20260401-东方证券-中煤能源-601898.SH-年报点评_煤化工产品涨价_在建项目落地有望带来业绩增量_5页_358kb

报告摘要

中煤能源 (601898.SH) 年报点评总结

核心内容

中煤能源于2026年4月1日发布了2025年年报。2025年公司实现营业收入1480.6亿元，同比下降21.8%；归母净利润178.8亿元，同比下降7.3%。尽管整体营收和净利润有所下滑，但2025年第四季度单季度归母净利润创下2024年以来的最好水平。

公司2025年煤炭业务营收1204.0亿元，煤化工业务营收186.6亿元。毛利润总额为407亿元，其中煤炭业务贡献326亿元，煤化工业务贡献27亿元。公司盈利与煤价密切相关，2025年各季度煤炭销售均价分别为492元/吨、449元/吨、483元/吨、514元/吨，同期秦皇岛港口5500大卡动力煤均价为723元/吨、633元/吨、669元/吨、765元/吨。

主要观点

煤化工产品涨价有望改善盈利：2026年3月30日，聚乙烯市场价上涨19%，尿素上涨5%，甲醇上涨45%。预计公司2026年煤化工业务盈利将显著改善。
在建项目预计2026-2027年投产：公司多个项目正在建设中，预计将在未来两年内陆续投产，包括：
- 苇子沟煤矿（240万吨/年）预计2026年底投产；
- 里必煤矿（400万吨/年）预计2027年底投产；
- 乌审旗2×660MW电厂预计2027年下半年投产；
- 榆林煤炭深加工基地（90万吨/年聚烯烃）预计2026年底投产；
- “液态阳光”项目（风光发电、电解水制氢等）预计2026年11月投产。

关键信息

盈利预测与投资建议

2026-2028年EPS预测分别为1.60元、1.75元、1.79元（原预测为1.37元、1.48元）；
参考行业2026年平均PE为13倍，上调目标价至20.80元，维持“增持”评级。

财务数据概览

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	189,396	148,057	161,719	182,358	192,358
营业利润（百万元）	31,448	26,582	31,487	34,502	35,334
归属于母公司净利润（百万元）	19,286	17,884	21,182	23,210	23,770
毛利率（%）	24.9	27.5	29.5	28.9	28.0
净利率（%）	10.2	12.1	13.1	12.7	12.4
ROE（%）	13.0	11.5	12.5	12.4	11.8
市盈率（倍）	12.3	13.3	11.2	10.2	10.0
市净率（倍）	1.6	1.5	1.3	1.2	1.1

投资评级

投资评级：增持（维持）
目标价格：20.80元
股价（2026年3月31日）：17.2元
52周最高价/最低价：19.77元/9.1元
总股本/流通A股（万股）：1,325,866 / 1,325,866
A股市值（百万元）：228,049
行业：煤炭

股价表现

时间段	绝对表现（%）	相对表现（%）
1周	-6.11	-5.56
1月	13.38	18.91
3月	38.26	42.15
12月	77.36	62.88

风险提示

经济失速下滑；
政府进一步调控大宗商品价格；
公司产能利用率不及预期；
海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降。

附录：可比公司估值表

公司	代码	最新价格（元）	2024A每股收益（元）	2025E每股收益（元）	2026E每股收益（元）	2027E每股收益（元）	2028E每股收益（元）	2024A市盈率	2025E市盈率	2026E市盈率	2027E市盈率	2028E市盈率
陕西煤业	601225	26.27	2.31	1.71	1.99	2.17	11.39	15.59	13.20	12.09	11.13	10.60
兖矿能源	600188	20.15	1.48	0.84	1.37	1.47	13.61	14.13	24.13	14.71	13.71	13.00
淮北矿业	600985	14.12	1.80	0.56	0.99	1.27	9.94	7.83	25.25	14.30	11.13	11.00
晋控煤业	601001	16.68	1.68	1.07	1.27	1.40	10.13	9.94	15.59	13.10	11.95	11.30
山煤国际	600546	11.59	1.14	0.78	0.94	1.03	10.13	10.13	14.77	12.36	11.25	11.00
新集能源	601918	7.86	0.92	0.82	0.88	0.96	8.51	8.51	9.53	8.88	8.21	8.00
调整后平均	-	-	-	-	-	-	-	9.99	17.46	13.24	11.60	-