20150713-中泰证券-暨对本轮股灾的若干思考与展望_震荡反弹下_首推齐鲁绩优金股组合_15页_639kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为齐鲁证券研究所于2015年7月13日发布的投资策略分析，主要围绕2015年A股市场牛市与股灾的成因、影响及未来展望展开。报告指出，尽管牛市基础未变，但股灾的爆发主要源于杠杆危机和流动性骤停，管理层采取了“暴力救市”措施以稳定市场，并对未来市场风格和投资策略提出了建议。

主要观点

1. 本轮牛市的三大基础驱动力

• 流动性剪刀差：实体经济投资增速放缓，导致资金利率下行，形成牛市流动性基础。
• 大类资产再配置：政策收紧促使理财资金向股市转移，推动市场上涨。
• 并购重组与政策题材：政策放松及频繁的“题材”炒作推动主题性投资。

2. 三大潜在风险

• 对货币政策边际变化过于敏感。
• 理财搬家可能引发股市危机向金融系统性风险传播。
• 政策题材与并购重组缺乏“安全垫”，易引发市场波动。

3. 股灾原因分析

• 杠杆危机下的流动性骤停：场外配资强平引发“杠杆-负向多米诺循环”，叠加跌停板制度，导致市场流动性冻结。
• 前期过快上涨：主板突破5000点、创业板3个月内翻倍，加剧了市场风险。
• 货币政策转向传言：虽已被央行降息降准证伪，但对市场情绪造成冲击，推动下跌趋势。

4. 救市政策的评价

• 必要且关键：市场失灵时，政府干预是合理且必要的。
• 纠偏性质：救市措施是对前期强平政策的“纠偏”，并非扭曲市场。
• 金融安全小组呼之欲出：未来可能建立跨部委的金融安全小组以应对市场风险。

5. 市场展望

短期展望

• 震荡反弹行情：市场因筹码稀缺出现“类IPO效应”，但随着复牌和套牢盘抛压，行情将面临分化。
• 推荐“高增速-高安全边际”组合：建议投资者关注具备业绩增长潜力且估值合理的优质公司。
• 关注“跌出来的机会”：股价低于大股东定增价或员工持股价的个股具有投资价值。

中期展望

• 震荡中底部坚挺：3500-3800点为价值底，3900-4000点为强硬政策底。
• 风格向确定性成长龙头倾斜：短期市场风格更偏确定性，主题投资将在后期逐步恢复。
• 主题投资回归：随着市场情绪恢复，关注受益于国企改革、创新驱动和成长能力的个股。

长期展望

• 中国式“慢牛”或将到来：股灾为市场提供了风险释放，有助于形成更稳健的慢牛格局。
• 金融改革更审慎：未来将更加注重风险控制，避免金融与实体经济的过度分离。
• 杠杆资金转向场内：通过规范两融和场外配资，降低杠杆风险，提升市场稳定性。

关键信息

• 救市措施：包括央行降息降准、证监会调整两融政策、国资委、财政部等多方介入，释放大量资金入市。
• 国家队资金：在救市中发挥了关键作用，带来长期价值型投资资金，推动市场向“慢牛”转变。
• 市场风险偏好下降：高风险偏好资金离场，价值型资金入场，市场风格将更偏确定性。
• “跌出来的机会”：部分个股因超跌具备配置价值，尤其是低估值且业绩稳定的二线蓝筹股。

投资建议

• 短期：回避权重蓝筹，关注“高增速-高安全边际”组合及“跌出来的机会”。
• 中期：关注国企改革、创新驱动和成长性个股，尤其是受益于政策热点的行业。
• 长期：期待中国式“慢牛”行情，政策与金融改革将更加注重风险控制。

齐鲁绩优金股组合（部分）

行业	股票代码	股票名称	2015年PE	2016年PE	2015年EPS	2016年EPS	推荐理由
农业	002714.SZ	牧原股份	31.55	13.04	0.629	0.142	行业景气周期回升，公司盈利高增长
食品饮料	000639.SZ	西王食品	21.10	15.41	0.96	0.37	营销改善，低估值
钢铁	600282.SH	南钢股份	43.22	32.42	0.20	0.33	钢铁转型典型，环保业务发展
电力设备与新能源	300124.SZ	汇川技术	40.00	28.03	0.29	0.43	中国制造2025龙头，业绩高增长
医药	600557.SH	康缘药业	29.63	23.58	0.26	0.26	中药、生物药、大健康、互联网电商平台
煤炭	601088.SH	中国神华	10.57	10.26	0.06	0.03	央企改革、低估值蓝筹
军工	002179.SZ	中航光电	18.00	14.00	0.59	0.35	军民融合，业绩高增长
家电	002572.SZ	索菲亚	33.18	25.09	0.37	0.32	定制家居龙头，业绩稳健
互联网零售	0400.HK	科通芯城	28.00	19.00	0.59	0.46	商业模式优秀，增长潜力大
化工	000830.SZ	鲁西化工	17.00	17.00	0.64	0.30	尿素价格上涨，盈利好转
旅游	000888.SZ	峨眉山	21.27	17.06	0.30	0.25	国企改革预期强，交通改善助力增长
电子	600703.SH	三安光电	27.01	19.95	0.43	0.35	化合物半导体业务增长潜力大
传媒	002400.SZ	省广股份	29.58	23.27	0.48	0.32	营销龙头，业绩增长稳定

结论

本报告强调，尽管本轮牛市存在泡沫化风险，但救市措施为市场提供了“安全垫”，有助于形成更稳健的“慢牛”行情。建议投资者关注具备确定性业绩和高安全边际的个股，同时关注政策热点及主题投资机会。未来市场将更加注重风险控制，金融改革将更加审慎，推动市场走向稳定发展。