> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 潮宏基26H1业绩总结 ## 核心内容 潮宏基在2026年上半年（26H1）实现了收入与利润的双增长，尤其是时尚珠宝板块表现突出，推动公司整体盈利能力显著提升。尽管金价波动对传统黄金业务产生一定压力，但公司通过产品结构和渠道结构的优化，成功提升了毛利率和净利率，同时经营现金流表现优异，展现出良好的盈利质量。 --- ## 主要观点 ### 1. 收入与利润表现亮眼 - **26H1总收入**：43.7亿元，同比增长6.7%； - **归母净利润**：4.2亿元，同比增长27.4%； - **利润总额**：2.2亿元，同比增长22.8%； - **经营现金流**：13.1亿元，同比增长223.4%，为归母净利润的3.1倍，盈利质量优秀。 ### 2. 产品结构优化，时尚珠宝高增 - **时尚珠宝收入**：23.3亿元，同比增长16.8%，占收入比重由25H1的48.5%提升至53.2%； - **传统黄金收入**：17.3亿元，同比下降5.7%，占比降至39.5%； - 时尚珠宝矩阵包括非遗花丝、时尚串珠、IP联名等，持续受到市场欢迎。 ### 3. 渠道结构优化，加盟渠道增长显著 - **加盟代理收入**：25.3亿元，同比增长14.2%； - **自营收入**：9.3亿元，同比下降17.6%； - **网络销售收入**：5.5亿元，同比增长7.4%，占比12.6%； - **门店总数**：1,682家，同比增加142家，自营减少12家，加盟增加24家； - **海外门店**：新增3家，总数达14家。 ### 4. 毛利率显著提升，费用控制良好 - **毛利率**：27.4%，同比提升3.6个百分点； - **销售费用率**：9.7%，同比上升0.4个百分点； - **管理费用率**：1.5%，同比下降0.1个百分点； - **研发费用率**：0.9%，同比下降0.2个百分点； - **财务费用率**：0.5%，同比上升0.1个百分点； - **净利率**：9.7%，同比提升1.6个百分点； - **所得税率**：25.7%，同比上升6.8个百分点，但归母净利润仍实现逆势增长。 --- ## 关键信息 ### 1. 盈利预测与估值 - **2026年预计营收**：107.8亿元，同比增长15.7%； - **2026年预计归母净利润**：7.8亿元，同比增长57.8%； - **2027年预计营收**：123.2亿元，同比增长14.2%； - **2027年预计归母净利润**：9.3亿元，同比增长18.8%； - **2028年预计营收**：137.4亿元，同比增长11.5%； - **2028年预计归母净利润**：10.8亿元，同比增长16.0%； - **对应PE**：11/9/8X，估值持续走低，但盈利预期良好。 ### 2. 财务指标趋势 - **毛利率**：预计2026-2028年保持稳定，维持在22.55%至22.64%之间； - **净利率**：逐步提升，预计2026年达7.27%，2028年达7.86%； - **ROE**：预计从13.20%提升至24.79%； - **ROIC**：预计从13.29%提升至19.18%； - **每股收益**：预计从0.56元提升至1.22元； - **每股经营现金流**：从-0.08元提升至1.07元； - **每股净资产**：预计从4.24元提升至4.90元。 ### 3. 投资评级 - **投资评级**：买入（维持）； - **评级标准**：预计未来6个月内证券相对沪深300指数涨幅超过20%。 --- ## 风险提示 - 金价波动可能影响加盟商拿货信心； - 门店扩张不及预期； - 行业竞争加剧； - 大股东减持风险。 --- ## 财务摘要 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 营业收入 | 9,318 | 10,783 | 12,319 | 13,736 | | 归母净利润 | 497 | 784 | 931 | 1,080 | | 每股收益 | 0.56 | 0.88 | 1.05 | 1.22 | | P/E | 17.39 | 11.02 | 9.28 | 8.00 | --- ## 股票投资评级说明 - **买入**：证券相对沪深300指数涨幅超过20%； - **增持**：证券相对沪深300指数涨幅在10%~20%之间； - **中性**：证券相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间； - **减持**：证券相对沪深300指数涨幅低于-10%。 --- ## 行业投资评级说明 - **看好**：行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%； - **中性**：行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间； - **看淡**：行业指数相对沪深300指数涨幅低于-10%。 --- ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作保证。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。未经授权，任何机构或个人不得复制、发布或传播本报告内容。