> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 益方生物 2026 年中报点评总结 ## 核心内容 益方生物在2026年上半年实现了营收和利润的显著变化，其核心业务主要依赖技术授权和技术合作。公司2026年上半年营收达到0.53亿元，同比增长178.2%；但归母净利润为-1.37亿元，同比增亏14.8%；扣非归母净利润为-1.44亿元，同比增亏11.6%。公司研发投入大幅增加，达到1.85亿元，同比增长60.0%，其中临床前及临床试验费用增长180.9%，显示其在创新药研发上的持续投入。 ## 主要观点 - **授权收入高增**：公司主要收入来源为技术授权和技术合作，显示出其在知识产权和合作方面的成功。 - **研发持续推进**：尽管公司目前仍处于亏损状态，但其研发管线进展顺利，多项临床数据更新，显示出对产品的信心。 - **商业化潜力提升**：多个核心产品如格索雷塞和D-2570正在推进关键临床试验，未来有望带来商业化收益。 - **战略合作增强**：公司与默沙东达成合作，进一步提升了其在全球医药研发领域的影响力。 ## 关键信息 ### 产品进展 - **格索雷塞**： - 联合IN10018一线治疗KRAS G12C突变NSCLC的2年随访中，ORR达90.3%，DCR达96.8%，中位PFS和DOR分别为22.14和19.38个月。 - 在经治结直肠癌随机队列中，联合方案ORR达44.4%，显著优于单药治疗。 - 联合帕博利珠单抗及含铂化疗一线治疗NSCLC的Ib期研究中，ORR达59%，中位PFS为7.4个月。 - 一线联合IN10018 III期及后线对比多西他赛 III期同步推进。 - **D-2570**： - 银屑病关键性 III 期临床试验完成全部入组，头对头 III 期临床试验首例给药。 - UC II 期临床试验完成全部入组，PsA 和 SLE II 期完成首例入组。 - 美国银屑病 II 期临床试验获 FDA 批准开展。 - **D-0502**： - 乳腺癌注册性 III 期临床试验及联合哌柏西利多中心研究进行中。 - 联合 JSKN016 的 Ib/II 期临床试验已完成首例入组。 - **D-0120**： - 中国 IIb 期及美国联合别嘌醇 II 期临床试验已完成。 ### 财务预测 - **盈利预测**：2026-2028 年公司归母净利润预测为-3.15/-2.74/-2.23亿元，较原预测有所下调。 - **估值分析**：采用自由现金流贴现法，预测公司合理市值为179.19亿元，对应目标价为30.92元，维持“买入”评级。 - **财务指标**： - 营业收入预计在2026年增长300.2%，2027年增长81.4%，2028年增长57.3%。 - 毛利率维持在较高水平，预计2026年为94.4%，2027年为94.6%，2028年为94.7%。 - 净利率和ROE持续为负，显示公司仍处于亏损阶段。 ### 股价表现 - 2026年8月31日股价为19.87元。 - 52周最高价为45.5元，最低价为15.58元。 - 股价表现相对市场基准指数（沪深300）有所波动。 ## 风险提示 - 创新药研发进度不及预期。 - 产品竞争加剧可能导致销售不及预期。 - 核心产品商业化放量不及预期。 - 公司中长期盈利能力下降可能对估值产生负面影响。 ## 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **目标价格**：30.92元 - **预期涨幅**：相对市场基准指数收益率15%以上 ## 总结 益方生物在2026年上半年实现了技术授权收入的大幅增长，但公司仍处于亏损状态，主要由于研发费用的大幅上升。尽管如此，公司多个核心产品在临床试验中表现出良好数据，显示出其在创新药研发方面的潜力。公司与默沙东的战略合作进一步增强了其研发平台的全球影响力。分析师预测公司未来三年的合理市值为179.19亿元，维持“买入”评级。然而，公司仍需面对研发进度、产品竞争及盈利能力等潜在风险。