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当前市场状态类似于18年Q4

核心内容

本报告由分析师王杨发布，旨在分析当前A股市场状态，并指出其与2018年四季度的相似性。报告指出，当前市场正处于战略性底部区域，科创板已进入牛市初期，市场结构分化明显，整体估值合理，宏观流动性正逐步改善。

主要观点

• 市场调整接近尾声：3月20日报告提示市场调整已近尾声，市场不具备系统性风险，二季度将完成结构分化。
• 进入阶段性做多窗口：4月18日报告提示市场将进入“吃饭行情”，即阶段性做多机会。
• 科创板进入牛市初期：当前科创板表现类似于2018年10月至19年1月的半导体板块，迎来布局窗口。
• 市场状态类似18年Q4：当前市场在估值、宏观流动性、结构表现等方面与2018年四季度相似，进入战略性底部区域。
• 行业分化趋势明显：成长股见底，白马股分化，券商股成为市场风向标。

关键信息

1. 当前时点的两个重要判断

• 调整已近尾声：市场不具备系统性风险，指数震荡，结构分化，赚钱效应逐步显现。
• 进入阶段性做多窗口：市场将进入“吃饭行情”，机会窗口逐渐打开。

2. 为什么当前市场状态类似于18Q4？

2.1 中期背景：A股新常态

• A股已开启长期慢牛，即分部牛市常态化。
• 结构多元化是长期慢牛开启的根本原因，与美股经验相似。

2.2 估值维度：未系统高估，成长股接近20年3月

• 当前估值水平未系统高估，科技、消费、周期三大赛道估值处于合理区间。
• 科创板估值合理，2021年动态估值为49倍，2022年为37倍。
• 表1：科技（48.6）、消费（45.0）、周期（12.5）的PE-TTM值显示，当前估值处于历史中位数水平。

2.3 宏观环境：剩余流动性由负转正

• 剩余流动性（M2-名义GDP增速差额）是市场的重要指引指标。
• 2021年Q3剩余流动性预计转为正，市场将进入底部区域。
• 图1：2021年Q2、Q3、Q4剩余流动性预测分别为-2.5%、0.4%、2.6%。

2.4 结构表现：成长见底，白马分化，券商风向标

• 成长股率先见底，科创板表现类似18年半导体。
• 白马股经历估值风险释放后，内部分化加剧，系统性风险降低。
• 券商股近期异动，与18年Q4表现相似，成为市场风向标。
• 图2：券商股异动与18年Q4相似。

风险提示

1. 中美经贸摩擦超预期：可能影响相关板块盈利。
2. 流动性收紧超预期：可能对市场估值产生扰动。

投资建议

• 科创板：进入牛市初期，个股赚钱效应显现，建议重点关注。
• “茅板块”：估值风险释放后，将出现分化，建议以盈利为锚进行筛选。
• 低估值优质个股：如银行和交运板块，具备结构性机会。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内相对于沪深300的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议。
• 报告仅供客户参考，不保证信息真实性、准确性及完整性。
• 投资者应独立评估报告内容，并结合自身情况做出决策。