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2026年第一季度货币政策执行报告总结

核心内容

2026年第一季度货币政策执行报告（以下简称2026Q1报告）由中国人民银行于5月11日发布，报告聚焦外部环境变化、政策基调、流动性、信贷投放及汇率管理五大方面，传递出更加注重前瞻性、灵活性和针对性的政策导向。

主要观点

1. 重大判断：外部环境变化影响加深

• 全球经济增长动能疲弱，地缘政治风险持续上升，供给冲击和输入型通胀压力显现。
• 输入型通胀对国内经济运行的影响需密切关注，但若仅带来成本上升，未能有效传导，可能削弱企业利润，对经济不利。
• 典型案例：2021年央行通过降准对冲大宗商品价格上涨对企业的影响。
• 输入通胀持续时间不确定，影响需进一步评估。

2. 政策基调：增强前瞻性灵活性针对性

• 未提及“降准降息”，与2025Q4报告相比，删除了“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”的表述。
• 稳增长必要性不高，当前经济增长稳定，政策重点转向机制建设。
• 政策方向：完善宏观审慎、落实利率自律倡议、推动科技与绿色金融发展。

3. 流动性：引导隔夜利率在政策利率水平附近运行

• 关注点从DR007转向DR001，体现央行对短期流动性更精细的管理。
• 3月末DR001为1.27%，处于近几年季末较低水平，有利于经济持续向好。
• 流动性管理目标：保持流动性充裕，支持实体经济，使社会融资规模与经济增长相匹配。

4. 信贷：维持均衡投放，聚焦“五篇大文章”

• **延续“引导金融总量合理增长、信贷均衡投放”**的表述。
• 政策重点：调结构，支持扩大内需、科技创新、中小微企业。
• 具体措施：
  • 科技领域：推动债券市场“科技板”建设，加强全链条金融服务。
  • 绿色金融：健全信息共享和融资对接机制。
  • 服务业：加大金融支持力度，围绕扩能提质。
• 房地产相关表述删除，可能不再是政策重点。

5. 汇率：增强外汇市场韧性，稳定市场预期

• 汇率政策目标：保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
• 当前汇率水平：人民币对美元汇率处于2015年8月11日以来的42.9%分位，可能从升值走向平稳。
• 政策手段：加强跨境资金流动监测，增强市场韧性，引导企业和金融机构增强风险中性理念。

关键信息对比

项目	2026Q1报告	2025Q4报告
当前经济形势	外部环境变化影响加深，地缘政治风险上升，供给冲击和输入型通胀显现	外部环境变化影响加深，贸易壁垒增多，主要经济体经济分化
货币政策	强调前瞻性、灵活性和针对性，关注经济稳定增长和物价合理回升	强调灵活高效运用降准降息，保持流动性充裕和社会融资条件宽松
利率	引导隔夜利率在政策利率水平附近运行，强化利率政策执行与监督	引导短期货币市场利率围绕政策利率平稳运行，完善LPR改革
汇率	明确纳入摘要，强调增强外汇市场韧性，稳定市场预期	提及但未纳入摘要，重点在保持汇率基本稳定
货币与信贷	强调政策实施的力度、节奏和时机，加强政策协同	保持金融总量合理增长，引导银行稳固信贷支持
房地产	未提及	提及保障性住房再贷款等政策落地

总体政策信号

• 通胀关注度提升，但短期内总量型货币政策发力可能性较低。
• 政策重点转向结构工具和机制建设，如科技、绿色金融、服务业等。
• 流动性管理精细化，隔夜利率成为关键指标。
• 汇率政策更趋主动，强调市场韧性与风险中性理念。
• 房地产政策暂退居二线，不再作为重点提及。

对债市的影响

• 相对中性，央行继续常态化开展国债买卖操作，灵活调整操作规模。
• 10年国债收益率在1.78-1.90%区间震荡，处于合理水平。
• 政策利率水平下的合理波动区间：1.75-1.90%。

风险提示

• 基本面出现超预期变化。
• 货币政策、财政政策出现超预期调整。

资料来源

• 央行官网
• 兴业证券经济与金融研究院研究报告《【兴业固收】Q1货政报告，五点变化》

报告发布信息

• 对外发布时间：2026年5月12日
• 报告发布机构：兴业证券股份有限公司
• 分析师：刘郁（SAC执业证书编号：S0190526040009）