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国产算力趋近质变临界点总结

核心内容

国产算力行业正逐步接近质变临界点，随着DeepSeek V4的发布，国产大模型已基本跑通全栈国产化，标志着国产算力在底层硬件、基础软件、平台服务到上层应用和安全体系方面形成完整技术链条。华为昇腾超节点与DeepSeek V4的协同，进一步提升了吞吐量并降低了延迟，实现“低成本、中高效率”的算力方案。预计下半年国产超节点将实现规模化交付，推动国产算力进入新阶段。

主要观点

• DeepSeek V4发布：作为本周最大催化剂，DeepSeek V4的发布表明国产大模型已在使用国产算力进行推理，且华为昇腾与DeepSeek V4的协同验证了国产算力的可行性。
• 国产算力优势：以昇腾950为代表的国产芯片在性能成本比上已接近质变临界点，其单卡推理能力接近H100，价格不到一半，有望在下半年实现批量上市，带动国产算力性价比提升。
• 市场表现：A股科技股表现活跃，新易盛单日成交额突破500亿，创下历史新高。科创50指数跑赢创业板指，显示国产算力链正逐渐接棒海外算力链。
• 配置价值：国产算力板块在风险收益对价方面更具吸引力，尤其在Token需求集中释放背景下，预计未来具备更强的边际改善趋势。

关键信息

• 国产算力适配情况：华为昇腾、寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦股份、昆仑芯、平头哥真武、天数智芯8家国产AI芯片品牌均已适配DeepSeek V4。
• 性能对比：华为昇腾950PR在FP8算力、显存容量、芯片互联带宽等方面表现优异，价格优势明显。
• 行业轮动：A股市场主线风格较为集中，科技板块出现分化，部分行业如光模块表现较弱，而PCB、服务器等表现相对坚挺。
• 资金流向：本周A股主力资金净卖出468.59亿元，电子、基础化工、国防军工为资金流入主力，有色金属、机械设备、医药生物为净流出主力。
• ETF赎回情况：股票型ETF场内净赎回规模创2个月以来最大，部分ETF如国泰中证全指通信设备ETF、华夏沪港通恒生ETF等份额增加较多。

市场热点分析

• A股市场表现：本周A股市场交投活跃，周成交额中枢在2.60万亿以上。个股层面，新易盛创历史新高，AI主线仍强势。
• 资源品板块表现：在地缘政治扰动背景下，煤炭、基础化工、石油石化等资源品行业受益于价格上涨和高分红属性，表现优于其他板块。
• 宏观环境：全球风险资产表现分化，金油比有所修复，但整体仍处于波动状态。美元指数小幅上涨，人民币对美元有所贬值。

风险提示

• 政策落地不及预期：可能影响国产算力的发展节奏。
• 宏观经济波动：可能对市场整体表现产生影响。
• 海外经济衰退与流动性风险：可能对全球算力需求造成冲击。

投资建议

• 重点推荐板块：国产超节点整机、服务器、互联配套，以及国产算力租赁、GPU、CPU板块。
• 估值-盈利性价比：消费者服务、有色金属、传媒、计算机等板块具备较优估值-盈利性价比，值得关注。

附图说明

• 图表1：DeepSeek V4发布后国产大模型跑通全栈国产化。
• 图表2：国内外代表性算卡参数对比。
• 图表3：华为超节点组网方案示意图。
• 图表4：中国境内算力供应国产占比持续提升。
• 图表5：国产算力/海外算力股价比能否乘势而升。
• 图表6：本周油价反弹及风险资产分化。
• 图表7：金油比走势。
• 图表8：本周小盘价值及大盘成长表现相对占优。
• 图表9：科创50处于高景气高估值阶段。
• 图表10：半导体周期上行预示盈利景气有望延续。
• 图表11：主力资金行业流向情况。
• 图表12：股票型ETF净赎回情况。
• 图表13：A股一级行业表现。
• 图表14：A股二级行业表现。

声明

• 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写，仅向特定客户发布。
• 投资有风险，入市需谨慎。