9月贸易数据点评：内需修复及“抢进口”因素共同拉动进口-20201014-东北证券-10页_635kb

证券研究报告总结：9月贸易数据点评

核心内容

本报告分析了2020年9月中国进出口贸易数据，指出内需修复和“抢进口”因素共同拉动了进口增长，而出口继续保持强劲势头。整体来看，9月中国进出口贸易保持良好态势，贸易顺差有所缩减，但仍维持较高水平。报告强调未来进出口贸易有望延续向好趋势，四季度贸易顺差仍将维持在较高位置。

主要观点

• 出口保持高速增长：
  中国9月出口同比增长 $9.9%$，接近市场预期 $10%$，前值为 $9.5%$。出口表现强劲，符合短期进出口维持较好势头的判断。

• 进口强势复苏：
  9月进口同比增长 $13.2%$，大幅超预期，前值为 $-2.1%$。进口数据转负为正，主要得益于电子产业链产品、汽车行业、工业原材料和农产品的进口增加。

• 贸易顺差缩减但仍为正值：
  9月贸易顺差为370亿美元，预期为580亿美元，前值为589.25亿美元。尽管顺差缩减，但整体仍处于正值，表明出口和进口均有所改善。

• 未来展望积极：
  随着海外疫情反复，尤其是欧洲和美国，海外供给缺口可能继续拉动中国出口。同时，内需修复良好，进口有望保持正增长，四季度贸易顺差仍有望维持高位。

关键信息

1. 出口特征

• 对美出口增长显著：中国对美出口同比增长 $20.54%$，创2018年以来新高。
• 对欧出口或提升：欧洲疫情二次爆发，产能恢复受阻，中国对欧出口或有所提升。
• 防疫物资拉动减弱：防疫物资对出口的贡献下降，三类产品占出口总值的 $9.4%$，前值为 $10.4%$。
• 机电产品带动出口：机电产品同比增长 $11.85%$，占出口总值的 $60%$，主要受“宅经济”影响。
• 劳动密集型产品表现亮眼：灯具、照明装置、纺织制品和家具等劳动密集型产品出口增长显著，其中灯具增长 $41.4%$。

2. 进口特征

• 电子链产品拉动明显：高新技术产品和机电产品进口同比增长 $20.8%$ 和 $19.3%$，分别带动二极管、集成电路和液晶显示板进口增长。
• 汽车行业复苏：汽车和汽车底盘进口金额同比增长 $33.2%$，数量增长 $29.94%$。
• 工业原材料进口增加：钢材、铁矿砂及天然橡胶等工业原材料进口增长显著，反映内需修复良好。
• 农产品进口大幅增长：农产品进口同比增长 $23.2%$，主要由于履行中美经贸协定，加快对美农产品进口。

风险提示

• 海外疫情大规模爆发可能对贸易造成冲击，影响出口和进口的持续增长。

图表目录

• 图1：出口保持高速增长
• 图2：中国对美出口增速提升
• 图3：防疫物资对出口的拉动继续弱化
• 图4：防疫物资对出口的拉动继续弱化
• 图5：机电产品对出口的影响加大
• 图6：出口强势复苏
• 图7：电子链产品强势拉动进口增长
• 图8：高新技术和机电产品拉动进口
• 图9：电子链产品促进进口增长
• 图10：农产品进口金额增加
• 图11：农产品进口数量改善
• 图12：下半年仍可保持较大顺差

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分析师信息

• 沈新凤：东北证券首席宏观分析师，上海财经大学经济学博士，拥有丰富的学术与行业经验。
• 尤春野：东北证券宏观分析师，约翰霍普金斯大学金融学硕士，北京大学理学与经济学双学士。
• 刘星辰：东北证券宏观组研究助理，曾任职于首席经济学家论坛，具备扎实的宏观经济研究能力。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于合法合规的数据来源，反映分析师真实观点。
• 本报告属于中风险（R3）等级金融产品及服务。

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