20260430-远东资信-我国违约债券处置现状及其发展思考_9页_560kb

我国违约债券处置现状及其发展思考总结

核心内容

违约债券处置是推动我国债券市场建设、促进债券市场高质量发展的重要组成部分。其作用在于完善风险定价与出清机制、维护金融体系稳健运行。自2014年“超日债”打破刚性兑付以来，我国逐步建立了市场化、法治化的违约债券处置机制，但仍存在诸多不足，影响处置效率与回收率。

主要观点

• 违约债券处置机制已从无到有，形成“政策引导、市场主导、司法保障、多方参与”的格局。
• 处置方式呈现多元化趋势，包括展期兑付、削债重组、司法重整、AMC介入等。
• 司法处置周期较长，部分案件耗时超过3年，导致资产价值缩水。
• 债权人类型多样，诉求分歧大，影响决策效率。
• 信息不对称问题突出，部分发行人存在财务造假、转移资产等行为。
• 跨境处置面临法律、监管差异带来的壁垒，协同处置难度大。
• 中介机构专业服务能力不足，评级虚高、履职不到位等问题影响处置质量。

关键信息

一、我国违约债券处置现状

（一）处置方式多元化

• 展期兑付：适用于短期流动性紧张、具备长期偿债能力的主体，2025年展期次数达149次，同比增长50.51%。
• 削债重组：适用于债务规模大、短期难以兑付的主体，如北京远洋控股集团有限公司。
• 司法重整与清算：如洛娃集团、新华联控股公司，通过破产程序进行债务处置。
• AMC介入：全国性AMC如中国信达、中信金融资产，地方AMC在区域企业违约处置中发挥重要作用。

（二）制度框架逐步完善

• 法律层面：《企业破产法》不断修订，最高人民法院发布《债券纠纷案件座谈会纪要》，明确债券持有人会议的法律效力。
• 监管层面：证监会出台《公司债券受托管理人处置公司债券违约风险指引》和《公司债券发行与交易管理办法》，强化信息披露与监管。
• 自律层面：推动债券市场自律规范，提升处置流程的透明度与可预期性。

二、我国违约债券处置面临的主要挑战

1. 司法处置周期长：部分案件耗时超过3年，资产价值缩水，回收率降低。
2. 债权人协调难度大：机构与个人投资者诉求不同，债委会法律地位不明确，决策效率受限。
3. 信息不对称问题突出：发行人隐瞒财务、转移资产、违规关联交易，导致债权人难以及时应对。
4. 跨境处置壁垒显著：法律、监管差异导致跨境处置流程复杂、成本高。
5. 中介机构专业服务不足：评级虚高、履职不到位，影响处置效果。

三、改善违约债券处置成效的实施路径建议

1. 完善处置机制

   • 优化司法流程，建立快审快结机制。
   • 强化债权人自治，明确债委会法律地位与决策权。
   • 深化信息披露机制建设，缓解信息不对称矛盾。

2. 优化多元处置工具

   • 推广组合化处置方式，如“削债 + 债转股 + 资产处置”。
   • 扩大违约债券转让覆盖，提升市场流动性。
   • 深化AMC专业化处置能力，提升回收率。

3. 健全配套服务体系

   • 加强风险缓释工具创新，如CRMW、CDS等。
   • 强化跨市场与跨境协同，打通托管体系与交易规则，降低处置壁垒。

4. 强化中介机构监管

   • 规范受托管理人履职行为，建立问责机制。
   • 提升评级机构公信力，优化评级方法与模型。
   • 增强中介机构专业处置合力，提升资产估值与法律合规审核能力。

作者与机构信息

• 作者：简尚波，远东资信评估有限公司高级研究员，上海财经大学经济学硕士。
• 远东资信：成立于1988年，是中国第一家社会化专业资信评估机构，致力于服务金融市场，助力信用中国建设。

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