20260417-浦银国际证券-网龙-00777.HK-延续股东回报_积极推进AI战略_5页_714kb

报告摘要

网龙 (777.HK) 总结

核心内容

网龙（777.HK）在2025年经历战略调整期，全年营业总收入为人民币44.75亿元，同比下降26.0%。归母净利润为1.51亿元，尽管整体营收与利润承压，但下半年因AI推动成本优化，经营利润环比增长超过40%。公司延续股东回报政策，提出未来12个月不低于6亿港元的派息与回购计划，对应约12%的股息率，具备一定吸引力。

主要观点

股东回报：公司保持派息与回购计划，预计未来12个月派息与回购总额不低于6亿港元，股息率约12%，具有吸引力。
AI战略推进：公司积极推进AI技术应用，目前已有200多个AI员工上线，AI在游戏总工作量占比达25%，计划在2026年将AI工作量占比提升至50%。
游戏业务调整：游戏及应用服务业务收入同比下降17%，但经营性利润仅下降3%，得益于有效的成本优化。核心IP《魔域》通过降低付费与回流门槛，实现用户活跃度回升，2025年MAU同比增长11%。《征服》IP在海外通过MMO与休闲玩法融合实现增长，《英魂之刃》PC端创下收入历史新高。
教育业务下滑：受全球教育硬件需求周期延长及新加坡早教业务剥离影响，教育业务收入同比下降43%，经营性分类亏损扩大至3.6亿元，但毛利率保持相对稳定在25%。
财务预测：调整后目标P/E为13.1倍，对应FY26E目标价12港元，潜在升幅为+29%。公司预计FY26E收入为43.5亿元，FY27E为44.2亿元，FY28E为46.17亿元。
评级与风险：维持“买入”评级，预期未来12个月个股表现优于行业指数。主要投资风险包括游戏表现不及预期和教育业务复苏不及预期。

关键信息

财务表现

营业收入：FY24为6,047百万人民币，FY25为4,475百万人民币，FY26E为4,354百万人民币，FY27E为4,417百万人民币，FY28E为4,617百万人民币。
经营利润：FY24为745百万人民币，FY25为280百万人民币，FY26E为529百万人民币，FY27E为599百万人民币，FY28E为733百万人民币。
净利润：FY24为311百万人民币，FY25为151百万人民币，FY26E为427百万人民币，FY27E为443百万人民币，FY28E为480百万人民币。
现金流：FY25经营活动现金流为378百万人民币，FY26E预计为1,478百万人民币，FY27E为1,430百万人民币，FY28E为1,466百万人民币。
资产负债：FY25资产总额为9,933百万人民币，负债总额为4,545百万人民币，权益总额为5,388百万人民币。