> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债券市场托管与持仓结构分析总结 ## 核心内容 2026年2月，中国债券市场托管总量及持有人结构出现显著变化。整体托管量环比上升，但不同债券类型呈现分化趋势。同时，债市杠杆率略有上升，各机构杠杆率变动差异较大。 ## 主要观点 - **托管总量**：截至2026年2月末，中债登和上清所的债券托管总量为180.35万亿元，环比增加0.58%。 - **利率债托管量**：2月利率债托管量整体上升，其中国债环比增加0.98%，地方政府债环比增加1.81%，政金债环比减少0.41%。 - **金融债托管量**：金融债托管量环比减少0.37%，企业债环比增加0.95%，超短融环比减少2.37%，短融环比减少1.36%，中票环比增加0.28%。 - **境外机构持仓**：境外机构持续大幅减持同业存单，但国债与政金债托管量止跌回升，与隐含税率趋势基本一致，预计3月境外机构将延续本月趋势。 - **持有人结构变化**： - 保险持仓环比减少0.59%，降至5.27万亿元。 - 广义基金持仓环比减少0.36%，降至47.98万亿元。 - 券商持仓环比增加0.29%，增至3.23万亿元。 - 银行持仓环比增加0.84%，增至96.35万亿元。 - 境外机构持仓环比减少0.91%，降至3.32万亿元。 - **新增托管量占比**： - 商业银行月度新增利率债托管量占比为55.0%，低于季节性水平。 - 保险月度新增利率债托管量占比为0.2%，远低于季节性水平（0.3%）。 - 广义基金月度新增利率债托管量占比为4.0%，低于季节性水平（6.0%）。 - 券商月度新增利率债托管量占比为1.7%，高于季节性水平（-2.0%）。 - **杠杆率变化**： - 截至2026年2月末，债市杠杆率为107.19%，环比季节性上升0.01个百分点。 - 商业银行杠杆率上升0.36个百分点至103.36%，处于2021年以来的63.9%分位数水平。 - 广义基金杠杆率上升0.21个百分点至108.68%，处于2021年以来的3.3%分位数水平。 - 保险杠杆率下降1.08个百分点至132.91%，处于2021年以来的95.1%分位数水平。 - 券商杠杆率下降16.97个百分点至217.88%，处于2021年以来的88.5%分位数水平。 ## 关键信息 - **托管量变化**： - 利率债整体上升，但政金债略有下降。 - 金融债整体下降，其中超短融和短融降幅较大。 - **持有人结构**： - 保险和广义基金持仓减少，而银行和券商持仓略有增加。 - 境外机构持续减持同业存单，但国债和政金债持仓回升。 - **新增托管量趋势**： - 商业银行是利率债新增托管量的主要来源，但占比低于季节性水平。 - 保险和广义基金在利率债新增托管量中占比显著下降。 - 券商在利率债新增托管量中占比上升，显示其在市场中的活跃度。 - **杠杆率**： - 债市杠杆率略有上升，但不同机构表现差异明显。 - 商业银行和广义基金杠杆率上升，保险和券商杠杆率下降。 ## 总结 2026年2月，中国债券市场托管总量呈现上升趋势，但不同类型债券的托管量变化不一。利率债整体增加，金融债则有所下降。持有人结构方面，保险和广义基金持仓减少，而银行和券商持仓略有上升。境外机构持续减持同业存单，但国债和政金债持仓回升。新增托管量中，商业银行仍是主要参与者，但其占比低于季节性水平。杠杆率方面，整体略有上升，但各机构表现不一，显示出市场参与者在不同策略下的调整。