> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年第一季度货币政策执行报告总结 ## 核心内容 2026年第一季度货币政策执行报告（以下简称2026Q1报告）由中国人民银行于5月11日发布，报告聚焦外部环境变化、政策基调、流动性、信贷投放及汇率管理五大方面，传递出更加注重**前瞻性、灵活性和针对性**的政策导向。 ## 主要观点 ### 1. 重大判断：外部环境变化影响加深 - **全球经济增长动能疲弱**，地缘政治风险持续上升，**供给冲击和输入型通胀压力显现**。 - **输入型通胀对国内经济运行的影响需密切关注**，但若仅带来成本上升，未能有效传导，可能削弱企业利润，对经济不利。 - **典型案例**：2021年央行通过降准对冲大宗商品价格上涨对企业的影响。 - **输入通胀持续时间不确定**，影响需进一步评估。 ### 2. 政策基调：增强前瞻性灵活性针对性 - **未提及“降准降息”**，与2025Q4报告相比，删除了“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”的表述。 - **稳增长必要性不高**，当前经济增长稳定，政策重点转向**机制建设**。 - **政策方向**：完善宏观审慎、落实利率自律倡议、推动科技与绿色金融发展。 ### 3. 流动性：引导隔夜利率在政策利率水平附近运行 - **关注点从DR007转向DR001**，体现央行对短期流动性更精细的管理。 - **3月末DR001为1.27%**，处于近几年季末较低水平，有利于经济持续向好。 - **流动性管理目标**：保持流动性充裕，支持实体经济，使社会融资规模与经济增长相匹配。 ### 4. 信贷：维持均衡投放，聚焦“五篇大文章” - **延续“引导金融总量合理增长、信贷均衡投放”**的表述。 - **政策重点**：调结构，支持**扩大内需、科技创新、中小微企业**。 - **具体措施**： - 科技领域：推动债券市场“科技板”建设，加强全链条金融服务。 - 绿色金融：健全信息共享和融资对接机制。 - 服务业：加大金融支持力度，围绕扩能提质。 - **房地产相关表述删除**，可能不再是政策重点。 ### 5. 汇率：增强外汇市场韧性，稳定市场预期 - **汇率政策目标**：保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 - **当前汇率水平**：人民币对美元汇率处于2015年8月11日以来的42.9%分位，可能从升值走向平稳。 - **政策手段**：加强跨境资金流动监测，增强市场韧性，引导企业和金融机构增强风险中性理念。 ## 关键信息对比 | 项目 | 2026Q1报告 | 2025Q4报告 | |------|------------|------------| | **当前经济形势** | 外部环境变化影响加深，地缘政治风险上升，供给冲击和输入型通胀显现 | 外部环境变化影响加深，贸易壁垒增多，主要经济体经济分化 | | **货币政策** | 强调前瞻性、灵活性和针对性，关注经济稳定增长和物价合理回升 | 强调灵活高效运用降准降息，保持流动性充裕和社会融资条件宽松 | | **利率** | 引导隔夜利率在政策利率水平附近运行，强化利率政策执行与监督 | 引导短期货币市场利率围绕政策利率平稳运行，完善LPR改革 | | **汇率** | 明确纳入摘要，强调增强外汇市场韧性，稳定市场预期 | 提及但未纳入摘要，重点在保持汇率基本稳定 | | **货币与信贷** | 强调政策实施的力度、节奏和时机，加强政策协同 | 保持金融总量合理增长，引导银行稳固信贷支持 | | **房地产** | 未提及 | 提及保障性住房再贷款等政策落地 | ## 总体政策信号 - **通胀关注度提升**，但短期内总量型货币政策发力可能性较低。 - **政策重点转向结构工具和机制建设**，如科技、绿色金融、服务业等。 - **流动性管理精细化**，隔夜利率成为关键指标。 - **汇率政策更趋主动**，强调市场韧性与风险中性理念。 - **房地产政策暂退居二线**，不再作为重点提及。 ## 对债市的影响 - **相对中性**，央行继续常态化开展国债买卖操作，灵活调整操作规模。 - **10年国债收益率在1.78-1.90%区间震荡**，处于合理水平。 - **政策利率水平下的合理波动区间**：1.75-1.90%。 ## 风险提示 - 基本面出现超预期变化。 - 货币政策、财政政策出现超预期调整。 ## 资料来源 - 央行官网 - 兴业证券经济与金融研究院研究报告《【兴业固收】Q1货政报告，五点变化》 ## 报告发布信息 - **对外发布时间**：2026年5月12日 - **报告发布机构**：兴业证券股份有限公司 - **分析师**：刘郁（SAC执业证书编号：S0190526040009）