> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兴业银行2026年中报点评总结 ## 核心内容概览 兴业银行在2026年上半年（26H1）表现出以下特点： - **营收与利润**：营业收入同比略降0.3%，归母净利润同比负增4.7%，略低于市场预期。 - **资产质量**：不良贷款率保持稳定在1.08%，拨备覆盖率提升至226%。 - **息差与成本**：息差同比降幅收敛，负债成本率继续改善。 - **非息收入**：财富销售收入、托管收入高增，带动中收同比增长8.6%。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润同比分别下降1.47%、增长3.81%、增长3.02%。 - **估值**：现价对应PB为0.42倍，目标价对应2026年0.55x PB，维持“买入”评级。 ## 主要观点 ### 1. 营收降幅收窄，利润小幅承压 - **营收变化**：26H1营收同比负增0.3%，降幅较26Q1收敛0.8pc。 - **利润变化**：归母净利润同比负增4.7%，主要由于减值损失增长7.9%。 - **驱动因素**： - **规模增长**：生息资产同比增长7.1%，增速提升0.2pc。 - **息差**：息差同比降幅收窄3bp，26Q2息差为1.40%。 - **非息收入**：财富销售收入、托管收入分别增长16%、11%，带动中收同比增长8.6%。 - **其他非息收入**：同比下降1.9%，降幅收窄0.7pc。 ### 2. 息差环比下行，同比降幅收敛 - **息差变化**：26Q2息差同比下降10bp至1.40%，环比下降11bp。 - **资产端**：生息资产收益率下降11bp至2.85%，主要受零售贷款收益率下行影响。 - **负债端**：负债成本率环比改善6bp至1.47%，受益于高息存款到期。 ### 3. 不良贷款整体稳健，零售风险波动 - **不良率**：26Q2末不良率保持1.08%，关注率下降3bp至1.72%。 - **结构变化**：零售贷款不良率较25Q4末上升8bp至1.46%，对公贷款不良率下降4bp至0.97%。 - **风险提示**：零售资产风险波动，需关注零售不良率上升对整体资产质量的影响。 ## 关键信息 ### 财务摘要 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 212,741 | 211,914 | 221,669 | 230,812 | | 归母净利润 | 77,469 | 76,333 | 79,241 | 81,637 | | 每股净资产 | 38.83 | 41.20 | 43.67 | 46.30 | | P/B | 0.45 | 0.42 | 0.40 | 0.38 | ### 盈利预测与估值 - **归母净利润预测**：2026年预计下降1.47%，2027年预计增长3.81%，2028年预计增长3.02%。 - **每股净资产**：预计2026年为41.20元，2028年为46.30元。 - **目标价**：22.66元/股，对应2026年0.55x PB，现价空间30%。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 ### 资产与负债情况 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 总资产 | 10,614,376 | 11,460,940 | 12,435,327 | 13,163,231 | | 生息资产 | 9,545,865 | 10,227,735 | 11,000,000 | 11,500,000 | | 贷款总额 | 5,948,938 | 6,164,553 | 6,684,227 | 7,085,280 | | 总负债 | 9,720,864 | 10,500,117 | 11,388,510 | 12,060,335 | | 存款余额 | 5,948,938 | 6,228,064 | 6,662,515 | 7,062,266 | ### 资产质量指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 不良贷款余额 | 64,251 | 66,421 | 67,427 | 76,410 | | 不良贷款率 | 1.08% | 1.08% | 1.08% | 1.08% | | 拨备覆盖率 | 228.5% | 226% | 225.7% | 224.5% | | 拨贷比 | 2.46% | 2.43% | 2.42% | 2.41% | ## 风险提示 - **宏观经济风险**：若宏观经济失速，可能导致不良贷款大幅暴露。 - **利率波动风险**：息差可能受到利率波动的影响。 - **资产质量风险**：零售贷款不良率上升可能影响整体资产质量。 ## 投资建议 - **维持“买入”评级**：基于未来盈利预测和估值水平，建议投资者继续持有兴业银行股票。 - **关注PB估值**：当前PB估值较低，具备一定的投资价值。 - **注意风险因素**：需关注宏观经济和利率波动对银行盈利能力的影响。 ## 分析师信息 - **杜秦川**：执业证书号S1230525120002，联系方式：duqinchuan@stocke.com.cn - **周源**：执业证书号S1230524070004，联系方式：zhouyuan01@stocke.com.cn ## 股票投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。 - **增持**：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。 - **中性**：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。 - **减持**：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。 ## 行业投资评级说明 - **看好**：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。 - **中性**：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。 - **看淡**：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。 ## 法律声明 - 本报告由浙商证券股份有限公司制作。 - 信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。 - 报告仅供客户参考，不构成投资建议。 - 未经授权不得复制、发布或传播本报告内容。 ## 浙商证券研究所 - **上海总部**：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 - **北京地址**：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 - **深圳地址**：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 - **联系方式**：(8621) 80108518（电话）, (8621) 80106010（传真） - **官网**：https://www.stocke.com.cn