吨，影响PVC成本。
• 外盘影响：美国飓风导致西湖化学停车，外盘价格暴涨，目前美国和印度价格均达五年高位（1150美金）。

需求端

• 出口需求：出口窗口打开，出口量每月约10万吨，出口价格维持低位（1160美金），但利润大幅改善。
• 内需恢复：房地产需求稳定，五大下游行业开工率环比改善，PVC需求在11月大幅增长，周度需求达44万吨，同比增加11%。
• 疫情影响：疫情二次爆发对全球需求造成一定冲击，但中国防疫物资需求带动PVC相关产品消费。

库存与去库

• 社会库存：四季度社会库存预计继续去库，当前在16万吨左右，去库力度良好。
• 库存周期：库存处于中等水平，但去库速度较快，市场预期未来几个月出口需求将分摊到库存去化。

价格与走势

• 现货价格：受出口带动，现货价格快速上涨，华东、华南价格均在7500元/吨左右。
• 跨期走势：01-05合约走势良好，基差扩大，显示市场对近月合约的偏好。
• 价差：华东-西北价差维持高位（400元/吨以上），显示区域供需差异。

估值与利润

• 上游利润：氯碱综合利润扭亏为盈，综合利润小幅度盈利。
• 下游利润：下游利润一般，管材型材利润较差，存在对高价PVC的抵触情绪。
• 出口利润：出口利润大幅改善，但受限于集装箱紧张，出口需求可能分摊到未来几个月。

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市场展望

• 短期：出口需求强劲带动现货价格快速上涨，库存持续去化，市场情绪偏多。
• 中长期：预计12月内需将因气温下降而转弱，供需格局将有所变化，建议高位止盈。
• 操作建议：短期可参与“买01抛05”的正套策略，以应对供应增加和需求放缓的预期。

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研究员简介

吕杰，招商期货策略研究员，具有丰富的化工品套期保值、对冲交易和期货点价经验，致力于构建自上而下与自下而上相结合的研投体系。

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重要声明

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